國(guó)泰君安研究報(bào)告：碩貝德-300322-新股詢(xún)價(jià)報(bào)告：專(zhuān)業(yè)無(wú)線通信終端天線提供商：碩貝德的主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)線通信終端天線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。銷(xiāo)售規(guī) 模位居國(guó)內(nèi)天線企業(yè)前列。2010 年占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為 6.07%。收入 利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，收入從 09 年 7953 萬(wàn)增長(zhǎng)到 11 年 2.5 億元，增速分 別達(dá)到 108%和 51%。 收入以手機(jī)天線為主，2011 年手機(jī)天線占收入比重達(dá) 71%，筆記本 電腦天線占 19%，AP 天線占 4%。大客戶(hù)戰(zhàn)略，2011 年前五大客戶(hù) 銷(xiāo)售占比達(dá)到 58.39%。 毛利率穩(wěn)定在 36%到 38%區(qū)間，凈利率為 13%到 15%，在通信設(shè)備 行業(yè)中相對(duì)較高。 公司研發(fā)費(fèi)用占比較高。 擁有國(guó)內(nèi)最大的專(zhuān)業(yè)無(wú)線通信終端天線研發(fā) 團(tuán)隊(duì)，研發(fā)費(fèi)用占比每年達(dá)到達(dá) 7%以上。 下游需求受智能手機(jī)和移動(dòng)終端的大發(fā)展而快速增長(zhǎng)。 中國(guó)國(guó)內(nèi)智能 手機(jī)出貨量 2010 年為 3,530 萬(wàn)臺(tái)，2011 年為 5,410 萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)率 達(dá) 53%。隨著制式與功能的增多，單只手機(jī)配備天線數(shù)量增長(zhǎng)，手 機(jī)天線擴(kuò)容速度快于手機(jī)增長(zhǎng)率。 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較充分， 排名前列的全球無(wú)線通信終端天線供應(yīng)商仍是國(guó) 外天線廠商，其他廠商相對(duì)規(guī)模較小。 本次募投項(xiàng)目擬主要有：多制式高性能手機(jī)天線項(xiàng)目；精密寬頻筆記 本電腦天線項(xiàng)目；無(wú)線通信終端天線工程技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。擬 投入資金分別為 1.17億元、5779萬(wàn)元與 5131萬(wàn)元，共計(jì) 2.26億元。 建設(shè)期為 18個(gè)月。 我們預(yù)計(jì) 2012 年到 2014 年公司 EPS 分別能夠達(dá)到 0.60 元、0.74 元 與 1.00元，給予公司 2012年攤薄市盈率 20-25倍估值，定價(jià)區(qū)間為 12元到 15元......