宏源證券研究報(bào)告：祁連山-600720-需求回暖確定,醞釀再次漲價(jià)： 4月份開始實(shí)現(xiàn)盈利，醞釀5月再次漲價(jià)。公司4月份銷售水泥(含商 品熟料)160.3 萬(wàn)噸，同比增加45.5萬(wàn)噸，相當(dāng)于一季度的總和。4 月 份公司水泥銷售均價(jià)為304 元/噸（含稅），比一季度上升 20元，相 對(duì)于260元/噸的全成本，實(shí)現(xiàn)微弱盈利。進(jìn)入5月份，水泥售價(jià)已 漲至320元/噸，根據(jù)我們從永登基地的調(diào)研情況來(lái)看，目前公司水 泥呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面，醞釀中再次提價(jià)有望順利實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)漲幅在 20元左右。同時(shí)隨著高標(biāo)號(hào)和特種水泥銷售占比的增加，價(jià)格將有 進(jìn)一步回升，2季度價(jià)格有望達(dá)到 340元/噸。  預(yù)計(jì)全年銷售1500噸，今明兩年復(fù)合增速超過(guò) 30%。公司預(yù)計(jì)今年 從5月份開始，每月水泥銷量能達(dá)到180 萬(wàn)噸，全年計(jì)劃銷售 1500 萬(wàn)噸（公司熟料銷售占比很小）；而明年銷量預(yù)計(jì)將超過(guò) 2000萬(wàn)噸， 今明兩年水泥銷量的復(fù)合增速將超過(guò)30%。  成本管理能力增強(qiáng)，余熱發(fā)電降低電耗成本。公司水泥生產(chǎn)成本為 210元/噸，全成本在260元，其中噸水泥煤炭成本約為85 元，電耗 成本約為40 元，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京蘭持平，略高于海螺。今年電價(jià)有所 上漲，煤價(jià)略微下降，人工成本保持不變，由于加強(qiáng)了成本管理，預(yù) 計(jì)今年成本將比比去年下降 10元。公司目前正在給多條生產(chǎn)線安裝 余熱發(fā)電機(jī)組，全面建成后將減少1/4 用電量，噸水泥電耗成本有望 降至32-33元。  假設(shè)公司全年水泥含稅均價(jià) 340 元/噸，銷量1500萬(wàn)噸，全成本260 元/噸，測(cè)算出公司水泥業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)4.59億元。加上約1億元的增值 稅退稅和政府補(bǔ)貼，公司全年凈利潤(rùn) 5.59 億元，對(duì)應(yīng) EPS為 1.18元， 基本符合我們之前1.19元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)為16.70元，維持“買 入”評(píng)級(jí)......