本文旨在通過回顧和梳理股指期貨上市一年來的走勢，幫助廣大投資者更為宏觀地把握期指運行情況。股指期貨的走勢與現貨指數——滬深300的走勢直接相關，因此宏觀環境尤其是宏觀政策取向、市場資金面、權重股表現等都是影響期指走勢的重要因素。

　　一、股指期貨走勢與股票指數走勢高度關聯

　　由于目前股指期貨的持倉資金僅80億元左右，遠小于滬深300指數21萬億元的市值，從資金規模看，股指期貨難以對滬深300指數產生實質影響，滬深300指數決定了股指期貨的走勢。

　　分析股指期貨運行情況，我們發現期指與現貨指數高度相關。經過測算，股指期貨與滬深300指數、上證綜指、深圳成指的相關系數高達：0.9972、0.9812、0.9625（數據截至2010年12月），期、現指數顯現高度的正相關關系，即通俗意義上的同漲同跌。

　　二、股指期貨走勢回顧

　　1.單邊下跌階段（2010年4月—2010年7月）

　　股指期貨自2010年4 月16 日上市至7月初，幾乎呈現單邊下跌行情，做空成了市場操作的主基調。從上市以來最高3488點，到7月初最低2479點，期指主力合約最大跌幅達28.93%；同期，滬深300指數最大下挫幅度27.33%。由于股指期貨的做空機制，使其一度成為本輪下跌中眾多市場參與者聲討的對象。

　　其實，期指不過是“替罪羊”。觀察滬深300指數日K線圖可以發現，本輪急挫始于4月19日，而股指期貨推出后的第二日即4月17日，恰逢我國出臺史上最為嚴厲的房地產調控政策，加之當時的投資者對中國經濟結構轉型抱有擔憂，且歐洲債務危機導致外圍市場走弱。諸多因素引發的市場悲觀情緒，才是本輪期現聯動下跌的主導因素。

　　2.“V”型反轉（2010年7月—2010年11月）

　　從2010年7月初開始，國內市場環境逐漸明朗，歐美股指走好改善了外部環境，投資者悲觀預期有所減弱，以地產股為代表的權重股開始突破底部平臺，大盤指數隨之反彈。國慶節后，以銀行股為代表的金融板塊進行了估值修復，推動現貨指數大幅反彈，期指主力合約更于11月5日創下上市以來新高——3630點。同期，滬深300指數最大反彈幅度為44.50%，期指主力合約最大漲幅達46.44%。

　　3.再次下行確認底部（2010年11月—2011年1月）

　　從2010年7月起，國內CPI持續在3%之上，10月更是高達4.4%。為了控制通脹形勢，從11月初起，管理層采取多項措施，調控國內物價，加息及提高存款準備金率的緊縮預期主導市場運行，做空力量快速集結，期指漲勢戛然而止。

　　11月12日，期指主力合約創下上市以來最大單日跌幅——7.31%；隨后期指下行，直到2011年1月下旬才止住下跌趨勢。從3630到2935，期指這一輪近20%的回調，再次回試了2950這一平臺，奠定了期指上市以來“w”走勢的基礎。

　　4.振蕩上行突破底部平臺（2011年1月至今）

　　2011年春節過后，加息預期兌現，加之“兩會”臨近，緊縮政策暫時進入觀察期，市場獲得了相對平穩的宏觀環境。此時，板塊輪動尤其是周期性板塊啟動成為支撐大盤上漲的主要因素。與此相應，股指期貨也開始上行，并于3月初成功突破3300點的底部平臺，站上了一個新的臺階。

　　股指期貨自2010年4月上市以來便成為市場關注的焦點，其日內交易和做空功能曾經備受質疑。通過理性分析，我們始終堅信，無論是2010年4月中旬、11月初的下跌還是2010年7月及2011年春節后的反彈，股指期貨及時、適度地反映了基本面因素。

　　股指期貨上市以來流動性好于預期、成交活躍并日趨理性、期現走勢基本吻合、價格發現及套期保值的作用正逐步發揮。筆者堅信，滬深300股指期貨將迅速健康發展。