股指期貨上市即將滿歲，作為中國期貨市場的首個金融衍生產品，市場給予其極大的關注。上市近一年間市場經歷了大起大落，然而懷疑或者排斥并不能改變股指期貨市場正在走向成熟的現實，當成交量和持倉量完成了快速飛躍后，市場進入到第一個成熟階段。作為中國期貨市場的一支新秀，股指期貨正逐步引領市場邁上一個新的發展平臺。在此背景下，我們通過對滬深300股指期貨特有的產品特點、交易制度以及上市初期的投資者結構進行分析，可以發現，我國的滬深300指數期貨是天然的具有高交易性的投資品種，交易狀況非常健康，有很大的發展空間。

　　股指期貨是理性投資者從事交易的必然選擇，本文從相關交易數據分析出一般理性投資人在市場交易中應該采取的品種、倉位、周期和風險策略。對于流動性的分析，除個別數據以外，商品期貨均采用2010年1月1日—2011年1月1日的全部數據樣本進行統計，股指期貨采用2010年4月16日—2011年1月1日的全部數據樣本進行統計。關于委托量的部分，則是通過隨機取樣統計形式獲得的。2010年12月1日之后，一些品種調高了保證金、手續費收取比例，使得統計時2010年12月1日之前與之后在一些數據上存在部分差異。

　　資金容量與流動性承載能力

　　品種的流動性大小，首先與其承載能力有關。本身就不具備承載流動性能力的品種，其流動性自然不會好。我們對比各個期貨品種的保證金，可以衡量同等資金金額在不同品種上的配置情況。

　　統計結果顯示，以平均點位3033來計算，股指期貨的單手保證金為15.5萬，1000萬資金開倉只需要64手就可以將資金用完。股指期貨標的設計給大資金進出提供了便利，有助于未來更多的機構資金參與期貨交易。在商品期貨中，1000萬資金需要開倉滬銅222手，其他期貨品種一般來說1000萬資金可以開倉1000手以上，而玉米、小麥、早秈稻等，1000萬資金需要開倉3000手以上，對于大資金來說，進出這樣的市場非常困難。規律反作用于規則，自2010年年底開始，三大商品期貨交易所開始嘗試將一些品種的合約乘數改大（如燃料油），以增大每手合約的保證金額，改變投資者結構，使散戶減少，機構客戶增加。

　　成交效率

　　市場裝載資金的能力不僅僅取決于合約標的大小，更重要的在于市場的成交效率。市場成交效率的衡量方式可以通過計算單位時間內的成交金額數量獲得，也可以通過消化單位資金需要的時間來取得，這里我們采用的方式是后者。

　　統計結果顯示，股指期貨消化1000萬開倉資金的時間最短，為0.07分鐘，即4.2秒；其次是橡膠0.14分鐘，即8.4秒。總體來看，37%的品種消化時間在1分鐘內，63%的品種消化時間在1分鐘以上。達成成交的時間和資金在市場運作的規模和周期有密切關系，我們認為，股指期貨非常適合大資金進駐，也非常適合較高頻率交易。1000萬資金消化時間在30秒之內的，較適合做短線交易，依次是股指期貨、橡膠、銅、糖和鋅；而成交時間在30—60秒的品種，可以做日內交易，依次是棉花、螺紋鋼、豆油和LLDPE；消化時間在10分鐘內，可以考慮按日周期交易；而消化時間在10分鐘以上的品種，大資金進出場極不方便，如要參與，應考慮以周或月周期進行交易。如下圖所示：

　　活躍程度

　　日成交量代表市場基本的活躍程度。流動性良好的市場，必須有一定程度的成交量。而單位時間內的成交量，能體現成交的緊密性和連續性。

　　統計結果顯示，在股指期貨短線交易中，現有市場容量一般應將單筆單量控制在16手以下（每秒成交手數的一半以下），如果倉位超過16手，則應該考慮拉長交易周期或組合不同的交易策略。黃金、鋁、PVC、強麥等品種的成交量不能滿足基本的交易要求，流動性較差，而糖、螺紋鋼、橡膠和鋅的成交非常活躍。成交量反映市場的成交活躍程度，持倉量反映市場的資金存量，持倉資金過小的品種如強麥、早秈稻、玉米、LLDPE和PVC，由于缺乏資金的對抗性，不易產生較大的單邊波動行情。總體來看，每秒成交保證金代表市場投資者每秒實際投入的現金金額，股指期貨每秒成交金額為497萬元，代表市場資金的積極程度，其次為橡膠、銅、鋅、糖和棉花，這些品種都屬于高度市場化的品種。

　　以上分析表明，一般來講，每秒成交10手以上的市場（換算成日成交量則在15萬手以上），才具有基本的流動性；日成交量在15萬手以下的品種，不僅市場流動性嚴重不足，波動性也會大大降低，不但不適合做短線交易，同樣也不適合做長線交易。在進行短線交易時，對于時間的要求非常嚴格，一般要確保一秒鐘內全部成交。