公司公布2019 年三季報：公司2019 年前三季度實現收入14.45 億元，同比增長9.02%，實現歸母凈利潤4.44 億元，同比增長12.02%，實現扣非凈利潤4.14 億元，同比增長15.41%。2019Q3 實現收入5.97 億元，同比增長10.41%；2019Q3 實現凈利潤1.83 億元，同比降低3.9%，實現扣非凈利潤1.79 億元，同比增長6.09%。

    費用總體控制得當：2019 前三季度銷售費用率同比降低0.73 個百分點，管理費用率同比降低0.29 個百分點，財務費用率同比降低1.04 個百分點（主要系利息收入及匯兌收益增加所致）。2019Q3 銷售費用率同比降低1.89 個百分點，環比降低2.41 個百分點；管理費用率同比降低0.1 個百分點，環比降低1.72 個百分點；財務費用率同比降低1.21 個百分點，環比增加1.68 個百分點。

    受出口毛利率下滑影響，單三季度毛利率出現下滑：2019 前三季度毛利率達到40.85%，同比提升0.19 個百分點，其中Q3 為39.61%，同比下降3.99個百分點，環比下降1.16 個百分點。我們認為主要由于中美貿易摩擦等因素影響。我們認為向前看出口毛利率繼續下行空間很小，毛利率整體會保持在一個相對平穩的水平。

    新臂式處于投產前期，為公司長期成長提供動力：升級款臂式新品已進行小批量生產并投放市場。公司募投項目“大型智能高空作業平臺建設項目”也已完成主要廠房的建設工作，現處于建設末期及設備采購、安裝階段。項目投產后可新增 3200 臺大型智能高空作業平臺，能有效提升公司臂式產品的生產能力，優化完善公司產品結構，增強公司在高端高空作業平臺市場的競爭優勢，助力高端產品市場開拓。

    盈利預測與估值：受中美貿易摩擦影響，公司短期業績增速放緩，但我們認為公司長期成長邏輯沒有發生變化，長期堅定推薦。考慮中美貿易摩擦對公司短期業績影響，預計公司2019-2021 年的歸母凈利潤為5.91/8.06/11.70億元，分別同比增長23.08%/36.33%/45.06%，EPS 為1.71/2.32/3.37 元。

    我們認為公司20 年合理PE 估值區間為30-35 倍，合理價值區間為69.6 元-81.2 元，優于大市評級。

    風險提示：國內外需求低預期；臂式推廣低于預期