浙報傳媒:定增方案獲批,關(guān)注"大傳媒"發(fā)展之路

　　事件:

　　公司定增方案獲證監(jiān)會批復(fù);公司旗下子公司東方星空出資4,900萬元投資并管理杭州未來新媒體科技服務(wù)股權(quán)投資基金(籌),占比19.6%,投資浙江華數(shù)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司4,822.73萬元,占比5%,投資北京千分點信息科技有限公司3,000萬元,占比8.08%,合計投資金額約1.27億元。

　　看好公司跨媒體、跨業(yè)態(tài)發(fā)展,走“大傳媒”擴張之路

　　公司明確打造三大產(chǎn)業(yè)平臺:新聞傳媒、互動娛樂、影視,同時致力于成為文化產(chǎn)業(yè)投資平臺。推動紙質(zhì)媒體建立社區(qū)化、本地化、移動化的現(xiàn)代全媒體傳播模式,打造新聞傳媒平臺;通過邊鋒和浩方的收購,加快推進互動娛樂社區(qū)平臺建設(shè);推進東方星空轉(zhuǎn)型為直投和管理相結(jié)合的基金管理公司,打造文化產(chǎn)業(yè)投資平臺。我們認為,公司最近進一步整合傳媒文化產(chǎn)業(yè)資源,拓展投資業(yè)務(wù),其業(yè)務(wù)布局正在加快朝著三大產(chǎn)業(yè)平臺的戰(zhàn)略目標前進,未來有望成為綜合傳媒集團。

　　定增方案獲批,后續(xù)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)整合計劃清晰,推動發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

　　公司新近獲得批復(fù)的定增方案有利于保護股東利益,對于后續(xù)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)整合計劃,公司也有明確而清晰的計劃,包括加強標的公司 品牌建設(shè)、打造用戶精準化營銷、拓展電子競技業(yè)務(wù)、電視端業(yè)務(wù)拓展、線下業(yè)務(wù)拓展等,最終打造浙報傳媒旗下跨地區(qū)、跨媒體的全媒體平臺。

　　盈利預(yù)測與投資評級:若收購?fù)瓿?公司的收入和利潤將得到顯著提升。維持2012年EPS為0.60元不變,預(yù)計2013年并表,按增發(fā)完成后6.1 億總股本計,2013年、2014年分別為0.83元、1.00元。當前估值對應(yīng)2013年為19倍,處于傳媒板塊中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒體、全國化”擴張之路,符合改革的核心價值:打造市場影響力、有文化感染力、有國際競爭力的綜合性文化傳媒集團的公司。給予買入評級,6個月目標價為20.8元,對應(yīng)2013年P(guān)E為25倍。

　　風險提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑加劇;新業(yè)務(wù)成效低于預(yù)期;收購資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期。

　　永泰能源：內(nèi)生成長持續(xù) 外延擴張積極

　　招商證券3月10日發(fā)布永泰能源（600157）的研究報告稱，公司2012年營業(yè)收入77.2億元,同比增長274%,歸屬凈利潤9.9億元,同比增長207%,每股收益0.56元,扣除非經(jīng)常損益后,每股收益0.42元。公司擬每10股發(fā)放3元(含稅)現(xiàn)金股利。

　　12年產(chǎn)銷量大幅提升,預(yù)計13年公司內(nèi)生產(chǎn)量增速23%。公司2012年煤炭產(chǎn)量846萬噸,同比增長221%,其中華瀛山西產(chǎn)量650萬噸,銀源煤焦化公司產(chǎn)量50萬噸,康偉煤業(yè)產(chǎn)量146萬噸;公司銷量699萬噸,其中精煤銷量406萬噸,原煤直銷293萬噸。不考慮資源收購,預(yù)計2013年產(chǎn)量1045萬噸,同比增長23%其中,華瀛山西產(chǎn)量650萬噸,銀源煤焦化公司有望達產(chǎn)實現(xiàn)產(chǎn)量195萬噸,康偉煤業(yè)產(chǎn)量200萬噸。

　　煤價下跌成本上升,12年毛利大幅下降。公司2012年綜合煤價770元/噸(銷量口徑),同比下降9%(11年綜合煤價846元/噸);噸煤成本 330元/噸,同比增長14%(11年噸煤成本289元/噸),公司成本上升主要來自行政性成本及新礦井未達產(chǎn)導(dǎo)致的噸煤成本上升。公司12年毛利率 57%,同比下降12.3%。

　　產(chǎn)銷量提升促進噸煤財務(wù)費用逐年下降。公司2012年財務(wù)費用11.8億元,其中,四季度財務(wù)費用3.8億元(推測與公司四季度債券發(fā)行完成尚未來得及歸還信托貸款導(dǎo)致負債及財務(wù)費用重疊有關(guān)),12年噸煤財務(wù)費用169元/噸(銷量口徑測算)。公司13年計劃發(fā)行債券38億元用以補充其流動資金及替換高利率負債,預(yù)計13年財務(wù)費用小幅上漲至12.5億元,但受益于產(chǎn)銷量提升,預(yù)計噸煤財務(wù)費用有望降至146元/噸,較12年下降23元/噸。

　　2013年計劃實現(xiàn)凈利潤12億元,未來仍有收購預(yù)期。公司計劃2013年實現(xiàn)營業(yè)收入80億元,凈利潤12億元,原煤產(chǎn)量達到1000萬噸,洗精煤 360萬噸,煤炭貿(mào)易250萬噸。公司自上市以來一直積極進行資源收購活動以實現(xiàn)煤炭3000萬噸產(chǎn)能目標,因此,公司未來仍有收購預(yù)期。

　　預(yù)計2013-2015年公司EPS分別為0.72元、0.87元和1.07元,分別同比增長29%、21%和23%,考慮此次資源注入對業(yè)績的增厚及未來的資產(chǎn)收購預(yù)期,目標股價18元。繼續(xù)維持“強烈推薦-A”的投資評級。

　　大有能源公司動態(tài)跟蹤報告:看好今年業(yè)績釋放,再迎配置時點

　　義海能源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并表確保業(yè)績釋放。公司去年增發(fā)購入的4個礦井已于年底前完成并表,其中天峻義海能源最具吸引力,目前仍在等待 300萬噸/年重新核產(chǎn)的批示,年初義海的產(chǎn)出目標高于去年,盈利能力也好于預(yù)期,是后期業(yè)績釋放動力來源。此外,受益于投資需求好轉(zhuǎn)及鋼廠補庫,節(jié)前全國大部分產(chǎn)地焦煤價均有所上調(diào),而青海焦煤價一般反應(yīng)滯后,預(yù)計有提價的可能,帶動噸凈利提升。

　　作為純煤企業(yè)及煤種混合型的企業(yè),估值明顯偏低。近幾年煤炭行業(yè)非煤業(yè)務(wù)占比提高影響企業(yè)的估值提升,而公司專注于主業(yè),且義海能源并表增加了優(yōu)質(zhì)焦煤資產(chǎn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化,目前不足普通動力煤企13倍的估值水平明顯偏低。

　　增發(fā)成為新起點,股價訴求較強。去年公司收購資產(chǎn)增發(fā)價格20.84元/股,目前股價仍折價8.3%,此前上漲是預(yù)期形成的過程,但受制于大環(huán)境的影響近期調(diào)整,后期將向業(yè)績釋放的實質(zhì)性階段過渡。

　　義煤集團整體上市之路順利推進。公司是義煤集團旗下唯一上市平臺,2014年之前集團剩余資產(chǎn)將繼續(xù)注入,盈利較好的為汝陽金鼎礦及新義礦,若現(xiàn)金收購預(yù)計可增厚業(yè)績1-2億元,還有部分整合小礦可增加資源儲備和產(chǎn)能,今年有望取得進展。

　　維持"買入"評級。維持未來3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判斷,目前對應(yīng)的11倍估值明顯偏低。繼續(xù)看好公司今年由業(yè)績釋放所帶來的良好預(yù)期,20元以下又出現(xiàn)較好的配置時點,建議把握。

　　歌爾聲學:受益于主要客戶的新產(chǎn)品推出和訂單復(fù)蘇;強力買入

　　建議理由

　　繼12/1月份主要客戶方面的庫存回調(diào)以及訂單縮水后,我們認為隨著時間逐漸接近行業(yè)的三季度旺季,電子元器件行業(yè)的訂單回升應(yīng)會推動歌爾聲學股價表現(xiàn)。

　　我們認為最近公司主要客戶供應(yīng)鏈中出現(xiàn)的積極信號將對歌爾聲學的業(yè)績形成良好支撐,例如我們觀察到其客戶推出新的旗艦款型智能手機,同時公司主要客戶的耳機訂單也呈復(fù)蘇勢頭。此外,HTCOne手機里最新的雙揚聲器設(shè)計以及聲學元件相對穩(wěn)定的價格表現(xiàn)也支持了我們關(guān)于行業(yè)上行周期具有很強持續(xù)性的看法。

　　推動因素

　　1)盈利增長強勁:鑒于2013年二季度訂單復(fù)蘇和新產(chǎn)品推出的前景,我們維持人民幣1.74元的2013年每股盈利預(yù)測(同比增長61%),高于1.69元的I/B/E/S市場預(yù)測,同時我們預(yù)計2013年一季度每股盈利將同比強勁增長65%;

　　2)產(chǎn)品多元化:憑借在ODM和電聲元件方面的專業(yè)優(yōu)勢,以及與全球一線客戶的穩(wěn)固關(guān)系,我們預(yù)計歌爾聲學將繼續(xù)拓展其為單一客戶提供的產(chǎn)品種類,如短期內(nèi)的耳機業(yè)務(wù)拓展,包括長期可能進入可佩帶智能設(shè)備供應(yīng)鏈;3)中國OEM企業(yè)的電聲元件配置升級:我們認為2013年眾多國內(nèi)OEM廠商可能會升級其電聲元件配置,例如采用揚聲器模組設(shè)計等,而歌爾聲學有望從中受益,因公司是僅次于瑞聲科技的中國手機廠商國內(nèi)第二大電聲元件供應(yīng)商。

　　估值

　　鑒于長期增長前景樂觀以及銷售旺季即將到來,我們重申對于歌爾聲學的買入評級(位于強力買入名單)。我們基于PEG的12個月目標價格仍為人民幣47.6元。

　　主要風險

　　重大技術(shù)變革、來自重要客戶的需求弱于預(yù)期、勞動力成本壓力;4月初定向增發(fā)股票解禁。