近來網上討論得沸沸揚揚的，是中國著名私募投資經理趙丹陽花費211萬美元與巴菲特老先生共進午餐的新聞。巴菲特作為中國投資界敬仰的英雄甚至神，又一次成為新聞媒體、財經網絡熱議的人物（所不同的，這次是配角）。筆者對巴菲特了解不多，但知道他重要的一個特點，是等待機會，耐心等待機會，只有真正有價值時才出手投資。不過，巴菲特的戰績，大多是在股票、商品等方面，較少涉獵債券。那么，如果巴菲特被只限定于做債券投資，結局又會怎么樣呢？

　　也許會同樣成功。

　　如同資本市場、商品市場一樣，債券市場也有它的高峰、低谷。有時，高峰到了高處不勝寒的地步（例如2005年四季度）；有時，低谷到了難以忍受的地步（例如1996年上半年、2004年）。這使得誕生于資本市場的巴菲特理念，同樣可以適用于債券市場。只是，巴菲特所謂的對公司價值的挖掘，要用對通貨膨脹率及貨幣政策的把握來代替而已。剩下的，就是耐心的等待，等待一個良好的投資區域出現。

　　1980年代初期，由于通貨膨脹率高企，美國利率市場曾經達到令人難以想象的高位，聯邦基金利率最高曾在1980年達到20%，直至1983年，聯邦基金利率仍在10%之上。債券市場利率也達到空前高位，例如，1981年11月發行的20年國債，票面利率達到15.75%，而1984年11月發行的30年國債，票面利率也高達13.75%。根據計算，1981年11月至2001年8月（剔除"9·11"事件影響）標普500指數年平均回報是15.33%，而1984年11月至今標普500指數的年均回報是11.68%。也就是說，1981年發行的20年國債，收益率超過了同期美國股票，1984年發行的30年國債，收益率更是大大超過同期的美股。任何一個當時投資20年或者30年國債的人，都在其后很長的職業生涯中，不需要再做什么。筆者也曾聽說，某大型機構在1996年曾重倉696國債，其后多年11.83%的國債免稅票息，讓該機構獲益匪淺。

　　看來，如果巴菲特一生只做債券，他也可能會有較好的成就。筆者依稀記得他曾經在垃圾債券上重倉投資獲利的故事。畢竟，投資是一門相通的藝術和科學，掌握其中的精髓，總會獲得成功，有時甚至是近乎一勞永逸的成功。