目前海外市場中,投資者主要通過程序化交易同時在股票、期貨和期權等衍生品市場進行交易。在美國,提供程序化交易業務的是股票經紀公司、商業銀行以及專業的軟件代理機構。我國目前金融行業實行的是分業經營,同時金融機構的設立實行嚴格的審批制,所以在發展初期,提供程序化交易業務的只能是證券、期貨公司內部的研究機構。

　　在目前的股指期貨研究領域,預測期指的價格走勢、規避風險、提高收益是該領域主要的研究方向。因此,管理期貨(Management Futures)領域也就成為了程序化交易得到廣泛應用的另一個分支,鑒于期貨的低交易成本、高杠桿特性以及執行較快,進行程序化交易具有獨特的優勢。在股指期貨的程序化交易策略方面,從早期的技術指標分析系統、線性時間序列分析系統演進到近年來廣泛應用的神經網絡方法、支持向量機方法以及小波分析法等系統建立的系統化程序交易平臺,都是在發掘統計套利交易機會以及風險管理中使用。

　　程序化交易過程中可以遵循的交易規則指標種類繁多,相對于瞬息萬變的股票市場而言,不存在任何一個指標是可以適用于任意階段的市場行情的,每個指標都會出現無效的狀態,因此,通過構造多重指標體系進行多重研判,以此來提高交易策略的穩健收益,是下一階段程序化交易策略的主要研究方向。

　　我們的交易策略包含兩個指標:其一是根據成交量的分鐘數據所構造的反映高頻情緒化狀態的交易量偏差指標,其二是根據收盤價的分鐘數據所構造的偏移均線指標,該策略體系簡稱為OMAV(Offset Moving Average and Volume)交易策略。我們在OMAV交易策略提供交易規則時,利用了Hodrick-Prescott濾波方法將數據進行趨勢分解,也就是將樣本數據的長期趨勢和短期波動成分分離出來,我們稱濾波后的交易策略為HP-OMAV交易策略。交易策略的實證范圍為滬深300期指上市至今的IF1005、IF1006、IF1007主力合約存續期,利用1分鐘數據進行OMAV與HP-OMAV程序化交易規則的指標構造,通過這兩個指標以及設定的閥值所作出的交叉研判來進行多空頭倉位開倉信號的判斷,定義止損規則為持有期與開倉方向相反變動10個點位,交易費率為0.02%,保證金比例為18%,雖然在這段存續期內,分別經歷了市場的4月16日至5月21日的趨勢性下跌、5月24日至6月18日的震蕩、6月21日至7月16日的趨勢性與震蕩結合的行情,各期間市場風格各異,但是HP-OMAV交易策略的收益具有很好的穩定性,扣除掉交易費用以及沖擊成本后,以IF1005合約為交易標的的累計收益為852.6點,IF1006合約的累計收益為621.9點,IF1007合約的累計收益為574.73點,收益率分別達到了137.30%、122.78%、116.14%。存續期內交易情況如下(見圖表)。

　　毫無疑問,程序化交易是證券交易制度上的重大改革與創新之一。一種交易制度的產生必然是市場需求的結果。20多年前,程序化交易在美國證券市場各種因素的相互作用下應運而生,其中的投資主體日趨向機構化方向發展,市場上大量的共同基金、養老基金等機構投資者參與交易,交易成本進一步降低,交易效率進一步提高,各股票交易所和期貨、期權交易所為了提高市場競爭力,而不斷地改進和完善各種交易制度。結合中國目前市場的情形來看,與之十分相近,因此可以預測,未來幾年中國市場中程序化交易比例將會逐步擴張。

　　名詞解釋

　　國內對程序化交易概念解釋的一個通用版本為:“程序化交易(Program Trading),亦稱籃子交易(Basket Trading),是指同時完成一個股票組合的交易,而不是對組合中的各種股票單獨進行買賣的交易方式。”這一定義從交易對象上將程序化交易與一般的股票投資買賣做出了區分,但是這個概念忽略了程序化交易在操作過程中,除了需要完成交易目標以外的另一個主要目標:在一籃子投資組合的交易過程中,最小化對市場所產生的影響(minimizing market impact)。也就是說,程序化交易就是指為了最小化一籃子投資組合交易本身在執行買賣指令完成前給股價帶來的逆向沖擊,而設計出來的一組執行程式。

　　程序化交易的最大創新之處在于它帶來了投資者交易方式的變革,實現了由單個股票的買賣變革為股票組合的買賣。而在傳統證券交易方式下,投資者在一次交易中只能買入或者賣出同一只股票;程序化交易則可以在計算機的幫助下,使投資者同時完成一個股票組合的買賣,此外,投資者還可以在買入某些股票的同時,賣出其他股票。