首旅股份：資產重組逐步兌現 品牌經營持續推進

　　事件描述：

　　近日，北京首都旅游股份有限公司發布收購酒店資產的公告。

　　公告內容顯示，首旅股份(“公司”)擬收購北京首旅建國酒店管理有限公司(“首旅建國”)外方所持25%股權，合計金額2245萬元。其中，收購攜程旅行持有15%股權(1347萬元)，收購北極星飯店持有10%股權(898萬元)。

　　我們認為，本次完成收購首旅建國剩余股權后，首旅建國成為公司全資控股子公司， 深圳紅嶺私募合作QQ850700533此舉不僅有利于促進公司酒店品牌管理的長遠發展，還能實現在資本支撐下的酒店業務快速擴張，對公司未來業績貢獻存在積極影響。

　　事件評論：

　　根據首旅建國的經營理念與策略，并結合企業的歷史財務狀況與經營業績，經過比較分析，公司認為收益法評估結果能更全面、合理地反映首旅建國的所有者權益價值，采用收益法對首旅建國進行評估的100%股東權益價值為8050萬元，增值額為5511.69萬元，增值率達217.14%。

　　高增值率表明資產的優質性，根據公司對首旅建國2012全年的業績預測，并結合之前公告對首旅建國未來業績成長的盈利預測，我們預計，首旅建國2012-2014年凈利潤分別為930 萬元、977萬元、1025萬元。

　　此次酒店資產重組完成后，公司已構建了集統一運營加品牌管理的發展體系。我們認為，面對高端酒店市場的激烈競爭格局，通過管理多品牌發展的戰略規劃，將有助于提升公司酒店運營競爭力，同時重組置入的酒店管理公司，也將為公司打開新的盈利增長空間。

　　鑒于公司資產重組后酒店管理與盈利能力將進一步提升，預計2012-2014年EPS分別為，0.51元、0.58元和0.70元，對應的PE分別為22倍、19倍和16倍，給予公司“推薦”評級。

　　青松建化：收購增強實力，完善區域布局

　　青松建化于近日發布了對外投資公告，公司將對伊犁南崗建材集團所持有的水泥生產企業資產進行收購整合，整合方案如下：

　　(1)對南崗集團全資子、分公司的收購整合，包括收購南崗集團全資子公司昭蘇縣南崗建材，南崗集團分公司伊犁水泥廠、南崗水泥廠、霍城水泥廠，收購股權比例為51%。

　　(2)收購南崗建材所持有的五家由南崗建材控股的子公司的全部股權，使該五家控股水泥公司成為青松建化控股的子公司。

　　點評：

　　擴張產能，加強北疆控制力收購完成后公司將新增熟料產能約380萬噸，新增權益熟料產能190萬噸，新增水泥產能近600萬噸(權益產能317萬噸)。 深圳紅嶺私募合作QQ850700533截止到2011年底，公司共計擁有1,090萬噸產能，按規劃公司今年新增560萬噸產能(庫車和克州生產線)，總計達到1,650萬噸產能。以今年年底產能計算，此次收購將新增37%的產能，總規模達到2,255萬噸。分區域看，收購完成后公司北疆產能占比將由 33%提升至49%，北疆控制力將得到進一步加強。

　　集中度提高有利于區域協同目前，新疆地區水泥生產能力預計超過8000萬噸，收購完成后，預計青松建化與天山股份兩家公司的水泥產能合計占區域產能比重將超過60%，區域集中度將一步提升，有利于區域協同，穩定區域水泥價格。

　　區域龍頭受益新疆大發展新疆作為國家未來重點發展的區域，未來將會是國家基礎設施投資建設的重點。就鐵道部公布的《鐵路“十二五”發展規劃》，其中涉及新疆有13條鐵路和8條鐵路煤運通道項目，預計未來新疆將面臨供需齊升局面，基建的跨越式發展使得長期水泥需求保持旺盛。公司作為疆內的龍頭企業將充分受益新疆的大發展。

　　盈利預測與評級盡管公司所在區域的需求預計將保持旺盛，但是明年新疆仍有大量的新增水泥投產，為此將給區域景氣度提升帶來一定的壓力，預計明年公司所在區域的景氣提升幅度有限。

　　我們預測公司。

　　13、14年的EPS分別可達0.5、0.78元，對應PE分別為49.15、19.19、12.31倍，我們給予公司“審慎推薦”評級。

　　南方泵業：銷售網絡加強，有利于長期增長

　　事件描述：

　　南方泵業發布公告稱，公司已按原計劃完成營銷服務網絡辦公場地的購置。該項目原預計投資總額為5,680萬元，其中包含購置辦公場所、辦公場所裝修、辦公設備添置、日常營運支出等全部費用。截至本公告日，已累計支出4,802萬元，剩余574萬元將按照合同約定和裝修進度付款。項目實際支出較原計劃節省304萬元。

　　事件評論：

　　營銷網絡的加強為公司的快速擴張提供有利條件，具體為：

　　(1)有助于提升售后服務的質量和響應速度。公司目前已完成對國內市場的全覆蓋，銷售人員從2010年的100人增加至目前的400余人，服務的響應速度大大提高，產品性價比優勢進一步凸顯。

　　(2)有助于加快銷售增長。此前對公司深圳銷售處的草根調研反饋，公司在廣東地區增設2處銷售辦事處，能產生額外的新增客戶資源，實現整體銷售收入的快速增長。因此，全國范圍的銷售網絡加強將為公司的快速增長提供有利條件。

　　進一步鞏固對銷售網絡優勢，為產品銷售多樣化打下堅實基礎。公司的重要對手--格蘭富是一家全球化的水泵產品及解決方案供應商。目前除北京、上海總部外，在全國設立分公司2家、辦事處15個、授權服務網點65家、認證經銷商147家。相對來說，格蘭富的服務網點數量較少，而且集中在東部沿海區域，公司占據網絡優勢。此次網絡建設的加強可鞏固此優勢，并為未來大型工業泵、污水處理泵等銷售提供渠道基礎。

　　我們看好公司未來三年的增長前景，具體邏輯為：

　　(1)受益新型城鎮化建設，預計不銹鋼泵行業未來三年增速約25%。同時公司競爭優勢突出，“進口替代”趨勢不可逆轉，市占率將持續上升；

　　(2)水利泵、污水處理泵、海水淡化泵均有望在明年成為新的業績增長極，且后續發展空間較大；

　　(3)公司在行業內橫向并購空間很大，可為未來增長提供新的動力。

　　預計公司2012-13年收入約為11億、14億，每股收益約為0.85元、1.15元，對應12月28日收盤價的PE分別為23、17倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示宏觀經濟疲弱，導致不銹鋼泵需求顯著下降；新業務推進速度低于預期。