東北證券（000686）:中報行情引人關注

流動性過剩的局面未能在政策的影響下立竿見影，今日股指低開稍微震蕩之后，在逢低買盤的推動下逐步走高，最終光頭中陽線的報收意味著短期技術上仍然維持強勢值得期待，個股方面股指期貨題材仍有反復活躍的基礎，可關注：（000686）東北證券，該股具備期貨經紀商與券商雙重題材，短線企穩后有進一步反彈需求。

地域性特色鮮明的中小券商

東北證券屬于明顯的地方性中小券商,從近三年公司營業收入結構來看，具有明顯的“牛市看經紀和自營，熊市看經紀”特征。2008 年前三個季度，市場幾乎呈現單邊下跌態勢，公司自營資產盈利也承受較大的壓力，全年自營業務對營業收入貢獻度為1.86%，成為帶動公司業績下滑的最大負面因素，并帶動經紀業務收入占比攀升至75%。從東北證券2009 年一季報數據來看，自營業務受反彈行情影響，貢獻度顯著上升，經紀業務收入、自營業務收入對營業收入貢獻率分別為66%、24%，自營業務再次成為東北證券業績騰飛的兩翼之一。現有業務收入結構加大公司業績波動性

從公布的2008 年年報數據來看，上市券商除國金證券外，業績都出現了大幅的下滑。其中，東北證券由于業績主要依賴于經紀業務和自營業務，三大業績指標下滑幅度顯著高于業務多元化布局更加合理的中信證券，也高于大跌行情中自營業務結構及時進行調整的海通證券。同時，業績較大的彈性也將使得公司在市場上升行情中受益更大。

高傭金率水平帶來高彈性，短期內還將維持

東北證券經紀業務主要具有明顯的地域性，近一半營業部分布在吉林省內，公司營業收入的近六成來自于吉林省，而營業利潤的九成多來自于吉林省。鮮明的地域性，為公司經紀業務帶來了兩方面的影響：短期內，公司借助地域壟斷優勢，得以享受顯著高于行業平均水平的傭金率水平。根據我們調研得到的信息，我們認為短期內這一高傭金率水平還將維持下去。穩定的高傭金率使得公司經紀業務收入在市場回暖時。可以更大的彈性獲得提升。

自營業務將主導中報超預期表現

東北證券自營業務和其他多數地方性券商類似，偏于激進，這也是公司2008 年自營業務出現大幅萎縮的原因。2008 年，公司自營業務實現投資收益1.51 億元，公允價值變動損益-1.30 億元，公司資本公積下還有近2000 萬元的可供出售金融資產變動損益。自營業務基本處于微利狀態，表現遜色于中信、海通等龍頭券商。

從2008 年末公司自營業務資產配置來看，公司持有權益類金融資產占凈資產比重為6.44%，高于中信、海通、國金三家券商，但顯著低于其他券商。但公司在2009 年第一季度準確把握住了市場脈搏，對權益類金融資產配置進行了較大的提升，使得權益類金融資產/凈資產超過了20%，且其中不乏在二季度中表現出色的銀行股、地產股等。我們認為自營業務將主導公司中報超預期表現，預計2009、2010 年公司自營業務收入將分別為4.47 億元和3.35 億元，2009 年自營業務收入同比將增長2058%。

大眾交通(6006110）IPO重啟在傳國泰君安意欲借殼上市

迎接世博會做大出租營運業務

公司是上海交通運輸業的龍頭，是上海市最大的出租車公司和第二大公交公司。公司旗下擁有5600多輛公交車和8000多輛“大眾”品牌出租車，占有上海出租車市場20-25%的份額，并始終在行業中保持領先地位。由于出租車牌照具有較強的稀缺性，特別是像上海這種大都市更成為了炙手可熱的稀缺資源，出租車牌照的重估價值較高。

2010年的世博會將為公司未來的發展提供良好的空間。近年來大眾交通致力于優化企業資產結構，形成了以交通運輸為主，金融投資和房地產開發為輔的三位一體運營架構，有助于避免單一業務帶來的經營風險，增強公司在經濟危機下抵御風險的能力。公司以即將來臨的上海世博會為契機，通過加大服務力度欲做大出租營運業務量。5月5日，大眾交通旗下大眾出租在業內率先投放100輛“迎世博外語服務車”，為外賓提供溫馨、便捷的服務。這是大眾出租在迎世博倒計時一周年和上海第二個“窗口服務日”之際，根據上海迎世博“語言溝通無障礙、情感溝通無障礙”的要求，為提升城市文明形象、提高服務質量的又一力舉。至2010年，大眾出租能提供外語服務的駕駛員將擴大到1000名。隨著世博會的召開，上海市將有可能新增更多的出租車牌照，這將使得大眾交