公司是國內橡膠輸送帶龍頭企業。目前擁有輸送帶產能6000 萬平（其中1000 萬平在建），橡膠輸送帶廣泛應用于下游煤炭、電力、鋼鐵、水泥、港口等行業中。公司的傳送帶產品主要分為鋼絲繩和織物帶兩大類，同時根據不同客戶的需求，公司在普通產品基礎上研發出了耐高溫、管狀、節能等高端產品，多項產品獲得國家知識產權局發明和實用新型專利。

    　　輸送帶屬于易耗品，下游五大產業需求剛性。橡膠輸送帶下游主要包括五大應用：煤炭、電力、鋼鐵、水泥、港口。這些國家經濟支柱產業巨大的產量為我國輸送帶行業奠定了強大的存量更換需求基礎。并且，煤炭、鋼鐵、水泥行業受2016 年以來供給側改革帶來的行業利好，行業格局有所改善，目前處于恢復增長趨勢。公司的客戶較為平均，五大下游均有涉及。

    　　行業格局改善，產品結構調整保障公司持續增長。15-16 年行業受下游受供給側改革影響，需求下降，加劇了本行業內的競爭，行業內企業價格戰導致收入下降，利潤的大幅縮減。16 年后，隨著本行業的供給側改革，一些不符合環保規劃的小企業產能出清，公司作為行業龍頭業績提升明顯。同時公司持續投入研發開展特殊用途的高端產品，如管狀帶，長距離輸送帶、耐高溫、芳綸帶等高毛利產品，高端產品為公司帶來全球的市場及強競爭力，目前公司高端產品比重已超過70%。公司通過高端產品已經打開澳洲、南美等重型運輸需求較大的海外市場，將業務擴展至海外。高端產品為公司持續產能擴張提升市占率打下基礎，公司目前國內市占率10%左右，未來通過產能擴張及產品高端化有望大幅提升市占率。

    　　探索養老產業新模式，默默耕耘終將迎來爆發。公司在2012 年涉足養老產業，目前有6 家機構，共1100 個床位，其中桐鄉5 家，蘇州1 家。目前養老業務仍處于拓展階段，受限于目前目標消費人群的消費能力有限，公司養老業務模式尚在探索，目前采取輕資產的“公+民”運營方式，基本實現盈虧平衡。

    　　投資建議。預計公司2019-2021 年收入分別為14.98/19.09/22.20 億元，YOY分別為10.3%、27.5%、16.3%，凈利潤分別為2.47/3.18/3.77 億元，YOY分別為57.7%、28.8%、18.9%，對應的EPS 分別為0.60/0.77/0.92 元，當前股價對應的PE 分別為13X/10.1X/8.5X。考慮到公司未來兩年的成長性，我們認為公司目前估值偏低，首次覆蓋給予買入評級。

    　　風險提示：上游原材料價格大漲；新產能投放不及預期，海外市場拓展不及預期。