事件：10 月份社會融資規模增量為6189 億元，比上年同期少1185 億元，預估為9500 億。10 月份新增人民幣貸款6613 億元人民幣，同比少增357億元，預估為8000 億。中國10 月末M2 余額同比增長8.4%，預估為8.4%。

    10 月新增社融低于市場預期，表內貸款減少較多。10 月對實體經濟發放貸款新增5470 億元，同比少增1671 億元，服務實體經濟能力有所減弱，一定程度上受上月融資超預期擠出影響；表外融資減少2344 億元，同比少減330.84 億元，走勢較為平穩；直接融資1802 億元，同比多增103.46 億元，同樣較為平穩。

    新增人民幣貸款低于預期，但對企業貸款同比仍然多增。10 月新增人民幣貸款6613 億元，同比少增357 億元，低于市場預期。10 月新增貸款減少主要來自于票據融資和居民短貸，兩者分別同比少增850 億元和1284 億元；對非金融性公司中長期貸款2216 億元，同比多增787 億元，較為穩定。企業中長期貸款一定程度上顯示了企業投資意愿的強弱，該數據連續三個月同比多增，也反映了金融對實體企業支撐。但作為消費貸的重要投資品，汽車銷售可能還將面臨較大壓力。

    M2 同比增速達8.4%，符合市場預期，但M1 增速仍回落了0.1 個百分點至3.3%，央行操作部分緩解市場融資壓力。從存款來看。10 月新增人民幣存款2373 億元，同比少增1163 億元，主要是居民存款減少6012億元，同比多減2665 億元，而非金融性公司存款減少6993 億元，同比多減989 元。10 月是繳稅期，一定程度上影響了貨幣存量，此前央行在10 月15 日釋放400 億，又通過公開市場操作累計凈投放2440 億資金，緩解了部分融資壓力。

    未來融資狀況仍有改善可能。10 月金融數據不及市場預期，主要與消費貸等短貸融資需求走弱有關，而企業中長期融資狀況較為穩定。由于10月是繳稅期，央行多次通過公開市場操作，并進行了定向降準，維護了流動性合理穩定。此外10 月融資數據也在一定程度上受到9 月數據超預期的擠出影響。我們預計未來融資狀況將隨著央行操作以及地方政府債提前發行影響而逐步走穩，關注外部經濟風險和中美貿易摩擦進展。

    風險提示：海外市場不及預期，中美貿易談判不及預期。