廣田股份：獲得高新技術企業認證，顯著利好13年業績。

　　一、事件概述：

　　公司3月27日收到由深圳市科技創新委員會、深圳市財政委員會、深圳市國家稅務局、深圳市地方稅務局聯合頒發的《高新技術企業證書》。目前本公司企業所得稅率為25%，根據國家對高新技術企業的相關稅收優惠政策，高新技術企業自認定合格當年起三年內，按15%的稅率征收企業所得稅。

　　二、分析與判斷：

　　獲得高新技術企業認證，顯著利好13年業績。

　　公司獲得高新技術企業認證，2013年-2015年企業所得稅率將降低為15%，對于13年業績構成顯著利好。據我們測算，所得稅率降低后，13年凈利潤率約提高0.6個百分點左右，相對于公司目前5.5%左右的凈利潤率，業績提升顯著，預計將額外貢獻2013年凈利潤0.6億，預期2013年凈利潤增速有望提升至47%。

　　恒大地產一季度銷售同比增速繼續高企，公司13年精裝修業績彈性大。

　　公司下游最重要的客戶恒大地產繼12年四季度銷售額同比增長200%以后，今年一二月銷售增速繼續高企，其中一月銷售額增長226%，二月銷售額增長 108%。恒大地產銷售與公司裝飾訂單施工進度關聯度非常高，恒大地產銷售同比增速持續高企，充分預示了公司2013年一季度及全年業績反轉有可能超預期，公司精裝修業務將提供業績高彈性。

　　股權激勵行情將進一步深化，業績釋放動力強。

　　公司2012年預告實現凈利潤3.66億，相較2010年凈利潤增長70.91%，已經達到第二期股權激勵行權條件。目前公司首期股權激勵第一個行權期已經可行權，第二期股權激勵也已達到行權條件，股權激勵行情或進一步深化，業績釋放動力進一步增強。目前股價相較20.43元的行權價，具有很高的安全邊際。

　　三、盈利預測與投資建議：

　　預計公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.66億、5.39億、7.44億元，同比增長30.4%、47.3%、 34.8%，全面攤薄后EPS分別為0.72元、1.05元、1.45元。維持公司“強烈推薦”評級，目標價23-25元，對應2013年EPS、 23-24倍PE。

　　四、風險提示：

　　業績不達預期風險；地產政策性風險。

　　長青股份：吡蟲啉景氣提升業績，未來增長看南通項目。

　　事項：

　　長青股份3月28日公告2012年年報，2012公司實現銷售營業收入12.71億元，同比增長26.94%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 1.60億元，同比增長40.61%，綜合毛利率24.67%，每股收益0.78元，擬每10股派3元。2012年第4季度實現營業收入3.0億元，凈利潤0.3億元，單季度銷售凈利率9.85%。

　　平安觀點：

　　殺蟲劑收入大幅增長，毛利率同比提升。

　　2012年公司最主要收入和利潤增長來源是殺蟲劑業務。2012年殺蟲劑業務收入同比增長62.18%，毛利率同比增長6.13%，除草劑和殺蟲劑營業收入略有下滑，毛利率變化不大。公司殺蟲劑主打品種是吡蟲啉，吡蟲啉行業從2011年下半年開始復蘇，價格由2011年底的9~10萬元/噸上揚到 2012年的14~15萬元/噸，目前售價穩定在15萬元/噸。

　　預計2013年公司吡蟲啉盈利小幅增長。

　　2012年公司實現吡蟲啉銷量為2300噸左右，由于技改提升產能，預計2013年吡蟲啉有望實現2500噸銷量，吡蟲啉價格繼續上行空間不大，2013年公司吡蟲啉盈利小幅增長。

　　預計2013年氟磺胺草醚和丁醚脲穩定增長。

　　公司2012年實現氟磺胺草醚銷量預計為2100噸左右，2013年通過技改可增加100~200噸銷量，丁醚脲業務2012年快速增長，實現銷量超過1000噸，預計2013年丁醚脲業務銷量為1200~1300噸，氟磺胺草醚和丁醚脲售價波動幅度不大，產量提升帶來業績穩定增長。

　　未來公司最主要增長來自南通基地項目投產。

　　南通子公司原藥生產基地已完成604畝土地征用和公用基礎設施建設，年產2000噸麥草畏原藥生產線項目也已進入設備安裝階段，計劃2013年4月投入試生產。南通基地其他系列儲備產品帶來業績長期穩定增長。

　　盈利預測與投資建議：

　　我們預測公司2013~2015年EPS為0.97元、1.27元、1.59元，目前股價對應于2013~2015年動態PE分別為23、18、14 倍左右，公司本部吡蟲啉、氟磺胺草醚、丁醚脲業務穩定增長，南通基地19個系列產品投產帶來業績長期穩定增長，我們維持公司“推薦”評級。

　　風險提示：全球農產品價格回落，原材料和環保成本上升。

　　用友軟件：業績彈性漸顯，用友價值低估。

　　事件描述：

　　我們對用友2013年的業績彈性進行了測算，認為公司2013年業績彈性非常大，當前用友價值被明顯低估。

　　事件評論：

　　結論：我們對用友2013年費用進行測算，得出用友2013年收入只要增長10%，即完全覆蓋費用。通過分析用友歷史情況、2013年宏觀經濟情況、企業ERP投入特性、用友所處競爭環境等幾方面因素，我們認為用友2013年增速超過10%是大概率事件。之后我們對用友2013年業績進行了測算，若收入增長10%，則凈利潤有望增長31.66%；若收入增長15%，則凈利潤有望增長69.13%。因此，我們非�？春糜糜�2013年的業績彈性。

　　用友2013年費用測算：根據用友的“分簽策略”，自公司將除A1類客戶之外的實施服務大量交于合作伙伴之后，我們預計公司2013年末員工人數或可減少1000人左右。經過詳細測算得出，若2013年公司能延續2012年的嚴格費用管控，其收入增速達到10%則可完全覆蓋費用，并體現出較大的利潤彈性。

　　用友2013年收入分析：1、公司自上市以來收入增速從未低于過10%，2012年增長停滯主要受宏觀經濟持續低迷影響；2、2013年宏觀經濟有望好轉，企業IT支出意愿和支付能力有望得到恢復；3、企業IT支出存在一定的剛性，2012年被延緩的IT需求有望在2013年釋放；4、金蝶[微博]國際2012年敗象已顯，其市場份額或將被SAP、甲骨文[微博]、和用友瓜分。綜上，我們認為用友2013年收入增速超過10%是大概率事件。

　　用友2013年業績彈性測算：通過對用友2013年業績彈性進行測算可以看出，若用友2013年收入增長10%，則歸屬于母公司的凈利潤同比增長 31.66%，EPS為0.51元，當前股價對應PE為22.3倍；若用友2013年收入增長15%，則歸屬于母公司的凈利潤同比增長 69.13%，EPS為0.65元，當前股價對應PE為17.7倍。

　　維持“推薦”評級。我們非�？春糜糜�2013年的業績彈性，保守估計公司2013年收入增長10%，歸屬于母公司的凈利潤增長31.66%。預計公司 2013-2015年的EPS分別為0.51元、0.66元、0.85元，當前股價對應PE分別為22.34倍、17.39倍、13.51倍，維持“推薦”評級。

　　四川美豐：華麗轉型清潔能源與環保產品供應商。

　　公司正逐步由西南地區氣頭尿素龍頭轉型為清潔能源與環保產品供應商，未來業績和估值將雙提升。公司隸屬于中石化集團旗下，第一大股東是中石化集團成都華川石油天然氣勘探開發總公司。作為西南地區主要的氣頭化肥生產企業，公司目前擁有 尿素權益產能125萬噸，復合肥產能30萬噸，三聚氰胺6000噸。受益于大股東充足的天然氣供應保障，公司尿素業務能為公司帶來業績保證和穩定的現金流，支撐公司戰略的轉型。展望未來，公司正逐步由傳統的化肥業務向車用尿素為代表的氮氧化物還原劑環保產品和LNG 業務擴展，最終實現清潔能源與環保產品供應商的華麗轉型，獲得業績與估值的雙提升。

　　車用尿素盈利能力遠高于普通尿素，將為公司打開廣闊的成長空間，憑借中石化渠道優勢，公司有望最大程度搶占市場份額。隨著今年7月1日柴油車國IV標準的執行，車用尿素的市場空間將隨著國IV柴油車有效存量的增加而爆發性增長。預計到2016年車用尿素溶液需求量約為250萬噸，到2019年需求達600 萬噸，藍海市場逐漸打開。我們以2500元/噸的出廠價，1000元/噸的成本測算，車用尿素溶液噸毛利在1500元，盈利能力遠高于普通尿素。借鑒歐洲的發展經驗，我們認為國IV的推廣初期，通過加油站進行散裝零售將是車用尿素主要的銷售渠道。作為中石化系的企業，公司的車用尿素有望借助中石化的渠道進行銷售，最大程度搶占市場份額。

　　公司有望成為中石化大西南地區LNG業務的開拓者，戰略地位將日益昭顯。在LNG生產與銷售方面，西南地區仍屬于尚未開拓的藍海市場。未來兩年隨著全國LNG加氣站進入快速擴張時期，大西南地區的LNG市場將逐漸打開，跑馬圈地時期已然到來。中石化進入LNG業務較晚，發展大西南地區LNG業務的邊際收益遠超于其他區域，大西南地區或將成為中石化發展LNG業務的主要戰場。公司控股與中石化合作的合資子公司，顯示出中石化對公司這塊業務發展的大力支持，將有望成為中石化大西南地區LNG業務的開拓者，未來戰略地位將日益昭顯。

　　維持公司“買入”評級。我們預計公司2013~2015年完全攤薄EPS分別為0.52元、0.90元和1.20元，未來三年復合增長率達32%。對應2013年3月25日收盤價PE分別為24.3倍、14倍和10.5倍�？紤]公司未來成長態勢明朗，轉型清潔能源與環保產品供應商能夠獲得業績與估值的雙提升，維持“買入”評級。

　　風險提示：天然氣價改提高公司成本超預期；在建項目進度低于預期；國IV標準實施進度低于預期。

　　華測檢測：受益環保和食品安全，13年業績持續增長。

　　事項：公司公布2012年報。12年公司實現營業收入6.16億元，同比增長23.0%；凈利潤1.18億元，同比增長22.9%；EPS為0.64 元。加權平均凈資產收益率14.54%，同比增加1.71個百分點。擬每10股轉增10股并派發現金2元。其中12Q4收入1.87億元，同比增長 24.1%；凈利潤0.39億元，同比增長21.8%；EPS為0.21元。

　　平安觀點：

　　業績符合市場預期，消費品和生命科學增長較快。

　　12年，生命科學檢測業務收入1.86億元，同比增長31%；毛利率61.2%，同比增加0.66個百分點。消費品測試業務收入1.69億元，同比增長25.6%；毛利率62.7%，同比增加3.17個百分點。其他兩塊業務受到經濟和貿易不景氣影響，增長片慢。貿易保障檢測業務收入2.03億元，同比增長16%；毛利率75%，同比減少3.7個百分點。工業品服務收入5756萬元，同比增長18%，;毛利率46.9%，同比減少7.4個百分點。

　　2013年各項業務有望持續向好。

　　第三方檢測行業長期受益政策的進一步開放和市場化運營，看好公司橫向拓展新的檢測領域，且12年底華東檢測基地投入使用，有效產能大幅提升，13年公司各項業務均有望持續向好。①生命科學業務包括環保、食品、醫療等檢測，隨著國家對環保和食品安全重視程度提高，民營檢測機構參與該領域業務的機會逐漸增多；另外公司獲得聯合國[微博]CDM指定擁有碳交易指標審定/核查資格和歐盟港口國檢查組織認可的船舶石棉檢查機構，這兩項將會帶來新的收入增長點；②12年公司入駐淘寶賣家服務平臺，來自淘寶的紡織服裝類檢測量快速增長，13年的趨勢有望延續；另外華東基地新增汽車材料檢測實驗室，消費品檢測業務有望持續成長；③13年我國貿易有望好轉，同時公司被列入從事國家統一推行的電子信息產品污染控制自愿性認證實驗室確認名單(第一批)并通過收購英國 CEM公司，成為歐盟權威公告機構(NB認證機構)；這些新資質進一步拓寬了公司檢測、認證的服務范圍，使得公司可以為客戶提供更快捷、一站式的服務，為貿易保障檢測和工業服務的持續增長打下堅實基礎。

　　醫學檢驗和服務領域是公司未來重點方向。

　　公司從兩個方面布局，在昆山設立CRO檢測基地，和成立上海華測艾普醫學檢驗所。兩個項目的投產時間分別為13年年底和14年年中，標志著公司正式進軍獨立醫學檢驗和服務領域。

　　維持“推薦”投資評級。

　　預計2013-2015年，公司收入分別為7.9億元、10.0億元和12.4億元，凈利潤分別為1.54億元、2.04億元和2.67億元，EPS 分別為0.84元、1.11元、1.45元，對應最新收盤價動態PE分別為27倍、21倍、16倍，維持“推薦”的投資評級。

　　風險提示：

　　宏觀經濟增速回升緩慢，政策開放進度緩慢，醫療檢測領域資質申請進度偏慢。

　　久聯發展：一體化顯優勢，爆破業務高增長。

　　12年業績同比基本持平，略低于預期。公司2012年營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為30.99億元、2.01億元，分別同比增長 27.87%、0.24%，基本EPS1.06元。扣除非經常性損益 后的業績為1.95億元，同比下降5.51%。公司擬以2012年12月31日股本2.05億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.0元(含稅)，并擬用資本公積金向全體股東每10股轉增6股。爆破業務快速增長，占比進一步提升。12年公司工程爆破實現收入 16.55億元，同比增長62.0%，增長強勁。工程爆破占主營業務比例由11年42.1%提升至53.4%，顯示公司民爆一體化發展戰略的成功。

　　四季度毛利率環比提升，全年毛利率同比下降。12年四季度公司綜合毛利率為27.4%，相比三季度25.4%有所提升，主要受益于原料硝銨價格下跌，炸藥銷售毛利率提高。而全年綜合毛利率為24.6%，相比11年下降3.6個百分點，主要因為工程爆破業務中毛利率較低的市政工程占比提高所致。未來，隨著公司進入礦山爆破業務，毛利率有望回升(宏大礦山采剝業務毛利率為20%)。

　　民爆和爆破業務齊發力，13年公司有望恢復快速增長。1.公司新增炸藥產能貢獻增量。12年公司通過工信部新批、兼并和轉移，共增加5.9萬噸/年炸藥產能，年總產能達19.9萬噸/年；2.原料價格低位，炸藥毛利率同比提升；3.依靠公司豐富的工程爆破經驗和資質優勢，公司有望新獲得貴州省內外的爆破工程訂單。按貴州省發展規劃，13年貴州省內固定資產投資增幅達30%以上，公司有望受益；4.繼續開拓礦山爆破領域。

　　維持“審慎推薦-A”投資評級：預計13-15年EPS分別為1.29元、1.56元、1.84元，目前動態估值19倍，給予20-25倍估值，目標價25.8-32.25元。風險提示：硝酸銨價格波動風險；需求不達預期風險；爆破服務合同不確定。