和佳股份（300273）:中標睢縣中醫院8897萬元設備采購項目,縣級醫院需求持續放量

　　事件:和佳股份1月18日晚公告睢縣中醫院醫療設備項目中標公告,中標價格為88,970,000.00元。

　　點評:

　　縣級醫院需求逐步放量。1）自上而下看:此輪縣級醫院的改、擴建浪潮起始于本輪的新醫改。一般來說,醫院基礎工程建設的周期在2-2.5年左右,從時間上來判斷,2012年起將迎來縣級醫院基礎設施建設竣工的高峰。

　　2）調查數據表明,75%的樣本醫院已經計劃在2012~2015年進行基礎設施建設或者已經在擴建之中,這一比例與三級醫院的77%、二級醫院的75%和縣級醫院的73%保持一致。在制定了2012~2015年擴張計劃的所有醫院中,58%將興建新的住院設施,46%將興建門診設施。

　　中標是睢縣中醫院8897萬設備采購項目,彰顯公司實力。在腫瘤微創治療領域,國內除少數廠家可以提供2個領域的產品外,大部分腫瘤微創治療設備的生產廠家所提供的產品主要是在某一個技術領域內提供單一產品。

　　和佳醫療能夠應用多個領域內的技術提供系列化的產品,從整體角度而言,和佳醫療是國內第一家能提供較為完整的腫瘤微創綜合治療解決方案的企業,且公司針對縣級醫院需求切入分子篩供氧、DR影像等業務,形成針對縣級醫院一站式的設備供應商。

　　腫瘤微創治療設備業務將受益新設立融資租賃子公司,終端需求將大幅增長。2012上半年腫瘤微創治療設備收入與上年相比同期增長40.64%,符合預期。基于公司新設立融資租賃子公司的判斷,我們認為下半年增長有望有提速。（1）2009-2011年,公司通過融資租賃實現的銷售收入為0.83億元、1.46億元和2.11億元,占當年主營業務收入的比例分別為34.48%、43.99%和43.78%,呈現逐年上升的態勢；（2）公司現有的融資租賃合作方主要是環球租賃、遠東租賃等,由于金融租賃公司的風險控制因素,如遠東租賃對年收入在1500萬元以下的客戶不提供租賃服務,大大限制了和佳的業務范圍,公司自設的租賃公司將大幅刺激終端需求的增長；（3）公司的融資租賃業務是對現有租賃合作項目的補充,是絕對的增量因素；（4）預計公司設立融資租賃公司后,12年將公司1.2億元的增量收入,13年貢獻3億元以上的增量收入。

　　維持"強烈推薦"投資評級:我們在年初對安徽及江蘇的縣級醫院進行調研之后,得出了縣級醫院需求放量的結論,開始推薦最為受益和佳股份。維持公司12-14年的0.59、0.94元、1.16元的盈利預測。對應當前股價2012-2014年PE分別是35.1、22.0.、17.8倍。我們認為和佳產品線契合了縣級醫院大發展的需求,短期有超預期的因素。

　　維持強烈推薦評級。

　　風險提示:公司業務快速擴張中的管理能力風險

　　相關研究報告:

　　20120302-深度報告-縣級醫院軍備競賽下的寵兒

　　20120329-業績預告點評-一季度業績符合預期,奠定未來兩年高成長基調

　　20120426-11年報、12一季度點評:-業績符合預期,全年利潤增速仍將大于收入增速

　　20120720-設立租賃公司,將大幅促進終端需求增長（第一創業證券呂麗華 ）

　　利亞德（300296）:LED小間距顯示技術凸顯公司行業領先地位

　　事件:

　　近日去利亞德進行調研,就公司當前生產、銷售狀況以及公司未來一年的業務發展情況和公司的高管進行了深入的溝通交流,我們的主要觀點如下:

　　觀點:

　　1.LED下游行業尚處于行業整合期。

　　目前整個LED下游應有行業還處于行業整合階段,產品價格還在小幅下滑,市場競爭激烈,一些競爭力不強的企業將會在未來的一段時間內被行業所淘汰。具體到LED顯示領域,LED顯示行業并沒太高的技術門檻,市場競爭也很激烈,行業內的企業良莠不齊,產品的等級也良莠不齊。在此情況下,營銷渠道和核心團隊是企業的核心競爭力,對于企業的發展至關重要。

　　2.公司在積極拓展新產品及新領域

　　目前公司LED產品主要有六大系類:LED全彩顯示系列（占60%）；系統顯示（交通顯示系列,占15%-18%）；創意顯示系列（占10%左右）；其他的還有LED電視；照明工程（商業景觀亮化）；標識類產品。目前,后三類產品中,LED電視（小間距LED顯示屏）發展比較好,這今年增長迅速。而對于照明領域,公司也在積極的開展技術團隊的建設,同時已經獲得了商用亮化項目,為企業未來積極開拓照明市場奠定了良好的技術。

　　3、公司技術領先、營銷渠道及團隊穩定

　　技術上:公司在LED顯示領域擁有國內第一,全球領先的地位,公司是目前國內唯一可以生產1.6mm小間距LED顯示產品的企業,公司的1.9mm顯示屏系列產品已經進行規模化量產。公司的顯示屏產品在80英寸以上已經具備和LCD產品競爭的優勢,108寸的產品比較LCD擁有15-20%的成本優勢。

　　銷售及團隊上:公司的銷售團隊擁有行業豐富的銷售經驗、且團隊非常的穩定,團隊的凝聚力較強,人員流失很少,中高層以上領導在公司的從業年齡都在7年以上。公司除了政府大型項目上的客戶拓展外,也在開拓軍隊項目（目前公司的LED小間距顯示產品已經在軍隊里有了較大的突破）；媒體行業應用（公司以前從行業安全性的角度考慮,進入媒體行業較少一些,現在隨著公司上市后業務的發展壯大,公司的抗風險能力的提升,以及媒體行業對于LED顯示需求的增長,公司也在積極的開拓這個市場）。目前公司在政府領域、軍隊領域、媒體領域的LED顯示市場的開拓都擁有著較強的渠道開拓優勢。

　　3.LED小間距產品是公司13年的主要看點:

　　13年公司的主要亮點是小間距LED顯示產品,目前還只是主要銷售到軍隊領域,未來應用領域更加的廣,這將是公司13年的主要看點之一。同時公司也在積極開拓照明領域產品,公司已經組建了自己的研發技術團隊,目前也在積極的研發之中,同時公司也在積極的尋找可以并購的投資標的,為公司能夠快速高效的進入照明市場做好鋪墊（目前,公司已經有一些照明工程的訂單,產品主要是采用外協的方式,公司是系統方案的總體供應方）。

　　前者（小間距LED顯示產品）將會是13年公司業績增長的一個亮點；LED照明產品將會是公司目前積極儲備,未來公司發展的一個新的增長極。

　　4.投資評級及風險提示

　　投資評級:

　　受到公司小間距LED顯示產品銷量的增長,公司第四季度毛利率將有所提升,預計在銷售收入保持在1.36億元的情況下,實現凈利潤0.17億元,預計公司全年實現營業收入5.28億元,凈利潤0.56億元,而在小間距LED顯示產品增長的帶動,預計13年可以實現凈利潤增長25%,達到0.71億元,分別對應12年、13年的EPS為0.56元,0.71元,對應PE為28倍、22倍,鑒于公司在LED顯示領域龍頭地位,給予公司"推薦"的投資評級。

　　風險提示:

　　LED下游應用領域普遍存在競爭激烈,產品價格大幅下滑的而帶來企業盈利能力下滑的風險；同時企業應收賬款較多,存在一定的壞賬風險。（東興證券王明德）