主題評論：生產繼續放緩，企業景氣度有分化

    生產需求不振，就業指數小幅回升。10 月制造業PMI 較上月下行0.5 個百分點至49.3%，低于市場預期，繼續位于榮枯線下方。本月生產指數較上月大幅回落1.5個百分點至50.8%，此次放緩一方面與季節性因素有關，17 年及18 年10 月生產指數較9 月均有所回落，一方面顯示制造生產企業生產收縮。另外，10 月新訂單指數回落0.9 個百分點至49.6%，再度回落至榮枯線下方，需求依舊不振。從業人員指數方面則有所改善，制造業PMI 從業人員指數小幅回升0.3 個百分點至47.3%，建筑業從業人員指數上升0.7 個百分點至51.8%，但總體上穩就業壓力仍存；

    總體來看，本月PMI 回落，生產及內外需出現回落，價格指數回落，制造業PMI仍在榮枯線下，內外需疲軟進出口訂單偏弱，就業本月出現改善但壓力仍存，預計后續PMI 將繼續承壓；

    但10 月31 日公布的財新PMI 卻與統計局PMI 發生了偏離。10 月財新PMI 為51.7，高于9 月的51.3，而更早公布的10 月統計局PMI 僅為49.3。這主要是由于5 個月來新增出口訂單首次增長，企業產出與新訂單均有所增加。同時，財新PMI 主要調查的是小的制造廠，這些工廠的出口國家主要是一帶一路地區，而統計局PMI 主要調查的是大廠，這些工廠的出口國家主要是美國日本等地區。今年以來，我國對一帶一路國家出口增長強勁而對美國出口明顯萎縮。這兩方面的因素共同導致了數據的偏離。未來如果全球經濟持續疲軟，可能數據還將繼續產生偏離。

    本周大類資產走勢回顧：全球股市回暖，債券下行。股市：本周全球股市依舊表現強勁，但上證綜指略顯疲軟，僅小幅上漲0.1%；利率：本周美聯儲降息，美債利率下行（-7BP）。國內貨幣寬松短期無望，國債繼續上行（3.85BP）；匯率：美元指數繼續下跌（-0.64%）；人民幣本周小幅回升（0.29%）；商品：原油價格下跌0.16%，最新報價61.55 美元/桶；黃金價格最新報價1511.4 美元/盎司，小幅上漲0.41%。

    國內外重點事件追蹤。

    國內：中共召開四中全會，會議就推動中國特色社會主義制度更加完善、國家治理體系和治理能力現代化水平做出戰略部署。并且，會議強調了社會主義市場經濟體制，未來將加快完善社會主義市場經濟體制，完善科技創新體制機制，建設更高水平開放型經濟新體制；中美談判高層再通電話，確認部分文本的技術性磋商基本完成。

    海外：在美聯儲10 月議息會議上，美聯儲決定將其基準利率下調25 個基點。在隨后公布的議息聲明中，美聯儲刪除了“將采取適當行動以維持經濟擴張”。因此，市場普遍預期，年內美聯儲不會再次選擇降息；眾議院通過投票，眾議院對特朗普彈劾程序正式啟動。美股受到影響，價格回調。

    下周重點關注。下周重點關注中國10 月外匯儲備與進出口數據。

    風險提示：政策不及預期，全球經濟失速下行