2023個股潛力分析：中復神鷹(688295)股票最新研究報告

日期：2023-03-22 12:00:15 來源：互聯網

中復神鷹(688295)：公司發布22 年年報：22 年實現收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤19.9/6.1/5.6 億元，同比+70.0%/+117.1%/+119.1%；22Q4 為5.4/1.8/1.6億元，同比+15.7%/+129.7%/-37.7%，公司西寧萬噸碳纖維項目產能逐步釋放，銷售規模增長，實現增收增利并進。我們維持此前預測，并引入25 年預測，預計公司23-25 年歸母凈利潤為9.3/12.5/16.8 億元（前值9.3/12.5/-億），可比公司23 年Wind 一致預期PEG 0.82x，公司具備較強稀缺性和成本優勢，給予23 年PEG 1.2x，目標價50.11 元（前值60.48 元），維持“買入”評級。

22 年碳纖維量價齊升，毛利率同比上升

據年報，碳纖維22 年實現銷量/收入/毛利潤9374 噸/19.8 億元/9.5 億元，同比+52.7%/+70.2%/+98.0%，一方面，22 年公司西寧萬噸碳纖維項目全部投產，碳纖維產量和銷量同比大幅上升，實現收入增長；另一方面，22年碳纖維價格上漲，據百川盈孚，T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K碳纖維22 年均價為254/169/145/135 元/kg，同比+18%/+4%/+4%/+3%，T700 價格大幅增長。22 年毛利率48.1%，同比+6.5pct，主要系碳纖維價格上升，而成本端價格下降；22Q4 毛利率48.5%，同/環比+10.4/-3.2pct，環比下降主要系季度碳纖維價格環比下滑導致。

22 年期間費用率管控較好，負債水平大幅下降22 年期間費用率17.0%，同比-0.7pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率0.3%/7.8%/7.8%/1.0%，同比持平/-2.2/+2.7/-1.2pct，研發費用同比上升。

22 年公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率為30.3%/28.3%，同比+6.6/+6.3pct；22Q4 為33.4%/29.6%，同比+16.6/-25.4pct。22 年末公司資產負債率/有息負債率36.3%/17.6%，同比-30.5/-26.3pct。22 年經營性凈現金流8.4 億元，同比+5.3 億，主要系銷售規模增長、本期收到政府補助增加、增值稅進項稅留抵退稅所致。

產能擴張發揮規模優勢，碳纖維龍頭地位有望鞏固據公司年報，2023 年神鷹西寧二期14000 噸/年高性能碳纖維項目和神鷹上海碳纖維航空預浸料項目將陸續建成投產；據公司1 月3 日公告，公司擬設立全資子公司中復神鷹碳纖維連云有限公司，建設年產3 萬噸高性能碳纖維建設項目。我們認為，在國內航空航天、新能源等領域碳纖維需求快速增長、國內高端碳纖維供不應求的背景下，公司產能擴張將發揮規模化生產優勢，降低產品單位成本，為獲取新增市場份額和拓展產品應用領域奠定基礎。

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