事件：格力電器宣布于雙十一當(dāng)天聯(lián)合線下經(jīng)銷商，展開最多達30億的讓利活動；雙十一當(dāng)天，格力電器宣布對在2019年購買“俊越”及“T爽”機型的消費者進行補貼。

    讓利活動幅度約30%，驅(qū)動銷售額約70億。從活動內(nèi)容上看，本次活動于線上線下同步進行，主要針對8款機型（均為低端機型，線上主要是采用店鋪滿減優(yōu)惠券的形式），價格降幅在30%左右，對應(yīng)銷售額約為70億，對應(yīng)空調(diào)零售量約為400萬套。

    補貼機型零售量占比低，對業(yè)績影響有限。回溯補貼機型中T爽機型更多在工程渠道銷售，零售較少；俊悅對應(yīng)機型19年6月上市銷售，實際零售亦較少。我們估計此次補貼機型零售量占比約為3%左右，對應(yīng)零售量約為100萬臺。

    低端庫存去化有助于減輕渠道壓力。根據(jù)我們的估算，截止9月底格力渠道庫存接近4個月，相比去年同比略高。淡季促銷活動有利于渠道庫存去化，減輕渠道壓力。同時，目前庫存中低端機型占比較高，去化低端庫存有利于廠家接受新能效標(biāo)準(zhǔn)。

    促銷活動有利于格力市占率提升。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算，格力與美的價差擴大至15%以上時，格力市場份額下降；下降至10%以下時，格力市場份額提升。

    在美的發(fā)展網(wǎng)批模式的背景下，今年以來格力與美的價差逐漸擴大。我們認(rèn)為，格力讓利活動有利于縮小價差，提高格力市占率。

    我們維持“買入”評級，維持2019年/2020年每股盈利預(yù)測4.84元/5.70元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12X/10X。

    風(fēng)險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加劇，終端銷售不及預(yù)期