券商和基金公司通過套期保值來規避風險

　　作為上海金融衍生品期貨交易所建成后首個推出的交易品種，股票指數期貨（簡稱股指期貨）在年內面世幾乎已無懸念。國內的許多投資者對這一新生事物躍躍欲試。

　　機構套期保值規避風險

　　股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買入賣出的差價進行投機交易。

　　像券商和基金公司這樣的中介機構，可以通過股指期貨的套期保值交易來有效規避股票市場的系統性風險。當一家券商在包銷股票的同時，為規避股市總體下跌的風險，它就可以通過預先賣出相應數量的股指期貨合約來對沖風險、鎖定利潤。利用股指期貨進行套期保值的原理是根據股票指數和股票價格變動的同方向趨勢，在股票的現貨市場和股票指數的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險。股指期貨合約的價格等于某種股票指數的點數乘以規定的每點價格。各種股指期貨合約每點的價格不盡相同，比如，恒生指數每點價格為50港元，即恒生指數每降低一個點，該期貨合約的多頭投資者每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元。

　　如果投資者甲在2005年6月16日757點的價格買入10張股指期貨合約，并且假設經紀公司收取的保證金在交易所的基礎上加2個百分點，即實際收取的保證金為合約價值的10%，投資者的總資金為113550元，則投入的資金按以下公式計算：

　　股指期貨投入資金=開倉時的平指點位×買入張數×合約乘數×保證金比例=757×10×50×0.10=37850元

　　假設甲將股指期貨合約持有到8月23日以810點的價格平倉賣出，并且投資者開倉資金只占其總資金的1/3，則這筆平指期貨買賣的盈虧根據公式計算如下：盈利=（810-757）×10×50=53×10×50=26500元。

　　投入資金收益率=（盈虧/股指期貨投入資金）×100%=（26500/37850）×100%=70.01%。

　　總資金收益率=（盈虧/總資金）×100%=（26500/113550）×100%=23.34%

　　為規避大盤下跌風險，機構都是通過股指期貨實現套期保值。如某機構投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票，在13000點的價位上賣出3份3個月到期的恒生指數期貨，就是股票上做多，股指看空，雙向操作，來實現風險抵消，也就是套期保值。假設隨后兩個月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元，股票現貨市場損失45萬港元。這時恒生指數期貨亦下跌至10000點，于是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進原有3份合約，實現期貨市場的平倉盈利45萬港元，期貨市場的盈利恰好抵消了現貨市場的虧損，較好實現了套期保值。

　　個人投資者提高技巧再進入

　　但是一些業內專家建議普通投資者別玩股指期貨。格林期貨劉婷婷說，在國外，老百姓做股指期貨的并不多，一般投資者都是通過基金形式投資。神華期貨總裁汪正說，普通老百姓要多看少動，盡量不要參與。由于股指期貨在國內還是新生事物，并且是高風險投資工具，無論是投資者還是管理者都需要一定的專業知識。因此，在股指期貨推出前，應加強對股指期貨知識的宣傳與專業人才的培養，提高投資者的股指期貨交易技巧。

　　據悉，國際上，在開展股指期貨交易的初始階段，往往會限制個人投資者過多參與市場，以減少市場風險和最大限度降低其可能產生的負作用。一般都要等到條件成熟、經驗豐富后，再逐步向中小投資者包括國外投資者開放。

　　本報記者劉寶強

　　■貼心提示

　　先拿權證練練手

　　有期貨投資人士透露，在交易上，股指期貨跟其他期貨差別不大，有期貨經驗的做股指期貨可能好一些，沒有期貨投資經驗的可以用很少的資金買入權證試試，因為兩者技術技巧、T+0都差不多，及都有波動幅度較大、心理壓力大等特點。剛開始做股指期貨的時候，投入資金盡量不要太多，一定不要過夜，對于止損一定要嚴格。