股市中存在“量價齊升齊跌”研判技巧，而在期市中，除了價格、成交量外還有持倉量，持倉量表示投資者參與興趣，其大小反映了市場交易規模大小以及多空雙方對當前價位分歧的大小。雖然持倉量的多寡并不能直接決定價格趨勢，但其變化特征在具體行情中對研判價格趨勢有一定指導意義。通過對期指收盤價、成交量、持倉量實證分析可知，我國期市中持倉量與價格存在“量價齊升齊跌”現象，“兵馬未動糧草先行”，持倉量才是股指期貨戰役中的糧草，同時現指與期指走勢具有較的高相關性及聯動性，因此得以從總持倉量角度來研判現指行情。

　　自股指期貨4月16日上市以來，現指走勢和總持倉量變化可以分為五個階段：

　　第一階段：現指單邊下跌，總持倉量持續增加。股指期貨上市之初，場外觀望投資者隨著現指的大幅下挫逐漸加倉，總持倉量逐日劇增，空頭主力主導行情從而壓制現指一路走低。現指在7月2日達到年內最低2462.20點，其中主力空頭國泰君安持有的空單從4月16日的339手大幅增加到7月2日的4614手，且日空單量多數時間均位居榜首，可以說此波行情是國泰君安所主導的一波單邊下跌行情。

　　第二階段：現指單邊振蕩上漲，總持倉量持續減少后繼續增加。伴隨著現指探底回升，空頭紛紛獲利平倉，多頭開始積極入場。短短幾個交易日，國泰君安、中證期貨大幅減持空單2000余手，獲利豐厚，同時多單也有所增加，但總持倉量呈現遞減趨勢。

　　由于現指在2780點一線是前期密集成交區，壓力較強，從7月12日開始的7個交易日，空方再次背靠阻力位做空，試圖打壓期價。多空雙方在2780點一線激烈爭奪，量倉俱增。結果多方戰勝空方，壓力位被突破，伴隨著總持倉量逐漸增加，一向慣于做多的浙江系期貨公司主導了一波短線單邊上漲行情。

　　第三階段：現指持續盤整，總持倉量高位徘徊。在經歷了7月至8月份的此波反彈之后，多空雙方對現貨走勢開始存在較大分歧，競爭更加激烈。主力多空上演“一日游”現象頻頻出現，現指進入大幅調整時期后，總持倉量高位徘徊，基本上與現指的振蕩走勢保持一致。此階段證券市場上缺乏明顯的熱點板塊指引，市場資金心態浮躁，在2800點—3000點之間的寬幅區間內追漲殺跌，持倉量呈現有規律的放量和縮量。

　　第四階段：現指盤整，總持倉量持續減少。進入9月份，雖有“金九銀十”之說，但現指振蕩走低，同時期指合約總持倉量于9月7日上沖到期指上市以來第二高點34894手后呈現逐級遞減趨勢，這表明多空雙方都在平倉出局，越來越多的資金正在退出期指合約交易，市場中顯露多空雙方各自罷戰的意味，但不排除中秋、國慶雙節因素導致投資者對投資資金的謹慎而暫時離場因素。

　　第五階段：現指暴漲，總持倉量劇增。國慶前三個交易日總持倉量縮減幅度減弱明顯，現指企穩回升且有面臨方向性選擇跡象。節后我國宏觀經濟運行的積極因素不斷增加，同時日美寬松貨幣政策增強全球通脹預期，從而推動現指暴漲，總持倉量逐日劇增，一輪上漲行情已經悄悄開始。

　　通過以上五個階段的分析可以得出以下結論：1.如果總持倉量一路增長，表明多空雙方都在開倉，市場投資者對期指合約的興趣在增長，越來越多的資金在涌入交易中，結合現指變化，后市則可能會出現單邊市行情，單邊趨勢突破后，一般會伴以總持倉量的增減，減倉表明趨勢判斷錯誤的一方止損離場，這會阻礙趨勢的持續；而增倉則表明有更多投資者介入，價格趨勢一般會持續更長，投資者可以密切關注總持倉量的變化輔以進行獲利離場或繼續加倉操作。

　　2.當單邊趨勢接近尾聲并呈現轉勢跡象時，趨勢判斷正確的一方獲利平倉，此時總持倉量往往大量減少，價格也出現快速變化，進而轉入相反趨勢或者調整狀態。總持倉量在持續減少后，若能持續增加則后市出現單邊趨勢的可能性較大，若總持倉量“窄幅振蕩”則后市轉入振蕩行情的可能性較大。

　　3.若總持倉量忽高忽低似與現指聯動則說明現指處于振蕩行情之中，具體后市向哪方向突破以及何時突破要結合總持倉量的變化、現指及基本面進行研判。一般來說，振蕩行情中總持倉量不斷累積是發動上漲行情的前提；如果總持倉量不增反減，價格趨勢選擇向下的可能性增加。

　　4.后市持續上漲的概率較大。進入9月份總持倉量持續減少表明現指能量有所衰竭，同時節前總持倉量縮減開始變弱，趨勢運行已接近尾聲。節后總持倉量出現大幅增加，現指從節前開始就持續暴漲，雖然后市短線可能面臨縮量調整，但總體持續上漲的概率較大。

　　綜上，持倉量是行情發展的內在動力，增倉一般是一段行情的開始或持續，而減倉一般是一段行情的結束，因此投資者應重視期指總持倉量大幅度持續變化，再結合現指變化判斷其階段性行情，但這種研判方法只是基于尋找期貨市場自身規律性的一種輔助性分析方法。影響現貨價格變動的主要因素仍然是基本面、政策面、外圍市場等，而總持倉量的變化無法反映出基本面信息、外圍股市等影響因素，同時任何一種研判指標都不是萬能的，因為他們具有階段適用性。

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