———從市場對全球突發(fā)性事件的反應(yīng)看本次日本地震中的投資機會

　　3月11日，日本宮城縣以東的太平洋海域發(fā)生9.0級強震，震源深度約為24公里，由此引發(fā)高達10米的海嘯沖擊了日本東部沿海部分城市，造成重大的人員傷亡和財產(chǎn)損失。隨后3天，日本地區(qū)出現(xiàn)了160多次5級以上的余震，日本氣象廳表示，此類余震將會持續(xù)一個月。雪上加霜的是，在地震海嘯沖擊下，火災(zāi)、核電站爆炸等危機相繼出現(xiàn)，加大了救援的難度。

　　此類特大突發(fā)性自然災(zāi)害對我們國家來說更是刻骨銘心。2008年5月12日，我國四川汶川發(fā)生8.0級地震，遇難7萬人、失蹤1.8萬人、受傷3.7萬人，財產(chǎn)損失不計其數(shù)；2010年8月7日晚上22點，甘肅舟曲發(fā)生特大泥石流，死亡人數(shù)超過1200人，受災(zāi)人數(shù)超過2萬人；遠一點還有傷亡更大的1976年唐山大地震。

　　其實不僅在中國和日本，近10年來世界各地突發(fā)性災(zāi)難頻出，如美國的911恐怖襲擊、2004年印度洋海嘯、2005年卡特里娜颶風等，無一不對當?shù)厣�命財產(chǎn)造成重大損失，但在突發(fā)性災(zāi)害面前，人類前進的步伐從沒有停止，金融市場仍在繼續(xù)運轉(zhuǎn)。歷史上市場對這些突發(fā)性災(zāi)難事件的反應(yīng)為投資者再次應(yīng)對類似事件提供了可以借鑒的寶貴經(jīng)驗。本文收集統(tǒng)計了股市、商品市場近10年來重大突發(fā)性事件時的表現(xiàn)（見表1），以供投資者參考。

　　表1列舉了近10年5次特大突發(fā)性災(zāi)難，從對應(yīng)的當?shù)毓墒斜憩F(xiàn)來看，我們可以發(fā)現(xiàn)以下幾個特點：

　　首先，突發(fā)事件發(fā)生地對所在國的經(jīng)濟地位越重要，股市對突發(fā)事件的反應(yīng)越劇烈。如911恐怖襲擊發(fā)生在美國的經(jīng)濟中心紐約，美國股市在之后幾天里大幅下跌，最大收盤跌幅在14.26%；而發(fā)生在我國西部的汶川地震、舟曲泥石流，雖然在全國上下形成沉重的氣氛，但股市的反應(yīng)較小，最大收盤跌幅約2%；而同樣給當?shù)卦斐芍卮笃茐牡挠《妊蠛�嘯和美國卡特里娜颶風，股市幾乎沒有任何反應(yīng)。

　　其次，股市對突發(fā)性事件的反應(yīng)往往在事件后短期內(nèi)出現(xiàn)，然后市場會消化突發(fā)性事件。如上證指數(shù)分別在汶川地震和舟曲泥石流發(fā)生后的第2個、第6個交易日恢復到突發(fā)性事件之前的指數(shù)點位，而道·瓊斯指數(shù)對911恐怖襲擊反應(yīng)較大，但也在第40個交易日恢復到恐怖襲擊前的水平。

　　最后，突發(fā)性事件引發(fā)的股市恐慌性拋售在短期出現(xiàn)，但市場很快會糾錯。如911恐怖襲擊后，道·瓊斯指數(shù)最大日內(nèi)跌幅為17.48%，出現(xiàn)在襲擊后的第五個交易日，而當日收盤的最大跌幅為14.26%，收復了3.22%的失地；上證指數(shù)對汶川地震的最大跌幅出現(xiàn)在地震后的第一個交易日，對舟曲泥石流的最大跌幅出現(xiàn)在泥石流后的第五個交易日，最大跌幅分別為3.27%、3.52%，而收盤時又分別收復了1.43%、1.55%，在當日留下較長的下影線。

　　當然，以上我們只是例舉了近10年破壞程度可能與本次日本地震相當?shù)耐话l(fā)事件，更早年代也出現(xiàn)過很多突發(fā)事件，如1941年7月12日的珍珠港事件，美國股市在第12天跌到最低點，最大跌幅為8.2%。在這里想要說明的是，人類歷史上突發(fā)性災(zāi)難從來沒有消失過，與資產(chǎn)泡沫破裂對股市造成的持久創(chuàng)傷所不同的是，到目前為止，突發(fā)性災(zāi)難對股市的影響是來得快、去得也快。

　　除了股票市場對突發(fā)性災(zāi)難的反應(yīng)，這里我們還統(tǒng)計了一些主要商品市場對突發(fā)性災(zāi)難的反應(yīng)（見表2），選擇的商品是原油、橡膠和黃金。

　　注：表中粗體字標示的是與商品所處趨勢方向相反的變化率，本文只標示了商品價格對突發(fā)事件反應(yīng)超過1%的變化率，小于1%的變化率只當作日常波動考慮。變動率都是以突發(fā)事件發(fā)生前的收盤價為基準。

　　首先，我們分析一下原油對突發(fā)性災(zāi)難的反應(yīng)。美國的911恐怖襲擊和卡特里娜颶風突發(fā)事件出現(xiàn)后，原油價格都短期沖高，可見原油與美元之間存在著互相替代關(guān)系，但沖高后5個交易日左右價格又回歸到原來的下跌走勢中；印度洋海嘯對沿海多個國家造成破壞，市場預(yù)期原油需求下降，導致原油價格下降，但隨后價格又回歸到了長期牛市的趨勢中；而我國的兩次突發(fā)性災(zāi)難發(fā)生地對原油供需影響較小，所以沒有對油價造成短期影響。

　　其次，在橡膠走勢上，美國的突發(fā)性事件會影響美元走勢，而印度洋沿岸為橡膠種植區(qū)域，所以美國和印度洋沿海的突發(fā)性災(zāi)難都會導致橡膠短期迅速沖高，但很快又會回歸或繼續(xù)原來的趨勢；而我國發(fā)生的兩次突發(fā)性災(zāi)難時，橡膠都處于上漲趨勢中，除了在舟曲泥石流發(fā)生后的第3個交易日橡膠價格下跌1.56%外，其他時間膠價都在上漲，很難區(qū)分其中是否包含了市場對突發(fā)性災(zāi)難的反應(yīng)，但不管是否包含，突發(fā)性災(zāi)難都不會改變原有趨勢。

　　最后，在黃金走勢上，美國的911恐怖襲擊和我國的汶川地震之后的幾個交易日，黃金價格迅速沖高，隨后又回落；而美國的卡特里娜颶風、印尼海嘯、舟曲泥石流對短期金價的影響較小，很難辨別是市場日常反應(yīng)還是對事件的反應(yīng)。

　　綜合來說，突發(fā)性災(zāi)難對商品存在短期影響，而這種短期影響的大小與災(zāi)難發(fā)生地的經(jīng)濟地位、商品供需受影響程度、所在國貨幣的國際地位等因素都有關(guān)，但中期來看不會改變商品原有的趨勢。這種現(xiàn)象在原油上表現(xiàn)的尤為明顯，這些短期的逆向反應(yīng)是趨勢投資者加倉的機會。由于日本掌握有天然橡膠的定價權(quán)，地震無疑將打壓橡膠價格，但由于地震前橡膠已經(jīng)進入下調(diào)周期，兩種利空因素結(jié)合，市場短期或許會出現(xiàn)恐慌性殺跌。但由于橡膠的產(chǎn)需都不全在日本，因此因日本地震而導致的橡膠過度下跌或許會很快得到修復，投資者需要考慮是繼續(xù)執(zhí)行原來的投資策略。

　　需要說明的是，在突發(fā)性事件影響下，當投資者出現(xiàn)恐慌性拋售時，逆向投資者進場買入并不是發(fā)國難財，恰恰相反，他們?yōu)榫S護市場秩序、避免恐慌情緒擴散做出了貢獻，應(yīng)該受到肯定。我們認為，股票市場在突發(fā)事件的沖擊下暫時出現(xiàn)扭曲，但很快會得到糾正，所以當股市出現(xiàn)扭曲時正是逢低買入的良機。參照美國911恐怖襲擊的經(jīng)驗，日本股市或許在震后5個交易日左右出現(xiàn)最低點，最大跌幅估計不會大于道·瓊斯對911恐怖襲擊反應(yīng)的-17.48%。按照日本地震、核電站爆炸發(fā)生地區(qū)的經(jīng)濟地位及破壞性，估計日經(jīng)指數(shù)最大跌幅在10%—15%左右。本周一（3月14日）日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)下跌了6.14%，周二也一度下跌12.58%，可以說此次地震所產(chǎn)生的利空影響已經(jīng)得到了很大程度的釋放。后市可能還會有一定下跌空間，到時投資者就可以進場揀便宜貨了！至于商品市場，我們建議投資者順勢而為，短期在反方向上過度反應(yīng)或許是趨勢投資者的介入良機。

　　經(jīng)過次貸危機的洗禮，投資者在應(yīng)對危機時更應(yīng)該關(guān)注危險之后的機會。自上世紀90年代以來，日本由于經(jīng)濟低迷投資市場走過了迷失的20年，這次大地震之后，日本或?qū)⒊霈F(xiàn)大量基礎(chǔ)設(shè)施重建和民族凝聚力重塑，這或許是刺激日本經(jīng)濟的一劑良藥，當然，這也屬于逆向投資思維。

　　(作者單位:大地期貨研發(fā)中心)