文/熊琨

　　財(cái)務(wù)報(bào)表反映了上市公司基本面，是投資決策的重要參考依據(jù)。但一些公司出于種種目的，利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的自由裁量空間進(jìn)行報(bào)表粉飾甚至造假，從而影響了報(bào)表的可靠性和可比性，使許多投資者被虛飾業(yè)績所誤導(dǎo)或不敢信任會(huì)計(jì)信息。

　　其實(shí)，經(jīng)粉飾的報(bào)表往往會(huì)在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點(diǎn)功夫，拿出精挑細(xì)選、貨比三家的購物精神，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行多方對(duì)比分析，就可以對(duì)擬投資對(duì)象的現(xiàn)狀做出較好判斷，從而有效捍衛(wèi)自己的利益。

　　一般而言，上市公司定期報(bào)告中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況，因此我們更多地側(cè)重于使用合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　為更好地判斷公司狀況，投資者可采取以下幾種報(bào)表分析方法：

　　一是表間分析法。即對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)聯(lián)項(xiàng)目進(jìn)行綜合衡量，關(guān)注是否存在不合理的疑點(diǎn)，以了解企業(yè)真實(shí)的盈利質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量，防止單張報(bào)表的誤導(dǎo)。

　　二是財(cái)務(wù)比率分析法。對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表同一會(huì)計(jì)期內(nèi)相關(guān)項(xiàng)目相互比較，計(jì)算比率，判斷其償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。

　　三是期間分析法。對(duì)公司不同時(shí)期的報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)地比較分析，判斷其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力的變化趨勢(shì)。

　　四是公司間比較法。與同行業(yè)、同類型的其他上市公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行比較分析，了解公司在群體中的優(yōu)劣及異常。

　　資產(chǎn)負(fù)債表：聚焦銀行借款

　　想了解一家公司的經(jīng)營狀況，最簡單的方法就是查看其存貨和應(yīng)收帳款，如果其增長較營業(yè)收入的增長快得多的話，往往意味著公司在銷售方面可能出現(xiàn)問題，如銷售疲軟、銷售政策不謹(jǐn)慎、存貨跌價(jià)損失和壞帳損失將升高等。

　　一般而言，資產(chǎn)負(fù)責(zé)表中貨幣資金越多、銀行借款越少，意味著公司質(zhì)量越好。如貴州茅臺(tái)，其貨幣資金數(shù)額多年來持續(xù)增長，2007年底積累到47億元，銀行借款數(shù)額為零；公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)僅1.47億元，但預(yù)收賬款達(dá)11.25億元。上述跡象充分表明貴州茅臺(tái)是賺錢機(jī)器，單靠自身積累已能滿足公司的快速發(fā)展，且還有富余。

　　另外，銀行借款也是從側(cè)面反映公司質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)。如果銀行借款相對(duì)于公司的銷售收入、利潤總額等指標(biāo)偏大，說明公司在應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)等項(xiàng)目上可能占用資金比例偏高，其盈利質(zhì)量及未來償債能力值得懷疑。

　　如果銀行借款歷年來持續(xù)增長且數(shù)額巨大，而公司已過高速成長期，可能說明公司是“吞錢機(jī)器”，歷年業(yè)績也存在持續(xù)虛增可能，未來可能陷入大麻煩。

　　利潤表：警惕收入虛增

　　利潤表是大多數(shù)投資者最關(guān)注的報(bào)表，同時(shí)也是很容易被報(bào)表假象所蒙蔽的報(bào)表。要客觀分析該表，除應(yīng)了解該表各項(xiàng)目的構(gòu)成情況外，還要與資產(chǎn)負(fù)責(zé)表和現(xiàn)金流量表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比分析，以免不慎被某些公司的“績優(yōu)”光環(huán)所欺騙。

　　如果應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)異常升高以及銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入不相稱，投資者就應(yīng)予以警惕。由于公司在確認(rèn)營業(yè)收入的同時(shí)應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)成本。因此，營業(yè)收入和營業(yè)成本也應(yīng)相稱。對(duì)營業(yè)成本的分析可結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款和現(xiàn)金流量表中購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金等項(xiàng)目進(jìn)行，以判斷其變化及合理性。

　　有些公司為了粉飾營業(yè)收入會(huì)有意從事一些交易金額很大但毛利率很低的商品流通或交易代理業(yè)務(wù)。雖然這些業(yè)務(wù)一般都不盈利或利潤很低，但能使利潤表中的營業(yè)收入及其增長顯得動(dòng)人。公司在報(bào)告附注中對(duì)營業(yè)收入進(jìn)行分類披露時(shí)會(huì)有意不區(qū)分工業(yè)和商業(yè)，以迷惑投資者。

　　對(duì)利潤表中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的合理性應(yīng)結(jié)合公司營業(yè)收入的規(guī)模大小和同行業(yè)中的其他上市公司情況來判斷。有些公司營業(yè)收入未能顯著增長，但通過銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅下降使當(dāng)期利潤快速增長，這種行為可能會(huì)損害公司的長期利益，特別是那些實(shí)施大額廣告營銷策略的企業(yè)。

　　另外，還有很重要的一點(diǎn)。那就是對(duì)公司報(bào)告期取得的凈利潤還應(yīng)分析其中有多少是由非經(jīng)常性損益所形成的，這樣做可以判斷公司正常經(jīng)營下的獲利能力，防止被一些公司靠非流動(dòng)性資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、政府補(bǔ)助、投資收益、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的巨額沖回等方式產(chǎn)生巨額利潤或扭虧為盈所誤導(dǎo)。

　　現(xiàn)金流量表：考驗(yàn)業(yè)績含金量

　　要想從現(xiàn)金流量表中找出線索，有時(shí)候就需要將現(xiàn)金流量表和利潤表結(jié)合起來。如果利潤表中的營業(yè)收入增加，但是從經(jīng)營活動(dòng)中收到的實(shí)際現(xiàn)金額卻比以前低，這說明公司的部分收入還掛在應(yīng)收賬款中，有壞賬發(fā)生可能，且存在虛增或使用非常手段期末突擊銷售的可能，這樣下期收入就可能減少。

　　要想知道一家公司是否在玩數(shù)字游戲，可以比較凈利潤的增長率和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增長率。如果凈利潤的增長速度明顯高出經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增長速度，而之前兩個(gè)數(shù)據(jù)增長速度相似，這說明凈利潤的增長率實(shí)際上可能并沒有那么高。

　　另外，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金這個(gè)數(shù)字亦有特別用途。我們可以用這個(gè)數(shù)字除以公司年報(bào)中披露的職工人數(shù)以大概估算出職工人均年收入，由于差企業(yè)難以發(fā)出高工資。因此這個(gè)數(shù)字越高出行業(yè)及地域平均水平，意味著公司質(zhì)量可能越高。

　　報(bào)表附注：內(nèi)藏乾坤

　　報(bào)表附注往往能揭示出數(shù)據(jù)背后隱藏的情況，也包含很多可能影響到公司前景的風(fēng)險(xiǎn)和不確定的有價(jià)值的信息，因此投資者有理由對(duì)它們進(jìn)行深入研究。

　　通常來說，公司會(huì)在報(bào)表附注中披露控股子公司及參股公司情況，投資者可對(duì)這些情況進(jìn)行了解，并關(guān)注公司報(bào)表合并范圍，借此判斷公司母公司層面和子公司層面的質(zhì)量。歷史上一些臭名昭著的造假公司利用個(gè)別異地子公司進(jìn)行業(yè)績?cè)旒伲�如公司合并�?bào)表財(cái)務(wù)項(xiàng)目較異常，而利潤主要來源于個(gè)別子公司，投資者則需謹(jǐn)慎考慮。

　　另外，附注中還會(huì)對(duì)公司關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行較詳細(xì)披露，投資者可以借此分析公司產(chǎn)供銷體系和經(jīng)營用固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)是否完整，上市公司是否存在為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保或向關(guān)聯(lián)方提供資金等轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)利益的行為。公司經(jīng)營存在對(duì)關(guān)聯(lián)方的重大依賴，則公司利潤調(diào)節(jié)空間很大。一些造假公司也可能設(shè)立一些潛在關(guān)聯(lián)方，即特殊目的實(shí)體與公司進(jìn)行交易來粉飾報(bào)表，并隱瞞這些關(guān)聯(lián)關(guān)系及其交易。

　　插排：一般而言，上市公司定期報(bào)告中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。

　　熊琨 中國證監(jiān)會(huì)江西監(jiān)管局