2023個股潛力分析：華旺科技(605377)股票最新研究報告

日期：2023-03-08 11:36:13 來源：互聯網

華旺科技(605377)：22年盈利表現穩健拓品類成長可期

22 年業績表現穩健，營收端保持較快增長。2022 年公司實現營收34.36億元，同比增長16.88%，歸母凈利潤4.67 億元，同比增長4.18%，扣非凈利潤4.53 億元，同比增長6.17%。其中，22Q4 營收和歸母凈利分別為9.47/1.37 億元，yoy 分別+1.1%/+6.3%，22Q4 凈利率14.4%，環比回升2.7pcts，Q4 營收增速略有放緩，盈利環比改善明顯。

木漿貿易業務增長靚麗，裝飾原紙量增穩健。22 年公司木漿貿易業務營收9.7 億元，同比大幅增長29.2%，毛利率達14.0%，同比提升2.1pcts。裝飾原紙業務22 年營收23.83 億元，yoy+10.5%，其中銷量/均價yoy 分別+12.3%/-1.6%，量增情況良好。出口方面，22 年外銷營收4.67 億元，yoy+34.2%，占非木漿貿易主營業務收入比例19.3%。

漿價步入下行通道，成本壓力釋放可期。22 年毛利率18.5%，yoy -3.4pcts，其中裝飾原紙業務毛利率20.35%，yoy-5.2pcts，毛利率承壓系22 年漿價高位運行，23 年以來漿價已隨著海外木漿擴產漿價步入下行通道，同時鈦白粉價格22H2 開始顯著回落，隨著兩大原材料跌價逐步反映到報表端，公司盈利改善可期，22Q4 毛利率環比+2.7pcts。

產能有序擴張，拓品類可期。公司目前設計產能27 萬噸，馬鞍山18萬噸特紙生產線擴建項目（一期）在加快推進，公司規模將再上臺階。

盈利預測與投資建議。公司為國內高端裝飾原紙領軍企業，未來產能擴張節奏清晰，積極布局海外市場，長期拓品類動能充足。隨著漿價下行將成本端逐步改善，公司盈利能力修復可期。預計公司23-25 年歸母凈利5.74/6.65/7.60 億元。維持給予公司23 年15 倍PE 估值，對應合理價值25.9 元/股，維持“買入”評級。

風險提示。宏觀經濟下行影響需求、原材料價格波動、產能擴張不及預期、品類拓展不及預期、行業競爭加劇、匯率波動、政策變化等。

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