比亞迪(002594)點評：收入逆勢超預期 電池龍頭優勢突出
事件：豐田與比亞迪各出資50%成立純電動車的研發公司，將于2020年成立，主要開展純電車及所用平臺、零件的設計、研發等相關業務。
對于豐田：有效借鑒比亞迪純電經驗，推開中國純電市場大門：豐田加緊建設純電動平臺e-TNGA，預計2020 年后推出。比亞迪e 平臺成功推廣，在成本控制、規模化生產、平臺研制上有更充分的經驗和優勢，有望幫助豐田在純電賽道上實現彎道超車。
豐田以普混為主，插混車型少銷量弱。2019 年1-9 月，豐田全球電動車累計銷量112.7 萬輛（含普混），同比增長9%。其中，PHEV 銷3.7 萬輛，占比3.3%，同比增長19%；HEV 銷109 萬輛，占比96.7%，同比增長9%。PHEV 主要有三款車型，普銳斯、卡羅拉、雷凌PHEV 版，其中卡羅拉PHEV 和雷凌PHEV 于2019 年在國內推出，而豐田擁有HEV 產品超過30 款。純電車型均通過合資品牌推出，目前僅有廣汽豐田iA5、一汽豐田RAV4。
豐田20 年推出純電車型，純電平臺將落地：2020 年起，豐田將推出全新純電動平臺和六款面向全球市場的BEV 車型，新平臺可搭載50kWh 至100kWh 電池組；大約至2025 年，豐田將實現產品線的全面電動化。新計劃首先將從中國市場的C-HR BEV 和奕澤BEV 開始，這兩款均為油改電車型。1）C-HR 純電版本：2020 年中國上市，定位小型SUV，其余參數尚未公布，預計續航里程400km 左右。該車型將由廣汽豐田生產，產能4.4 萬輛。該車型燃油版本售價14 萬+，在國內銷量5000-6000 輛/月。2）奕澤純電版本：外形基本與C-HR 類似，2020 年將在一汽豐田投產，該車型燃油版本售價14 萬+，在國內銷量4000-5000 輛/月。
對于比亞迪：接受國際級要求檢驗，零部件供應走向全球：比亞迪18年發布BNA 架構，對平臺化生產有一定經驗積累，包括對e 平臺的研制、電池技術、IGBT 及其他核心技術的垂直整合。豐田正加緊建設e-TNGA 純電平臺，計劃20 年后推出，此時與比亞迪攜手合作研發，將幫助比亞迪融入更多豐田的品控和安全標準，比亞迪的國際品牌價值將進一步提升。比亞迪于1995 年起步于電池事業，掌握電池、IGBT、電機、電控等電動車的核心技術，現已成為能夠提供包括電動車以及動力電池在內的新能源整體解決方案的企業。公司近年聚焦關鍵零部件，加強核心領域的成本控制和技術研發，陸續開放零部件的供應體系�！叭姟焙推渌麅瀯萘悴考M入豐田供應，是公司打開國際供應第一步。
盈利預測與投資評級：2019-21 年預計歸母凈利16.7/25.1/36.1 億，同比增長-40%/50%/44%， EPS 為0.61/0.92/1.32 元，對應PE 為73x/49x/34x。
風險提示：宏觀經濟下行、降價幅度超預期、銷量低于預期
