中國平安（601318）:多元化平臺應能支持增長

　　中國平安 601318 銀行和金融服務

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：孫旭 撰寫日期：2012-12-05

　　2013年目標價更新為56.35元.

　　我們將2012/13/14年稅后凈利預測分別下調5%/2%/2%以反映12年4季度可能出現的減值損失。我們預計12年3季度末平安的可供出售金融資產（AFS）仍存約92億元的未實現損失。我們將2012/13/14年的內含價值預測下調4%/4%/4%，以反映平安銀行（000001）的市值以及投資差異的估算值。此外，我們還將2012/13/14年的新業務價值預測下調0%/5%/8%。

　　壽險和財險保費增長依然強勁.

　　平安10月份壽險和財險毛保費同比均增長16%。年內迄今，平安壽險毛保費增長8%，財險毛保費增長20%。今年平安的毛保費增長是保險業中最為強勁的之一。

　　平安銀行增長強勁.

　　2012年前9個月，平安銀行給集團貢獻了52億元的利潤。這幾乎相當于平安集團全部稅后凈利的24.4%。平安銀行應能為平安集團的交叉銷售做出貢獻，并能通過多個渠道銷售更多的產品類型。不過，我們認為2013年溫州地區的不良貸款率仍成問題。

　　估值:當前股價對應1.04倍的2013年預期股價/內含價值倍數.

　　我們根據DCF模型得出公司每股評估價值為61.36元人民幣，并估算公司每股評估價值相對于A股目標價有8.9%的溢價，從而得到新目標價為56.35元人民幣，該目標價對應2013年的隱含內含價值倍數和隱含新業務價值倍數分別為1.56倍和10.5倍。

　　萬 科 A:11月銷售增速好于預期，強勁勢頭有望持續到2013年

　　萬科A（000002） 000002 房地產業

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：李宗彬 撰寫日期：2012-12-05

　　11月實現銷售面積144萬平米、金額171億元

　　萬科11月銷售金額環比增長25%、同比增長107%，好于市場預期，這是由于推盤量達到超預期的190億元。公司自7月以來推盤量持續放大、實現銷售額646億元，使2012YTD銷售額達到1272億元，已占瑞銀全年預測值的94%。

　　公司銷售業績快速增長的勢頭有望持續到2013年

　　我們預計12月新推盤量將接近200億元，并預計公司未來2個月的平均簽約銷售額將保持同比快速增長的勢頭。我們預計萬科4季度新開工面積將達到530萬平米，較前3季度平均290萬平米的開工量高出83%，并因此預計公司2013年可售資源充足，當前強勁的銷售增長勢頭有望持續到2013年。

　　11月斥資64億元新增223萬平米土地儲備

　　公司11月新購項目權益容積率面積為223萬平米、權益地價64億元，超過10月再創新高，符合瑞銀預期。公司2012年1-11月新增項目權益面積達1029萬平米、對應地價287億元，樓面均價僅2，791元/平米。我們認為萬科抓住政府增加供地量的機遇擴張土地儲備，將使公司2013-14年的增長基礎更加堅實。

　　估值:維持“買入”評級和11.20元目標價

　　我們預計公司2012/13/14年EPS為1.12/1.40/1.63元。我們基于2012年預測EPS1.12元和2012年10倍市盈率（參考公司歷史平均動態市盈率及行業平均市盈率）得出公司12個月目標價11.20元，該目標價對應2013年8倍市盈率，較我們估算其12年每股NAV有34%的折價。

　　中國石化（600028）:維持中石化4Q業績為0.24元預測

　　中國石化 600028 石油化工業

　　研究機構：東方證券 分析師：趙辰，王晶 撰寫日期：2012-12-05

　　投資要點

　　我們在10月30日公司報告中曾經做出中石化有望創出史上單季度最好盈利，即0.24元以上的預測，大幅高于市場一致預期的0.18元。雖然在11月15日國家下調成品油價格，但我們依然維持前期觀點，理由如下:

　　勘探:我們測算4季度油價基本與1季度相當，而產量穩定在0.8億桶，總盈利也應與1季度相當，環比增長在40-50億元。

　　煉油:我們測算4季度成品油價比原油價格多提高2%，相應煉油凈利率也環比改善2%，達到了0.6%，環比增長在50億元左右。

　　加油站、石化:我們預測4季度基本與3季度相當。

　　財務與估值

　　我們預測4季度盈利凈提升30億元，業績為0.245元（剔除3季度減值沖回）。今明兩年盈利預測下調分別為0.74和0.85元（原預測為0.76和0.86元），維持根據可比公司均值給出的估值倍數，相應下調目標價為9.30元，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　油價大漲，導致明年成品油調價再次不及時，損害煉油毛利。