套期保值在實務(wù)界尚未形成一個較科學(xué)化的理念。梳理套期保值定義、過程等層面，有助于資產(chǎn)組合持續(xù)地體現(xiàn)穩(wěn)健價值的形態(tài)，在各種市場環(huán)境下，以最有利的方式實現(xiàn)資產(chǎn)管理目標(biāo)。

　　伴隨著資產(chǎn)價格的頻繁波動，生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易者、資產(chǎn)組合管理者等群體對管理價格變動上的要求不斷提高。無論是商品期貨市場，還是金融期貨市場，借助衍生品合約進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避活動的數(shù)量正不斷增多。

　　涉及買賣衍生品市場的合約。套期保值在于使用期貨或其他衍生品標(biāo)準(zhǔn)化合約，作為將來現(xiàn)貨市場買賣商品的臨時替代物，對未來將要買進(jìn)的商品價格或以后準(zhǔn)備出售的資產(chǎn)進(jìn)行保險，以圖降低成本、穩(wěn)定收益率，進(jìn)而通過有限的、可控的風(fēng)險，創(chuàng)造穩(wěn)健收益局面。

　　具備良好的交易約束機制方可有效執(zhí)行套保策略。相對于期權(quán)等品種，套保參與者更偏好于市場交投活躍、期現(xiàn)聯(lián)系密切、與自身需求或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)掛鉤的期貨品種執(zhí)行套保操作；套期保值更多地可看成是現(xiàn)貨與期貨構(gòu)成的投資組合。

　　商品期貨與金融期貨市場上的套保操作。在這兩個市場執(zhí)行套保，相對有一定區(qū)別，實物交割是兩者的關(guān)鍵差別。金融期貨推出的目的是提供一個風(fēng)險規(guī)避工具，套保方案是否能夠有效執(zhí)行，由期現(xiàn)資產(chǎn)交割時收斂的強弱決定。綜觀全球市場，以均價結(jié)算的機制相對于單一點價，能更好地確保期現(xiàn)收斂。

　　套保能夠有效執(zhí)行的情形。套保者期待能以相關(guān)有效的模式，實現(xiàn)穩(wěn)健收益鎖定的目標(biāo)，在一般基差位置進(jìn)場即可。如有鎖定更多利潤的需求，基差狀況的分析就尤為必要。對于多頭套保來說，以基差貼水位置進(jìn)場較好。假若在套保存續(xù)期限帶來的平倉時刻，基差處于大幅升水狀態(tài)，套保者鎖定的收益將會頗為可觀。反之，在空頭套保上也循相似思路。不過，執(zhí)行此類套保，相對來說基差利好的開倉條件可能不是始終存在的，在缺乏條件的情況下，唯有選擇將合約展期到更遠(yuǎn)期的合約上。

　　期望實現(xiàn)的目標(biāo)。套期保值允許一定額度的損益。如果企圖以零付出甚至是為了實現(xiàn)收益執(zhí)行套保方案，就有違鎖定風(fēng)險的初衷。多數(shù)情況下，套保策略應(yīng)該是不依賴于研判后市走勢作出的（即對后市的觀點是中立的），只要滿足事先設(shè)定的情形，就進(jìn)行建、平套保倉操作，套保方案應(yīng)確保其簡單性、可充分理解性。

　　在套期保值過程中，通過多空資產(chǎn)的盈虧大致相當(dāng)來將資產(chǎn)組合價值維持在穩(wěn)健的變動范疇內(nèi)。多空資產(chǎn)盈虧相抵后，與裸頭寸形式介入套保獲取的收益比對，有明顯改善的套保策略是最優(yōu)選擇，表明套保者在選擇時機入場、預(yù)期一定時間行情走勢上把握恰當(dāng)。套保決策者始終要牢記，套期保值方案之所以要執(zhí)行，是為了使資產(chǎn)組合價值能夠始終維持穩(wěn)健的運行態(tài)勢。

　　套保比例確定。傳統(tǒng)上的套保要求多空資產(chǎn)之間價值相一致，即按照1：1的比例來配置期貨資產(chǎn)，該比例的出發(fā)點基于相同或相近資產(chǎn)價格的步調(diào)變動必定一致的理念。而實際上，特別是金融資產(chǎn)管理上，隨著電子化交易系統(tǒng)的不斷運用，以人工報單形式撮合成交的模式日益減少，電子化市場上的點價變動更劇烈，不同資產(chǎn)組合的避險需求日益增強。各種資產(chǎn)組合千差萬別，能與標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)的結(jié)構(gòu)一致的少之又少，因而套保涉及到的資產(chǎn)之間的比率也就不再穩(wěn)定地維持在1：1的比例。我們可以用各種套保模型計算最優(yōu)比例，再經(jīng)套保收益比對后確定套保比，然后按照最優(yōu)套保比、最優(yōu)套保比均值、最優(yōu)套保比的集中值等模式，選擇合適的套保比例。

　　保證金管理。在套保期限內(nèi)，在保證金無法及時補充的情況發(fā)生時，套保效果就無法彰顯，甚至陷入被動的境地。保證金管理是套保執(zhí)行過程中的關(guān)鍵一環(huán)，與基差變動、套保效果、Beta值等盤中監(jiān)控環(huán)節(jié)處于同等重要的地位。

　　展期方案。在期限較長的套保方案中，最好依托于流動性最佳的合約，若該合約存續(xù)期限未能覆蓋套保需求的期限，則滾動展期是必然選擇。展期中所處的基差點位，對于收益的獲取相對重要。以多頭套保為例，合約展期最好選擇前后交替合約價差縮小的時刻。

　　我們眼中的套期保值，出發(fā)點是謀求規(guī)避自身要進(jìn)行的構(gòu)建、維持或解除資產(chǎn)組合過程中潛在的不利情形，亦可稱之為避免風(fēng)險事件對資產(chǎn)組合的沖擊。需求量大、未來交易量可估可測、預(yù)期直接買賣價格波動性高，才是構(gòu)建套保的前提。接下來，再確定被套保資產(chǎn)的存續(xù)時間，將用來對沖或鎖定價格的衍生品合約嚴(yán)格限定在場內(nèi)交易的、成交量活躍的、與自身持倉或意圖持倉的資產(chǎn)顯著相關(guān)的一種或多種合約，其交易方向與欲規(guī)避風(fēng)險的資產(chǎn)方向相反。當(dāng)套保執(zhí)行后，保證金應(yīng)能夠及時補充，這一點非常重要。結(jié)束交易的時間一旦來臨，相關(guān)的套保頭寸就需要立刻進(jìn)行解除。在套期保值過程中，應(yīng)根據(jù)行情變動和出現(xiàn)的信息流，及時調(diào)整期貨、現(xiàn)金的配置結(jié)構(gòu)。