上周滬深300 上漲1.43%收于3952.39，非銀金融（申萬）上漲0.96%，跑輸大盤0.47 個百分點，漲跌幅在申萬28 個子行業中排第4 名。非銀金融行業子版塊漲跌互現，其中保險板塊漲幅最大,上漲2.19%;其次是多元金融板塊，上漲0.22%;券商板塊則下跌0.27%。個股方面，上周券商板塊中第一創業漲幅最大，上漲6.87%；而保險板塊中中國人壽漲幅最大，上漲9.25%；多元金融板塊中易見股份上漲47.93%，漲幅最大。

    券商：

    　　上周滬指震蕩上漲收于2958.20，一周上漲0.11%。非銀金融指數上漲0.96%，申萬券商指數下跌為0.27%。就全年來看，滬指上漲18.62%，非銀金融行業指數上漲39.66%，相對漲幅為21.04%。目前券商行業估值為1.51倍，較9 月底持平。

    　　從前三季度累計來看，36 家上市券商實現營業收入2744.57 億元，同比增長48%；歸母凈利潤797.27 億元，同比增長65%。其中，中信證券以105.22億元排名第一，海通證券73.86 億元、國泰君安65.46 億元、華泰證券64.41 億元、廣發證券56.16 億元。從同比變化來看，16 家上市券商同比增幅超100%，其中，東吳證券382%、國海證券354%、山西證券338%。前三季度，受益于行情回暖，市場整體交投情緒比較活躍，券商業績總體表現良好。行業馬太效應更顯著，頭部券商相較而言擁有更好的客戶積累、資本實力、研發團隊等。從中長期來看，隨著資本市場改革不斷深入，多項改革政策陸續落地，券商業務范圍將不斷拓寬。資金方面，對外開放進程加速，中長期資金不斷引入A 股市場和國內貨幣政策維持邊際寬松將帶動市場的活躍度進一步提升。目前龍頭券商估值處于歷史中位數以下，依然有向上的空間。

    　　A 股目前仍處于震蕩整理區間，周末消息面偏暖，11 月將迎來MSCI 擴容，MSCI 納入因子將從15%升至20%，同時將以20%納入因子首次納入A 股中盤股，短期外資增量資金的流入將提升市場交投情緒。市場長期的穩定上漲要靠政策推動，經濟支撐而非短期熱點炒作。券商短期受市場情緒波動影響，中期趨勢則是基本面改善帶來的估值修復。推薦龍頭券商中信證券（600030）、華泰證券（601688）。

    風險提示：宏觀經濟增速不及預期；股票市場低迷；監管政策重大變化。