近期分鐘走勢分析

　　當經濟、政策基本面不明確的時候，市場往往處于振蕩態勢。上證指數從8月初至今經歷了一波振蕩行情，在這一段過程中，伴隨著眾多的市場拐點，市場中有人認為期指在拐點存在領先走勢。下面我們首先從分鐘走勢去直接觀察。

　　從滬深300指數一分鐘走勢與IF1010合約一分鐘走勢中可以看到，雖然期指的走勢相對于現指來說，不存在持續性的絕對領先作用，但是如圖中在振蕩行情中的拐點處豎直線所示，期指的拐點往往較早出現，常常會領先1分鐘左右，有時甚至會高達兩分鐘以上，在高位向下的拐點處信號作用尤其明顯。因此，我們可以借助相關指標對拐點的判斷，密切監控期指盤內走勢，在現貨市場中進行跟蹤操作，先行減倉和減倉，以減小成本、獲取收益。比如，在一波小幅上漲的過程中，期指先行掉頭向下，且相關指標提示市場處于拐點，那么我們可以在現指仍然上漲的情況下拋出與滬深300指數密切相關的權重股。當我們看好后期市場環境，需要大幅加倉時，我們也可以利用這個策略，選取期指先行掉頭向上時的有利時機，在現指低位加倉，從而節省建倉成本，其中很重要的是對拐點的選取。

　　日內分鐘數據分析——期指在波動大時具有明顯的領先

　　肉眼的觀察往往不那么精確，下面我們選取最近的歷史數據進行分析。據筆者前述相關研究，當我們利用每一分鐘的期、現數據進行總體分析時，發現上市初期，期指對現指的絕對領先作用不明顯，并不是每一分鐘都領先。

　　結合上述觀察和猜想，下面本文將采取計量實證方法，探討從8月初至今這一波箱體寬幅振蕩行情中，當日內波幅較大時（也就是拐點出現較多時）期指是否對現指有絕對的領先作用。

　　當價格走勢日內振幅較大時，拐點出現的情況會比較多，本文以振幅為參考指標，選取振幅超過平均值的日期作為大幅波動的樣本區間，分別對當月期貨合約、滬深300指數的分鐘對數收益率進行領先判斷。本文將利用這些天的一分鐘高頻數據逐日進行格蘭杰因果檢驗，以確定每一天的領先程度。確定了領先程度之后，我們也無法針對相應的指數直接進行操作，只能選取相應的權重股作為代替，所以我們還需進一步觀察權重股的情況。同樣我們以振幅超過平均值作為參考指標，選取各個成分股一段時間（9月13-9月20日）的分鐘數據進行分析檢驗。通過后續的分析我們發現，振幅大的各天的領先程度相差不是很大，所以與檢驗現貨指數不同，我們將振幅大的分鐘數據合在一起一次性進行檢驗。本文主要在向量自回歸模型的基礎上進行格蘭杰因果檢驗，來確定變量之間的領先關系。應該闡明的是，股指期貨具有價格發現功能，所以其走勢可能會在一定程度上快于現貨，而它并不是決定現貨波動的因素，不能將兩者相混淆，兩者會受基本面和市場的各種因素的共同影響，只是走勢會一先一后。

　　分析發現，當指數日內振幅比較大時，期貨對現指具有領先作用，有些交易日期指對現指具有一分鐘的領先作用，有些交易日期貨對現貨的領先程度為1-2分鐘。總體來看，每天檢驗結果不盡相同，大體領先程度維持在0-2分鐘。將領先程度數據與每日振幅比較，我們可以發現，當振幅越大時，相應領先程度越高。

　　通過以上研究，我們可以得到如下投資策略：當期指分鐘走勢即將產生逆轉時，我們就可以在0-2分鐘內在現貨市場上進行相應方向的操作，且當市場振蕩幅度越大時，根據此種辦法獲取收益的可能性越大，操作可行性越高。

　　由于我們不能直接操作相應的指數，所以還得選取相應的權重股來代替，下面進一步對各個成分股的領先程度進行分析，以選取更適用期指領先策略的個股來獲取收益。檢驗發現，民生銀行(600016,股吧)領先時間最長，其他成分股也具有0-1分鐘程度的領先，依據此策略，最適用的權重股依次是民生銀行、招商銀行(600036,股吧)、興業銀行(601166,股吧)、交通銀行(601328,股吧)和五糧液。在操作中，我們選取這些個股獲利的可能性更高，可行性更強。