根據國際經驗，國債市場發展到一定階段，其持有結構將向機構集中。從這個意義上說，國債市場的機構化是一個必然的過程。現在國債存量最大的銀行間市場，其托管國債占總量的90％以上，就是一個純粹的機構市場。相比之下，交易所國債市場尚擁有眾多的中小投資者，是中小投資者在憑證式國債以外又一投資國債的途徑。由于流通國債收益率高于憑證式國債，因而受到了許多中小投資者的青睞。因該市場的流動性較好，機構投資者也重兵駐扎。1997年至今，國債發行的重點轉向銀行間市場，交易所市場的規模止步不前，現券日益稀缺。隨著證券投資基金的迅速發展，機構占據了更多的市場份額，交易更多地表現為機構投資者間的搏弈。自去年以來，市場出現了一些新的特點：

　　一、現券間的期限與收益率不對稱根據傳統投資理論，因到期風險的制約，剩余期限較長的國債品種，其收益率應較高，以補償其較高的到期風險；反之亦然。這樣，現券的剩余期限與收益率呈正相關關系，各現券按照剩余期限，收益率對稱排列，這也符合有效市場的原則。機構參與的深入，已經打破了這種傳統格局，如剩余期限較短的696和9704券，收益率大大高于9905和9908等品種。

　　二、短線操作的難度增加難度增加的首要因素是基于現券間的期限與收益率不對稱，傳統的根據收益率選擇券種的教條幾乎不再發揮作用。現券的走勢及其收益率變化，與機構的偏好息息相關。

　　國債作為一種固定收益證券，其總的趨勢是價格向到期兌付值靠攏。過去幾年因連續降息，靠攏過程實際成為單邊上漲。近年因未來利率走勢的不確定性，加上國際市場的影響，現券單邊上漲的現象已經消失，走勢更多地受到資金面、周邊市場等因素的制約。同時，由于基準利率保持穩定，現券的波動幅度較小，也給中小投資者增加了難度。

　　三、浮動利率國債出現從目前浮動利率國債的設計看，它是為機構投資者量身定做的一個品種。把握浮動利率國債的走勢，不但需要預期未來相當長時期內的利率走勢，而且對當前利率的變化要有足夠的敏感。浮動利率國債收益率的計算也沒有統一的標準，這對中小投資者的投資技巧提出了相當高的要求。

　　面對機構投資者在資金、信息等方面的優勢，中小投資者并不是無能為力。若能夠掌握一些必要的投資策略，也能夠在新的市場形勢下獲取一定的收益。它們包括：

　　分析機構投資者的操作特點。機構投資者有一定的利潤壓力，國債的自然增長并不能滿足其胃口。因此他們必然會利用各種機會，制造局部行情，以至于部分現券的收益率同其期限不對稱，中小投資者應該充分抓住這些機會。如果股票市場追漲殺跌還有部分理由的話，國債市場則應該逢跌勇于買進，逢漲勇于出手，因為國債的價格是總體向上的。也正因為這個原因，走勢活躍的國債品種，在經過一波炒作后，仍有再次炒作的可能。機構投資者的出貨無非是機構間籌碼的轉移，而不表現為股票市場籌碼從機構到散戶的集中到分散。由于國債一二級市場間并不存在股票一二級市場的價差，中小投資者可以較為精確地掌握機構投資者的成本。如果市場價位在機構投資者成本以下，機構投資者進入時間又較長，付出了較多的成本，則投資者可以放心進入，如2000年記帳式10期國債（代碼010010）。

　　其次，緊跟市場熱點，堅持中線投資。目前的現券品種，大部分缺乏長期投資價值，但中小投資者的交易成本較高，不可能頻繁從事短線操作。比較可行的策略是，緊跟市場熱點，堅持中線投資。一種券種的活躍，往往意味著主力機構中線以上投資策略的實施，市場熱點將保持一段時間，不會輕易消失，中小投資者可以積極參與。另外，創新品種如浮動利率國債因擁有一定的題材，容易受到機構的關注，也往往會帶來較好的中線收益。