《煙臺(tái)萬(wàn)華：調(diào)研紀(jì)要》煙臺(tái)萬(wàn)華股吧最新消息，600309煙臺(tái)萬(wàn)華股吧調(diào)研紀(jì)要:近期我們調(diào)研了煙臺(tái)萬(wàn)華，2013-14 年全球MDI 新增MDI 產(chǎn)能將只有煙臺(tái)萬(wàn)華在寧波的30 萬(wàn)噸，同全球MDI 需求增長(zhǎng)相比(每年25-30 萬(wàn)噸的增量)消化難度不大，因此，未來(lái)2 年MDI 行業(yè)景氣度有望繼續(xù)向上(2012 年底全球MDI 開(kāi)工率已提升至88%)，公司將充分受益。另外，萬(wàn)華在煙臺(tái)工業(yè)園的項(xiàng)目將在2014 年后期逐步投產(chǎn)，進(jìn)一步延伸和完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司將以巴斯夫等為標(biāo)桿向國(guó)際化工巨頭邁進(jìn)，我們看好公司從單一的聚氨酯廠商成長(zhǎng)為新一代國(guó)際化工巨頭的潛質(zhì)和前景，公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　MDI 行業(yè)景氣度向好，新增產(chǎn)能奠定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基石。2015年以前，全球僅有的新增產(chǎn)能就是公司寧波2 期30 萬(wàn)噸MDI，目前全球MDI 需求量約500 萬(wàn)噸，假設(shè)全球MDI 需求年增長(zhǎng)5-6%，實(shí)際需求增量約25-30 萬(wàn)噸，因此公司新增產(chǎn)能的消化并不難，2013-14 年MDI 行業(yè)景氣度向好的概率較大。因此，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)有較大保證。

　　2014 年后期八角工業(yè)園將逐步投產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司借鑒于國(guó)際巨頭巴斯夫的經(jīng)驗(yàn)，建立八角一體化工業(yè)園，總投資200 億元。投資項(xiàng)目不僅有60 萬(wàn)噸MDI，還有60 萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯、24 萬(wàn)噸環(huán)氧丙烷、30 萬(wàn)噸丙烯酸及丙烯酸酯等一系列下游產(chǎn)品。八角工業(yè)園的產(chǎn)業(yè)鏈中有超過(guò)50%的產(chǎn)品由公司自己消化，公司各項(xiàng)產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)將盡顯。

　　試水華南市場(chǎng)，布局具備前瞻性。公司決定在珠海投資20億元，建設(shè)20 萬(wàn)噸水性表面材料樹(shù)脂、10 萬(wàn)噸改性MDI以及5 萬(wàn)噸組合聚醚等下游產(chǎn)品，既能部分消化八角工業(yè)園的產(chǎn)品，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)將產(chǎn)品充分貼近下游華南市場(chǎng)，體現(xiàn)了公司具備前瞻性的眼光。

　　估值與建議

　　我們維持公司2012-14 年盈利預(yù)測(cè)，分別為1.06、1.25 和1.52 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15x、13x 和11x，維持“審慎推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　MDI 產(chǎn)品價(jià)格回落;下游需求持續(xù)低迷。更新時(shí)間：2017-6-2  15：48