趙娟 田蕓

　　在一些人眼中股指期貨正是能夠預(yù)判行情的“章魚哥”。

　　股指期貨開盤早于股市15分鐘，收盤又晚15分鐘，國泰君安研究員曾統(tǒng)計(jì)，股指期貨晚收盤15分鐘的漲跌對于次日期指走勢的預(yù)測準(zhǔn)確率達(dá)到了70%。

　　理論上，普通投資者可以根據(jù)股指期貨晚收盤15分鐘走勢決定在第二天股指期貨開盤后做多或者做空，收盤時(shí)平倉，或根據(jù)當(dāng)日早開盤15分鐘走勢決定當(dāng)日策略，以概率獲得收益。

　　現(xiàn)實(shí)中，已有機(jī)構(gòu)在“15分鐘策略”基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了專門的量化模型，排除情緒等干擾因素，以期獲得更精確的收益。漢普希爾投資公司就是其中一家。

　　漢普希爾專門推出了“滬深300股指 MINI指數(shù)委托管理基金”，在去年和今年疲軟股市中取得了可觀收益：從去年4月股指期貨上市到年底，A股市場的累計(jì)收益率為0.32%，而此基金累計(jì)收益率達(dá)94.51%；今年前9個(gè)月，股市累計(jì)下跌16.58%，同期該基金累計(jì)收益率為52.86%。

　　漢普希爾投資公司投資總監(jiān)介紹，這只基金的策略就是以市場信息是有效傳導(dǎo)為前提條件，在剔除干擾因素和無效時(shí)段后，利用早晨9點(diǎn)15分到9點(diǎn)30分之間期指的行情走勢來決定這一天開倉方向。“用一句話總結(jié)，就是充分利用股指和股市之間制度上的充分漏洞最優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)后尋求穩(wěn)定收益。”他說。“假設(shè)國內(nèi)、國際各種影響市場波動(dòng)的消息都是有效傳導(dǎo)的，以前沒有股指期貨，投資者對消息的理解和對今日行情的預(yù)期就通過股票的買和賣體現(xiàn)出來，而股指期貨上市后，這種情緒就更早地通過期指先于股票15分鐘體現(xiàn)。”上述投資總監(jiān)表示，“期指每天早晨獨(dú)立于股票現(xiàn)貨市場運(yùn)行的15分鐘是一天中投資者的第一決策。”

　　不過股市充滿瞬息萬變的新消息，投資者的情緒也會(huì)經(jīng)常轉(zhuǎn)向，想依靠“章魚哥”的判斷來盈利并不是“看多買多”這樣簡單。

　　漢普希爾在這第一決策上面增加實(shí)時(shí)的情緒指標(biāo)，并排除了每天2點(diǎn)半到3點(diǎn)之間的行情來進(jìn)行操作。他們開發(fā)出一套包含價(jià)格的波動(dòng)、情緒波動(dòng)等指標(biāo)的量化模型，一旦當(dāng)日各種條件同時(shí)觸發(fā)，程序就會(huì)自動(dòng)下單，鎖定收益，并不一定每天都有交易機(jī)會(huì)。

　　“如果模型中情緒指標(biāo)轉(zhuǎn)換到一定次數(shù)時(shí)，就要舍去當(dāng)天的操作，而2點(diǎn)半到3點(diǎn)之間的行情屬于無效行情。”該總監(jiān)介紹。

　　“這本質(zhì)上不是套利交易，還是判斷趨勢獲取價(jià)差的投機(jī)交易，市場上還有許多不同時(shí)間周期的投機(jī)策略，建立模型，進(jìn)行不同期限的投機(jī)。”北京一家私募期貨公司總經(jīng)理稱。

　　實(shí)際上，在這個(gè)零和的市場中，股指期貨投機(jī)交易由于保證金杠桿風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步被放大，在極端行情中更有爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　而對于股指期貨“15分鐘”的運(yùn)用，更多的普通投資者則是僅參考期指早晚15分鐘走勢進(jìn)行趨勢判斷。不少股市期貨交易者都有聞“15分鐘策略”，但能夠固化收益率的還是少數(shù)。

　　也有分析師認(rèn)為，隨著近期持倉量的增加，多空雙方分歧增大，早晚15分鐘交易的明顯傾向性正在減弱。

　　漢普希爾投資總監(jiān)也表示，這種交易模式的年化收益率目前看來依然可觀，但隨著使用類似策略的投資者增多、市場逐漸成熟，其收益率在逐年走低。漢普希爾給此產(chǎn)品的容量設(shè)計(jì)了上限，“市場的流動(dòng)性承擔(dān)不了過大的資金量。”該投資總監(jiān)說。