海格通信：充分受益北斗大規(guī)模應(yīng)用啟動年。

　　銀河證券近日發(fā)布海格通信(002465)的研究報告稱，2013年2月4日，海格通信與國防科學(xué)技術(shù)大學(xué)簽訂《先進(jìn)衛(wèi)星導(dǎo)航定位技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新中心組建協(xié)議》。協(xié)同中心的總體思路是：面向國家急需，優(yōu)先高端應(yīng)用，突出軍民融合，實現(xiàn)人才培養(yǎng)、學(xué)科建設(shè)、科學(xué)研究、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用四位一體協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　我國北斗導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)按照“先區(qū)域、后全球”的總體思路分步實施，采取“三步走”的發(fā)展戰(zhàn)略。2000年初步建成北斗導(dǎo)航試驗系統(tǒng)；2012年底北斗導(dǎo)航(區(qū)域)系統(tǒng)將為中國及周邊地區(qū)提供無源服務(wù)；2020年全面建成北斗導(dǎo)航系統(tǒng)為全球提供無源服務(wù)。衛(wèi)星導(dǎo)航定位在現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭中舉足輕重，同樣在交通行業(yè)等應(yīng)用中導(dǎo)航業(yè)務(wù)已經(jīng)成為快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，涉及國家經(jīng)濟、公共安全的重要行業(yè)領(lǐng)域須逐步過渡到采用北斗衛(wèi)星導(dǎo)航兼容其它衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的服務(wù)體制。北斗覆蓋及精度來看，北斗定位精度上和GPS已無明顯差距；價格上，GSP/北斗雙模終端價格已有廠家產(chǎn)品降到千元以內(nèi)，和GPS終端價格顯著縮小。 2013年年初，北斗系統(tǒng)正式服務(wù)亞太地區(qū)；交通部要求9省市車輛安裝北斗導(dǎo)航。隨著我國北斗二代系統(tǒng)的逐步發(fā)展完善，無論從國防安全還是產(chǎn)業(yè)支持的角度，在國家政策的大力度支持下，將引來一場GPS向北斗更替的潮流，預(yù)計2013年將成為北斗在國內(nèi)大規(guī)模應(yīng)用的啟動年。海格通信在導(dǎo)航領(lǐng)域持續(xù)投入多年，布局北斗導(dǎo)航領(lǐng)域，初步形成“芯片->模塊->天線->整機->系統(tǒng)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2011年成功為廣州市公務(wù)車提供北斗定位系統(tǒng)服務(wù)，成為北斗二代系統(tǒng)運用到民用領(lǐng)域的“示范工程”，實現(xiàn)了向民用導(dǎo)航領(lǐng)域的拓展。2012 年，在機構(gòu)用戶市場，公司積極參與多個用戶的招投標(biāo)工作并成功入圍，同時，進(jìn)一步加強新市場領(lǐng)域的拓展；在民用領(lǐng)域市場，利用廣州公務(wù)車項目的先發(fā)優(yōu)勢，積極拓展交通運輸、電力、電信、海洋等國民經(jīng)濟重要領(lǐng)域。2012年5月，公司成功入選為并被授予中三屆中國衛(wèi)星導(dǎo)航學(xué)術(shù)年會。2012年12月，公司收購“南方海岸”55%股權(quán)，以南方海岸為平臺，進(jìn)入邊海防及通關(guān)船舶車輛客戶群，加速公司北斗高端民用市場拓展。

　　暫維持此前盈利預(yù)測和推薦的投資評級，在周邊軍事局勢緊張和國防信息化未來將重點大發(fā)展的背景下，基于公司軍工通信業(yè)務(wù)初步完成全面布局，形成國防信息化體系解決方案提供商的能力，在長期發(fā)展前景看好。

　　預(yù)計20122014年的收入分別為12.11億(+21.11%)16.45億(+35.91%)21.61億(+31.34%)，歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.65億(+13.58%)3.86億(+45.62%)5.28億(+36.76%)，每股EPS分別為0.80,1.16,1.59 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為36、25、18倍。

　　山大華特:兼具天士力的可持續(xù)增長潛力和湯臣倍健的爆發(fā)力

　　公司近日發(fā)布2012年年報,2012年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為8.3億元和1.2億元,同比分別增長15.8%和29.7%,實現(xiàn) EPS0.67元,扣非后凈利潤1.2億元,同比增長48.2%,超過我們之前預(yù)測的0.64元3分錢;達(dá)因增長符合預(yù)期,環(huán)保和教育略超預(yù)期:達(dá)因 2012年銷售收入和凈利潤分別為5.53億元和2.01億元,同比分別增長26.27%和43.29%,貢獻(xiàn)母公司EPS0.56元,符合我們之前判斷,其中下半年收入較2012年下半年增長24%,表明公司基本擺脫了毒膠囊事件影響;教育和環(huán)保業(yè)務(wù)略超我們預(yù)期,其中臥龍學(xué)校2012年營業(yè)收入和凈利潤分別增長27.4%和32.8%,貢獻(xiàn)上市公司EPS0.06元;環(huán)保產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)EPS0.05元,去年同期為0.01元,公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)經(jīng)營繼續(xù)轉(zhuǎn)好。

　　受益于三方面改善,我們預(yù)計山大子公司達(dá)因藥業(yè)2013年可能帶來超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn):1、毒膠囊事件影響逐漸減弱,公司藥店終端產(chǎn)品銷售將在2013 年繼續(xù)得到改善;2、品牌高度不斷提升,市場份額有望繼續(xù)擴大;從醫(yī)院的權(quán)威推薦到網(wǎng)絡(luò)宣傳的逐步推廣,再到電視劇贊助,達(dá)因品牌力正如冬后破土的春筍, 新露的尖芽完全不能代表其蘊藏的潛能;3、兒童產(chǎn)業(yè)扶植力度不斷加大,在2月26日公告的《關(guān)于深化藥品審評審批改革進(jìn)一步鼓勵創(chuàng)新的意見》中SFDA明確表示,確立兒童用藥為優(yōu)先審評領(lǐng)域,對達(dá)因受制于產(chǎn)品線缺乏的公司來說將構(gòu)成極大利好;同時我們認(rèn)為達(dá)因在業(yè)務(wù)模式上兼具天士力的可持續(xù)增長潛力和湯臣倍健的爆發(fā)力,保守預(yù)計2013-15年凈利潤分別為2.7/3.3/4.0億元,年均增長保持在25%以上;小幅上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計上市公司 2013-15年凈利增長分別為1.62/2.02/2.45億元,同比分別增長為33%/25%/21%,對應(yīng)EPS分別為0.90/1.12 /1.36元,目標(biāo)價27.0元,維持“買入”的投資評級。

　　丹化科技：2012突破技術(shù)，2013轉(zhuǎn)折整固。

　　乙二醇實現(xiàn)量產(chǎn)量銷，技術(shù)突破初見成效。

　　2012年，公司產(chǎn)銷乙二醇約10萬噸，草酸近5萬噸，綜合開工率達(dá)到63%，年末負(fù)荷達(dá)到85%以上。考慮到乙二醇連續(xù)生產(chǎn)和透光率問題主要在4季度解決，考察其年報與三季度相比，應(yīng)收和存貨項基本穩(wěn)定，可以初步認(rèn)為公司乙二醇實現(xiàn)了量產(chǎn)量銷。我們認(rèn)為，公司煤制乙二醇工藝在技術(shù)層面的核心問題已經(jīng)基本實現(xiàn)突破。

　　2012年乙二醇折價謀銷量，成本相對較高。

　　考察公司乙二醇銷售情況可以發(fā)現(xiàn)，2012年，公司乙二醇平均實現(xiàn)價格5961元/噸，低于乙二醇2012年全年均價的6647元(下半年乙二醇市場價格更高)，可見公司產(chǎn)品的銷售是通過折價占領(lǐng)市場的策略實現(xiàn)的。從成本結(jié)構(gòu)看，乙二醇平均噸成本在5658元/ 噸，成本結(jié)構(gòu)中，原料(主要是煤+催化劑)約3000元，折舊+其他(應(yīng)當(dāng)是修理等)約1800元，占據(jù)主要比例，與我們前期報告估算基本一致。

　　2013年三大挑戰(zhàn)：改善成本結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定裝置運行，獲得下游認(rèn)可我們認(rèn)為，公司2013年的主要挑戰(zhàn)有三：一是通過引入廉價原料、技改擴產(chǎn)降低成本。我們估算成本可以壓縮的空間在1400-1600元。一方面，公司在努力尋找更廉價的褐煤原料；另一方面公司年報中也規(guī)劃2013年投入3億元，將通遼 20萬噸裝置擴建為30萬噸，則滿產(chǎn)條件下噸折舊有望降低4-500元/噸。

　　二是穩(wěn)定裝置運行，雖然公司乙二醇核心技術(shù)問題已經(jīng)突破，但裝置的長周期運行、產(chǎn)品品質(zhì)的平穩(wěn)等工程問題可能還需要一段時間的調(diào)試和積累。

　　三是目前公司產(chǎn)品還在通過折價方式實現(xiàn)銷售放量，特別是下游聚酯企業(yè)，目前還在產(chǎn)品試用階段，考慮乙二醇品質(zhì)對PET合成過程和產(chǎn)品質(zhì)量的重要影響，預(yù)計下游認(rèn)可需要一段周期(我們預(yù)計至少在半年左右)。

　　華魯恒升：尿素量價齊升帶來業(yè)績增長。

　　銀河證券3月5日發(fā)布華魯恒升(600426)的研究報告稱，公司發(fā)布2012年年度報告，2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.03億元，同比增長 34.79%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.52億元，同比增長27.31%，對應(yīng)每股收益0.47元。公司擬每10股派1.5元(含稅)。

　　公司首創(chuàng)大型煤化工裝置“一頭多線”多聯(lián)產(chǎn)模式，有利于提升資源綜合利用率、降低生產(chǎn)成本，產(chǎn)品能柔性化生產(chǎn)，抵御風(fēng)險能力強。公司擁有先進(jìn)的潔凈煤氣化技術(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈完整，綜合成本優(yōu)勢顯著。隨著合成氣能力的提升，多元醇、三聚氰胺的建成投產(chǎn)，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長，分析師預(yù)計公司13-14年公司EPS分別為0.72元和0.90元，對應(yīng)目前股價PE分別為11.9x和9.5x，給予“推薦”的評級。