編者按：數據顯示，截至3月23日，在已經公布了年報的上市公司中，私募已經在173家上市公司年報中現身，其中80家為去年四季度首次入駐。從私募投資標的來看，滯漲股和題材股仍然是私募基金的最愛。

    酒鬼酒12年報點評:營收大幅下降 慢恢復

　　研究機構：開源證券 分析師：田渭東 撰寫日期：2013-02-08

　　公司發布2012年年度報告，2012年全年公司實現營業收入16.52億元，同比增長71.77％；實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.95億元，同比增長157.22％；每股收益1.5248元。

　　酒鬼系列產品受影響較大，提價對業績貢獻明顯:公司2012年酒類生產量12331噸，銷售量12494噸，同比增加18.09％，相對于收入71.77％的增長率，提價約有45.46％。酒鬼系列下半年收入6.24億元，同比增長39.56％，比上半年163.3％的增速下降123.57％；湘泉系列下半年收入1.15億元，同比增長8.73％，增速比上半年的37.49％下降28.76％。

　　四季度收入降幅較大:收到塑化劑事件沖擊和經銷商退貨，公司四季度實現營業收入1.74億元，同比下降42.98％，環比降幅68.37％；實現歸屬于上市公司股東凈利潤3686萬元，同比降低65.43％，僅為三季度的20％。其中約有48％為預收賬款下降帶來。

　　四季度銷售費用率上升，13年公司將加大市場投入:12年四季度公司銷售費用率升至34％，同比和環比分別上升約20％。預計公司2013年將加大市場支持、修復力度，以及品牌宣傳投入，銷售費用會比較高。

　　13年“管理鞏固年”，恢復可能需要時間:公司在12月初完成了生產線的整改并通過了質檢部門驗收，從12年后兩月銷售情況看，公司銷售情況受到較大影響，事件對市場的影響需要時間來消化。同時考慮到白酒行業進入調整期，公司的市場恢復情況可能不會太快。13年公司業績壓力較大。

　　首次給予公司“中性”評級:公司收到塑化劑事件影響較為嚴重，消費者對事件的消化速度以及經銷商信息的恢復進度都有一定難度和不確定性，我們預計公司2013-2014年每股收益分別為0.77元和0.91元，首次給予公司“中性”評級。

　　洲明科技（300232）:顯示屏業務穩定 ED照明業務就位

　　研究機構：國金證券（600109） 分析師：張帥 撰寫日期：2012-12-17

　　盈利預測與估值

　　我們預計2012-2014年公司實現營業收入5.95億元、8.45億元和11.27億元，實現凈利潤0.31億元、0.66億元和0.88億元，對應EPS分別為0.302元、0.654元和0.868元，公司目前估值為2012年的28倍和2013年的13倍；

　　我們預計2013年公司LED顯示屏和LED照明業務對應的EPS分別為0.458元和0.196元，目前從事LED封裝、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍，我們給予LED顯示屏業務15倍估值，考慮公司LED業務規模較小，明后年快速增長確定性較高，給予LED照明業務25倍估值，公司的合理股價對應11.8元，給予“買入”評級；

　　風險

　　LED路燈政府招標具備不確定性；

　　LED室內照明競爭激烈，毛利率存在下滑的風險；

　　眾生藥業（002317）公司事件點評: 看好省外放量

　　研究機構：第一創業證券 分析師：呂麗華 撰寫日期：2013-03-19

　　事件:

　　2013年3月15日，衛生部發布了市場期待已久的《國家基本藥物目錄——2012版》，其中，眾生藥業的復方血栓通膠囊進入新版基藥目錄。新版目錄從2013年5月1日起執行。

　　點評:

　　主力品種復方血栓通膠囊，利潤貢獻占比超60％。復方血栓通膠囊是公司獨家主力品種，主要在二級以上醫院銷售，中標價格約23元左右。適應癥方面，眼科、心內、神內科銷售占比大致各1/3。該品種省內省外占比各占1/2，看增長空間的話，復制一個廣東省就出來50％的增長，目前省外僅有河南、華東、華北做的比較好。基層市場仍有較大成長空間待拓展。

　　基藥目錄大幅擴容，基藥市場放量可期。新版基藥目錄從09版的307個品種擴容至520個品種，擴容的200個品種中西藥各半，新目錄不僅僅局限于基層使用，還將在二級及三級醫院推廣使用，我們預計基藥目錄品種未來在二級以上醫院使用占比將大幅提高。我們認為基藥目錄品種將迎來倍增機遇，大病種獨家品種尤其值得期待。公司復方血栓通膠囊目前基數仍然較小（4億），隨著該產品進入國家新版基藥目錄，省外市場及基層市場未來有望放量，有望帶動公司業績增長超預期。

　　營銷調整助力基層，產能瓶頸釋放，招標勢頭良好。公司2012年在銷售架構上進行了調整，處方藥事業部、OTC零售事業部，新建:基層醫療事業部、代理事業部（主要普藥），2013年這些調整有望體現出積極的作用。2012年6月公司通過了新版GMP認證，產能瓶頸釋放。公司目前有295個品種，在產品種有140多個，60多個品種進入國家基藥目錄，80多個品種進入廣東基藥目錄，目前有35個品種進入廣東省基藥招標目錄。去年成立了招投標事務部，專門負責招投標工作，由公司統籌資源來安排招投標工作，取得了不錯的成績，未來有望放量。

　　給予“強烈推薦”評級。我們認為公司品種豐富，不乏優勢大品種，隨著復方血栓通膠囊等進入新版國家基藥目錄，以及公司營銷方面對省外市場和基層市場的重視，公司未來有望加速增長。公司經營風格穩健進取，立足長遠，具有外延式拓展預期。我們預計公司2013-2015年EPS為0.60元、0.72元、0.88元，對應PE 為25 倍、20 倍、16 倍。公司估值較低，具有安全邊際，我們給予“強烈推薦”評級，建議逢低買入。

　　風險提示:基藥目錄執行低于預期。

　　博威合金（601137）:業績回升趨勢未變

　　研究機構：中信建投證券 分析師：張芳，郭曉露 撰寫日期：2012-10-23

　　三季度銷售量依然樂觀

　　公司產品的含銅量較高，價格通常與銅價波動方向一致。三季度收入同比基本持平，但銅價同比下降達16.28％，表明銷量同比有明顯增長。與前兩年一樣的是，公司收入環比下降，我們認為主要原因是銅價繼續下降，以及銷量的季節性回落。

　　非經常性損益變動影響業績表現

　　三季度因價格下降與成本居高，公司毛利率環比減少0.16個百分點。但是，公司通過控制期間費用，有效彌補了損失。業績環比下滑主要是套期保值持倉損益變動等非經常性損益的影響。我們看到，三季度扣除非經常性后的EPS達到0.11元，高開前兩個季度均值。

　　業績有望持續回升，幅度或小于預期

　　公司市場開拓能力強，銷量趨勢樂觀，四季度又是傳統業績高峰，盈利環比提升是大概率事件。但是，從10月份國內銅材開工率仍略有下降來看，公司業績提升幅度可能低于我們此前預期。

　　盈利預測和評級

　　基于上述分析，我們下調2012年EPS為0.53元，2013~2014年不變，為0.64元和0.92元。我們繼續看好公司的技術實力和市場開拓能力，未來業績增長趨勢明確，維持“增持”評級。

　　華能國際（600011）:電價上調 煤價下跌 業績增長仍可持續

　　研究機構：招商證券（600999） 分析師：侯鵬，彭全剛 撰寫日期：2013-03-22

　　2012年，受益于電價提升、煤價回落以及會計政策的調整，公司凈利潤同比大幅增長。我們認為，公司火電資產優質，未來裝機持續快速增長，在煤價下降的預期下，業績仍有較大提升空間，我們維持“強烈推薦”投資評級，目標價9.0元。

　　2012年實現每股收益0.42元，符合我們預期。公司2012年實現銷售收入1340億元，同比增長0.41％；主營業務成本1121億元，同比減少7.9％；

　　營業利潤91.2億元，同比大幅增長701％；歸屬凈利潤58.7億元，同比大幅增長362.7％，折合每股收益0.42元，扣除非經常性損益后0.41元，基本符合我們預期。2012年公司利潤分配方案為每股派發0.21元（含稅）股息。

　　電價提升、煤價回落，業績大幅增長。2012年，雖然公司受經濟放緩、電力需求下滑影響，發電量下降3.6％，且計提了8.1億元的減值損失，但公司平均電價提升5.6％、煤價回落7.6％以及會計制度變更增加11億元利潤，從而使得全年業績大幅增長。

　　盈利創新高，未來仍有提升空間。2012年，公司經營毛利率達到16％，創2008年以來的盈利新高，同時，公司ROE也恢復至11％的較高水平。我們認為，國內電煤需求即將進入淡季，電煤價格有望趨勢性下跌，公司盈利能力仍有較大提升空間。

　　新機組支撐電量，裝機仍將持續增長。公司2012年境內電廠完成發電量3204億千瓦時，同比減少3.6％，主要是受需求疲軟、水電沖擊影響，但公司新投產機組一定程度上彌補了電量的下滑，全年平均利用小時5114小時，好于行業平均。截至2012年底，公司可控裝機容量達到6275.6萬千瓦，裝機增速有所放緩，但根據公司規劃，到2015年，可控裝機規模將達到8000萬千瓦，三年復合增長率仍有8.5％，且清潔能源加快發展，裝機結構進一步優化。

　　行業旗艦，維持“強烈推薦”評級。我們預計公司2013~2014年每股收益為0.60、0.66元。公司火電資產優質，未來裝機持續快速增長，在煤價下降的預期下，上市公司估值可以看到15倍，價值凸顯。我們維持“強烈推薦”的投資評級，按照2013年15倍PE，公司合理股價為9.0元。

　　風險提示:煤炭成本高于預期、裝機擴容速度低于預期。

　　廊坊發展（600149）:依托大股東推進資本運作 謀求戰略轉型

　　研究機構：上海證券 分析師：舒廷飛 撰寫日期：2013-03-12

　　事件

　　3月9日，公司發布2012年報:實現營業收入2653.63萬元，較上年同期增長303.79％，營業利潤966.28萬元，較上年同期增長2605.33萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤620.65萬元，同比下滑88.1％。

　　投資建議

　　大股東地建投優質資產較多，政府逾3.6億元投資和公司經營范圍新增招商引資服務，園區建設和管理等，或暗示公司成長空間不容小覷，但需警惕政策風險和市場風險。我們預計2013-14年EPS為0.2元/0.27元，對應PE為40X/30X，建議給予公司“跑贏大市”的評級。

　　佳都新太（600728）:慧眼工程廣州首個大單花落佳都新太 2013年將迎來更多收獲

　　研究機構：第一創業證券 分析師：郭強 撰寫日期：2013-01-08

　　廣東省300億慧眼工程（平安城市視頻監控項目）的廣州市第一個大單落戶佳都新太，我們認為這是對公司在智能安防領域實力的認可。我們曾在公司深度報告中指出，公司作為國內智能融合監控平臺的領跑者，競爭優勢明顯，已經在智能安防領域積累了強大的技術能力，打造了中國首家全流程（前、中、后）監控安防平臺，并自主研發了行為分析、視頻摘要、故障自動檢測等產品，其中公司開發的視頻故障檢測系統已經被納入公安部的20余項科技推廣計劃產品之一；并擁有多個重大項目成功實施經驗，承接過國內最大的社會治安視頻監控網管理及應用平臺項目（攝像頭數量達26萬個）和廣州亞運會開閉幕式梅心沙主場館視頻監控安保系統，公司將成為廣東省300億安防大蛋糕的重大受益者，有望獲得10％-15％左右的整體份額。

　　廣東省300億慧眼工程（平安城市視頻監控項目）建設的大幕已經拉起，今明兩年將迎來建設高峰期。在2012年6月，《廣東省社會治安視頻監控系統建設三年規劃（2012-2014年）》就已經廣東省委省政府主管領導審批，由廣東省委政法委、省綜治委聯合發文，明確指出三年內完成96萬個一、二類視頻圖像采集點建設任務，對建設指標、覆蓋范圍、技術標準及建設進度都做了明確規定。2012年10月，省委政法委、省綜治委再次召開全省深化社會治安視頻監控系統建設應用工作會議，根據《三年規劃》，部署和安排下一步工作，廣東省平安城市視頻監控項建設全面啟動。我們認為由于去年廣東省絕大多數地區并未展開招標，只是為今年上半年全面啟動、今明年的大規模建設做準備。我們預計2013-2015年，特別是今明年，將是廣東省、廣州市實施慧眼工程的高峰期。

　　公司融合安防平臺全項通過GB/T28181標準測試，將領航新一輪“平安城市”建設。我們曾經指出，未來安防產業趨勢是，將與物聯網相互融合，硬件、軟件、運營、物聯網廠商將四分天下，我們最看好的是以融合安防管理平臺和視頻分析為主的軟件廠商；今年6月份，公安部發布了《安全防范視頻監控聯網系統信息傳輸、交換、控制技術要求》，即GB/T28181標準，主要解決了安防監控的通信、視頻、音頻、報警和維護的統一接入與統一管理問題，“佳都新太融合安防平臺5.0”順利通過了符合性檢測的全部89個測試項目（包括所有可選項），意味著佳都新太安防監控平臺產品完全滿足公安部對標準性和開放性的要求，預示著該平臺將被更廣泛地應用于公共安防事業，助力打造新一代互聯互通的城市“大安防”管理，領航新一輪“平安城市”建設。

　　就短期業績而言，該中標對公司2012年業績無影響，將對13年業績產生積極影響，并且公司有望在今年陸續啟動的視頻監控項目招標中獲得更多的訂單。本次中標項目采用租賃模式，系統驗收后租賃期為五年，公司在視頻監控領域的12年收入我們預計大概在1.5億以內。

　　公司已經停牌進入資產注入事項，擬注入的軌道交通業務，將與智能安防業務，并肩成為上市公司今后幾年最具發展潛力的兩大高速發展業務。

　　控股股東目前的ICT資產主要有智能軌道交通、ICT外包服務和產品集成分銷三項，分別由旗下子公司新科佳都、佳眾聯和佳都電子單獨運營。

　　2008年，佳都集團入主佳都新太后，就規劃在上市公司平臺基礎上，通過持續自主研發，在軟件與信息服務產業群中的智能安防、軌道交通智能化、通信增值業務、云計算與ICT綜合服務四大領域形成了具有國際領先水平的核心競爭力，占領價值鏈高端。我們最看好的，是新科佳都從事的智能軌道交通業務，其是國內唯一一家同時掌握自動售檢票系統、屏蔽門系統、綜合監控系統三大核心技術產品的服務提供商，并占據廣州市場近50％的份額。截至目前，我國已有34個城市的軌道交通規劃獲批，預計明年還有大量的項目獲得許可，整個十二五期間，全國城市軌道交通運營里程有望突破上升到4000公里，在現有1500公里在運行里程上新增2500公里，總投資規模或超過1.25萬億元，而廣州市2013-2015年地鐵建設投資就有望達到1000億元。

　　維持原有盈利預測。不考慮資產注入，預測12、13、14年EPS分別為0.18、0.27、0.45元，三年復合增速在50％以上，對應當前股價，P/E分別為47.5、32和19倍。如果注資能順利進行并在今年內完成，2013年注入資產的業績在上市公司合并報表中能夠計入，并考慮股本增加后攤薄效應，預測將為13年的每股業績增厚0.15~0.2元左右（攤薄后），13年EPS將達到0.42~0.47元，PE將降低到18~21倍左右。

　　維持“強烈推薦”評級，由于資產注入已經進入實質性階段，我們看好資產注入后的業績彈性和業績釋放潛力。在今明年珠三角安防和軌道交通建設大發展的背景下，公司作為廣州本土市場的龍頭企業，擁有過硬的技術、最佳的客戶關系和豐富的項目案例資質三大優勢，無疑將成為最大受益者，智能安防和軌道交通業務（擬注入）將迎來高速成長期，今明年業績爆發的可能性正在逐步加強。綜合考慮公司今后幾年業績成長的高增速，以及現有業務構架和戰略方向對公司未來發展的強大支撐，維持“強烈推薦”投資評級。

　　錦龍股份（000712）:折戟再從頭，金控重起航

　　研究機構：招商證券 分析師：羅毅，洪錦屏 撰寫日期：2013-03-19

　　錦龍股份公告收購中山證券股權:擬以26億元現金向11家中山證券股東收購66.05％股權，以1.6億元收購大股東持有的東莞農商行0.7665％股權。

　　收購中山證券旨在打造金融控股平臺。錦龍股份是以自來水的生產與供應業務為主營業務的公司。同時通過參股證券公司進軍金融領域，目前公司持有40％東莞證券股權，公司此前一直希望通過配股或收購控股一家證券，但因東莞證券收購受阻，公司籌劃收購中山證券，以打造金融控股公司平臺目標。

　　中山證券是以經紀自營業務為主導的區域型小券商。2012年經紀業務凈收入1.88億元，同比下降21％，占收入比重為54.85％。自營投資收益1.32億元，同比增長29％，收入貢獻比38.54％，經紀自營業務合計收入貢獻90％以上。

　　公司2012年凈利潤0.85億元，同比增225％主要因公司收到深圳政府的金融發展專項資金1.34億元，剔除后公司2012年實際虧損。2012年傭金率0.135％，高于行業平均水平。非現場開戶和營業部設立的放開可能對公司的高費率產生沖擊。

　　收購提升中山證券發展空間。2012年末中山證券凈資產規模24.6億元，凈利潤0.85億元，對應的收購PE和PB分別為46和1.6倍。錦龍股份是東莞證券的第一大股東，與股東新世紀（002280）集團合計持有44.6％的東證股權，雖然其余國資股東是絕對控股，理論上公司不違反一參一控，但作為單一第一大股東不排除未來可能因為同業競爭有出售東證股權的壓力。

　　我們預計2013年行業回暖，東莞證券凈利潤提升至2.2億元，中山證券不考慮政府補貼凈利潤0.5億元，歸屬錦龍股份的合計1.2億元，給予其小盤券商股40倍的估值，自來水業務2億的市值，考慮未來銀行等股權的注入預期，我們認為公司合理市值在58-70億之間，股價13-16元。

　　公司的收購資金來自14億元銀行存款、13億元銀行并購貸款，即還將負債13億元才能完成收購，而中山證券未來創新發展還需持續的資金支持，錦龍股份如果不啟動再融資將面臨資本壓力。同時我們認為目前證券行業的發展改革已經進入斜率快速上升的階段，而中小型的公司還未問劍創新將首先面臨經紀業務全面放開的沖擊，我們對公司的中期發展持中性態度，短期可關注交易性機會。

　　風險提示:收購方案獲批的不確定性、經營不如預期。

　　貴州茅臺（600519）:罰款影響有限，估值優勢明顯

　　研究機構：國海證券（000750） 分析師：劉金滬 撰寫日期：2013-02-20

　　事件:

　　1、中新網2月19日報道，茅臺和五糧液（000858）因實施價格壟斷行為將被國家發改委合計罰款4.49億元人民幣。其中茅臺被罰2.47億，五糧液則將收到2.02億的罰單。據了解，上述罰款金額占兩家酒企2012年銷售額的1％。據《中國證券報》官方網站報道，國家發改委19日下午接受采訪回應茅臺五糧液被罰一事，稱具體措施在制定中，尚未將消息登在官方網站上。

　　2、春節后飛天茅臺一批價繼續下跌，全國范圍內觸及1000元，但有效跌破1000的并不多。廣東因商務市場需求相對較旺，是全國價格最高的區域之一，大量北京、兩湖、四川等外地貨源涌入珠三角，帶動本地一批價格跌破節前的1100元。

　　評論:

　　價格壟斷罰款即使最終成真，對13年業績影響也有限。即使罰款最終確認是真的，按照10.38億股的總股本測算，該罰款對EPS影響約為0.20元，相對于其預期12年12.70元EPS來說影響也相當有限。茅臺已表示將認真學習國家相關政策，取消了限價令之后全國范圍內一批價和終端零售價迅速在看不見的手作用下向合理價位回歸，目前已無價格壟斷跡象，樂觀的話最終也有可能不罰或少罰。

　　春節政策高壓持續，一批價逼近千元大關。在中央“八項規定”、“六項禁令”等影響下，不少地方各省和部委都出臺相關規定，規定工作用餐“不上酒”，取消大型宴請活動等。蛇年春節期間高檔餐飲消費不出所料的表現不佳，而黨政軍消費趨于冰點，這部分需求在價格下調之后轉向民生及商務市場需要時間。可以預見，在13年2-5月期間，高端白酒價格仍將保持低位。

　　千元一批價接近景氣底部，經銷商仍能維持合理利潤。相對于819元出廠價而言，全國范圍內一批價如果能穩定在1000元以上，渠道利潤整體而言仍相對豐厚。而根據經銷商草根調研的情況來看，在一批

　　價跌破千元時就有二批商進場以200-300箱級別買進囤貨，顯示有效需求正在激發。

　　2013年全年新增產量完成有不確定性。貴州兩會上袁仁國表示，2012年集團茅臺酒產量33000多噸，實現銷售額352億元，2013年茅臺力爭實現銷售416億，同比增長18％。上市公司收入占茅臺集團的比重為77.6％，根據集團公布的下調任務量推算，2013年股份公司可望完成320億元銷售，大幅低于市場先前預測的360億元以上，即出貨量有可能比預期的少10％。

　　為維持超高端的形象，茅臺自營店仍執行1519的零售限價，但銷售情況顯然欠佳。先前茅臺供不應求時公司計劃12年起每年新增產量2000噸中的一半以上投放到直營渠道，目前來看市場供求關系出現了根本性變化，直營渠道完成每年新增的1000噸銷量顯然有難度，再加上茅臺為維持其心目中國酒的地位形象，在新增產能投放市場方面預計廠家將日趨謹慎，不排除控量保價的可能性。

　　投資建議:經過連續利空打擊白酒板塊調整巨大，較為充分的反映了悲觀預期。我們認為2-4月間正是為13年全年布局白酒公司的最佳時期，終端動銷情況、渠道利差及庫存壓力將是白酒板塊分化的重要指標，一二三線白酒的代表“茅臺汾酒老白干”仍然值得關注。

　　下調公司2012-13年EPS預測至12.45/16.14元，對應PE分別為14.3倍、11.2倍，估值甚至低于外國洋酒巨頭，具備足夠的安全邊際。盡管面臨一系列不確定性，高端白酒告別了黃金增長期而進入到平穩增長階段，貴州茅臺作為一線白酒代表品種依舊在中國傳統社交場合具備一定程度上的唯一性，從政務消費轉向商務及個人消費的路徑盡管較長但值得期待，其仍舊是我國資本市場不可多得的優秀投資標的之一，維持買入評級。