事件5月6日上午9點(diǎn)30分,央行宣布從2019年5月15日開始對(duì)符合條件的中小銀行實(shí)行較低檔次的存款準(zhǔn)備金率(該檔次目前為8%),釋放的長(zhǎng)期資金約2800億元,全部用于發(fā)放民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

    點(diǎn)評(píng)

    1、呵護(hù)短期資金面。

    過(guò)了4月的繳稅繳準(zhǔn)大月,資金面在5月月初已經(jīng)出現(xiàn)明顯放松。DR007加權(quán)平均利率已經(jīng)從4月24日的2.82%下降到5月5日的2.40%,R007加權(quán)平均利率從4月24日的3%回落到5月5日的2.43%。然而,5月14日有1560億元的中期借貸便利(MLF)到期,疊加中旬過(guò)后有繳稅,所以此次2800億元的定向降準(zhǔn)在資金總量的層面上有一定的對(duì)沖意味,以呵護(hù)資金面的整體穩(wěn)定。

    2、長(zhǎng)期服務(wù)于穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)。

    節(jié)后央行開展定向降準(zhǔn),與節(jié)前公布的4月PMI數(shù)據(jù)較前期略有回落有一定關(guān)系。4月30日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了PMI數(shù)據(jù):4月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.1%,前值50.5%,回落0.4個(gè)百分點(diǎn),映證了3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反彈很大程度上來(lái)自于春節(jié)擾動(dòng),實(shí)際情況不如之前預(yù)期的那么樂(lè)觀。特別是PMI就業(yè)數(shù)據(jù)顯示出當(dāng)前我國(guó)就業(yè)存在一定壓力:4月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)47.2%,低于前值47.6%;非制造業(yè)的從業(yè)人員指數(shù)持平3月,為48.7%,繼續(xù)處于收縮區(qū)間。去年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出六個(gè)穩(wěn),穩(wěn)就業(yè)是首先第一條。貨幣政策在年內(nèi)會(huì)一直為全年經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行保駕護(hù)航。

    3、貨幣政策凸顯針對(duì)性。

    繼4月24日央行開展定向借貸便利(TMLF)以來(lái),這是一個(gè)月內(nèi)第二次針對(duì)中小微企業(yè)的定向政策。我們認(rèn)為這標(biāo)志著本輪的貨幣政策已經(jīng)從前期的總量寬松階段轉(zhuǎn)向了有針對(duì)的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)階段。從2018年4月至2019年1月,央行一共開展了5次全面降準(zhǔn),大型存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率從17%下降為13.5%,中小型則從15%下降為11.5%,相當(dāng)于2007年末的水平。在存準(zhǔn)率已經(jīng)相對(duì)合理的區(qū)間內(nèi),進(jìn)一步加大針對(duì)中小微和民營(yíng)企業(yè)的定向融資政策,體現(xiàn)出“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”、“進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資成本”的意圖,也體現(xiàn)出不走“大水漫灌”老路的政策意圖。我們認(rèn)為,繼兩次定向政策之后,后期可以期待更多的有針對(duì)性的貨幣政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求提供支持。

    4、未來(lái)多種政策操作并行。

    我們繼續(xù)維持之前的觀點(diǎn),即未來(lái)貨幣政策可能會(huì)出現(xiàn)定向降準(zhǔn)、MLF續(xù)作和逆回購(gòu)?fù)斗诺榷喾N貨幣政策工具或?qū)��?huì)以其中一到兩種組合的形式搭配出現(xiàn)保證資金面的平穩(wěn)。從TMLF和本次定向降準(zhǔn)釋放的資金數(shù)量來(lái)看均不算太大,遠(yuǎn)達(dá)不到當(dāng)季到期的資金缺口。因此可能會(huì)有其他流動(dòng)性投放配合使用。

    結(jié)論1、定向降準(zhǔn)對(duì)沖5月到期的中期借貸便利(MLF)。

    2、PMI數(shù)據(jù)暗示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不及預(yù)期。

    3、貨幣政策釋放針對(duì)性信號(hào)。

    4、未來(lái)多種政策操作并行。