所謂牛熊證，是一種反映相關資產(chǎn)表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，包括牛證和熊證。
投資者可以按照對相關資產(chǎn)(比如對股票、指數(shù)或者商品)的看法，利用小量資金進行相應投資。以與股票掛鉤的牛證為例，某公司股價100元，發(fā)行商發(fā)行牛證，行使價定為80元，那么發(fā)行價將會是股價100元減行使價80元，即20元，通過購買牛證，投資者就獲得了在到期日以80元的價格購買該股票的權利。

　　與衍生權證相似，牛熊證為一種具有杠桿作用的投資產(chǎn)品，投資者只需投資相對少量的資金便可追蹤相關資產(chǎn)價格的表現(xiàn)，牛熊證發(fā)行商也同樣須先取得香港交易所批準，方可將牛熊證上市。

　　牛熊證最大的特點也是其與衍生權證最大的區(qū)別在于，牛熊證具有強制收回機制。在牛熊證的有效期內(nèi)，如相關資產(chǎn)價格觸及上市文件所載的指定水平即收回價，發(fā)行商會即時收回有關牛熊證，并終止該只牛熊證在市場上買賣，之前設定的到期日不再有效。
發(fā)行商發(fā)行的牛熊證依照收回價的確定分為兩類，一類是收回價等于行使價，即N類牛熊證；另一類是收回價高于行使價的牛證或收回價低于行使價的熊證，即R類牛熊證。

　　在具體操作上，我們以牛證為例，當N類牛證的相關資產(chǎn)現(xiàn)貨價格跌至收回價并觸及收回價時，強制收回事件便會發(fā)生，發(fā)行商必須收回該只牛證并終止其在市場上買賣，被收回后，此牛證不會有任何剩余價值，牛證持有者不會從發(fā)行商獲取任何剩余款項。

　　再來看看R類牛證，與N類牛證相同，當R類牛證相關資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格跌至收回價并觸及收回價時，強制收回事件便會發(fā)生，此類牛證強制收回后會存在一定的剩余價值，此剩余款項計算方法須于上市文件中注明。然而，當強制收回事件發(fā)生后至下一交易時段內(nèi)正股的最低成交價跌至或低于行使價時，即使是R類牛證，也會沒有任何剩余價值。

　　正是由于收回機制的存在，相對期權、權證等衍生品，牛熊證的理論價值計算方法比較簡明，隱含波幅及時間值耗損等因素對牛熊證價值的影響較為輕微，一般而言其價值等于現(xiàn)貨價格與行使價之差再除以換股比例，若相關資產(chǎn)的價值上升，牛證的價值一般也會接近等比例上升，而熊證的價值則一般會接近等比例下降。