易華錄：高舉高打、縱向延伸的央企龍頭

　　易華錄以集成指揮平臺系統軟件ATMS切入智能交通管理系統工程，并在產業鏈上進行縱向戰略性延伸，子公司業務涉及智能公交、大屏幕顯示及電子警察、信號控制領、工程項目實施和技術培訓/設計咨詢。在這種模式下，以系統集成為基礎，各項業務間形成合力，有利于增強易華錄的整體競爭力水平和盈利能力。

　　我們認為，公司在行業內的獨特競爭優勢體現在以下三點：1）母公司基于整體戰略角度的全力支持：易華錄作為華錄集團體系內第一個上市公司，來自母公司的戰略性支持不斷加強，這在獲得河北項目上已經得到體現，并將帶來持續快速增長機會。

　　2）率先切入高舉高打的BT模式：相對于1000萬已經算大單的行業現狀，河北24億的BT項目奠定了公司行業龍頭的地位。

　　通過BT模式能夠在把項目做大的同時進一步全面拉升公司的產品線，對搏取超越行業增速起到重要的作用。

　　3）央企身份和主要高管的公安部背景帶來渠道優勢：公司大部分高管來自于原公安部直屬企業北京布魯盾高技術系統工程公司，使得在公安交管系統內的人脈、渠道和合作關系優勢非常明顯。同時，公司作為央企和上市公司的身份，也有利于和地方政府的對接，獲得拿到訂單、尤其是大訂單方面的優勢。

　　財務預測：

　　綜合公司訂單執行進度，我們預計2013~2015年間，公司的收入增速分別為208%、24.7%和-12.0%，毛利率分別為27.1%、26.4%和28.7%。考慮到公司財務費用增長較快將侵蝕部分盈利，我們預計公司2013~2015年盈利增速分別達到104.6%、6.9%和-7.0%，對應每股盈利1.31元、1.40元和1.30元。

　　估值與建議：

　　我們測算公司2013年末每股價值35.7元，但考慮到公司在獲得大單方面具備優勢，實際業績有較大的可能超過我們預期，給予“推薦”的投資評級，建議在28.6~39.3元之間進行波段交易。

　　風險：

　　BT業務還款期通常在5年左右，存在政府資金償付風險。同時，考慮到公司規模的快速擴大以及還款進度存在延誤的情況，我們預計公司2013~2015年經營活動現金流仍將保持凈流出情況。

　　現金流風險，將成為公司進一步發展的主要關注點。

　　紅太陽（000525）公司主營業務為農藥、三藥中間體及精細化工產品的生產、銷售，是國家農藥行業重點骨干企業之一，為國家火炬計劃重點高新技術企業，主要生產高效、低毒、低殘留、 環保型的第三代仿生性擬除蟲菊酯類和第四代雜環化合物類殺蟲劑。在完成定向增發后，公司的經營狀況明顯趨好，公司仍得到明顯增量資金的增持，短期在趨勢未改變前仍可持股。

　　勁勝股份：盈利拐點來臨，估值優勢明顯

　　公司自成立以來，一直聚焦差異化的競爭戰略，在塑膠精密結構件領域耕耘積累，市場地位不斷提升。對富士康、捷普等廠商來說，其塑膠機殼業務僅僅是組裝業務的補充，不是其發展的重點，因而在生產效率、供貨及時性、后續服務方面相對于勁勝股份并無優勢。此外，由于金屬機殼業務的高毛利及CNC機臺的重資產投入，這些大型EMS廠商大多把發展和研發重點放在金屬機殼及結構件方面。而在與Intops及通達集團的競爭中，公司也擁有快速響應、成本效率等優勢。

　　盈利拐點來臨。我們認為公司未來的管理費用率有望穩定在10%左右。首先，公司對管理費用的控制已經卓有成效，通過提高生產效率， 裁減冗余人員來不斷改善。其次，隨著公司產能釋放及組織架構的成熟，公司管理人員及一般生產工人人數都已經達到穩定水平，未來工資及福利費用占比將穩中有降。從歷史經驗來看，公司產能利用率每提升10%，相應毛利率將提升1%。三季度以來公司訂單旺盛，目前產能利用率已提升至70%以上。如果未來公司產能利用率能一直維持在高位，毛利率也將隨之提升。

　　此外，公司不斷提高外購件的自制比例，也有利于毛利率的回升。

　　智能終端外殼景氣高企，公司主要下游客戶趨勢向好。我們堅定看好三星[微博]智能機明年的增長潛力，預計明年三星智能機出貨量能達到3.2億臺左右。

　　國內中低端智能機明年也有望獲得出貨量的迅猛增長。在單價、換機周期、附加值等方面公司都將受益于智能機行業的高景氣。此外，13年平板電腦外殼有望成為公司業績新的重要增長點，潛力較大。

　　強化玻璃業務有望錦上添花。華清光學去年上半年仍舊處于虧損狀態。一季度虧損240萬，二季度虧損260萬左右。但從三季度開始，客戶訂單逐漸穩定，出貨量增長，良率及毛利率都回升明顯，三季度華清光學已實現盈利。強化玻璃與機殼終端用戶相同，有利于公司產品的快速導入。公司不斷加大對強化玻璃業務的投入，未來有望貢獻客觀業績。

　　盈利預測：我們預計公司12-14年營收為18.1、26.9、32.5億元，凈利潤為0.95、1.43、1.77億元，對應EPS為0.48、0.71、0.88元，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示：全球經濟下行的風險；毛利率下滑的風險。

　　金飛達（002239）公司近日董事會審議通過了關于簽訂《康定鑫寶礦業有限責任公司股權轉讓框架協議》與《大渡河礦業有限責任公司股權抓讓框架協議》的議案。去年以來，金飛達就一直著力主營轉型，去年底收購文山卡西礦業，今年8月與華東地勘簽訂年度（考察）合作協議書。建議投資者待股價回調充分后可適當關注。