業績增長穩健，研發投入增加。2019 年前三季度公司實現營收9.45億元，同比增長9.86%，歸母凈利潤1.34 億元，同比增長2.52%，扣非歸母凈利潤1.31 億元，同比增長6.29%，業績整體增長穩健。

    費用方面，前三季度公司整體費用率52.07%，同比增加0.47pct，費用增量主要來自研發費用，前三季度公司研發費用2.25 億元，同比增長16.29%，主要系泛在物聯網刺激下研發人員增長所致，研發投入主要投向核心產品更迭和新產品的開發。人員擴張也對公司現金流產生影響，前三季度經營現金流凈額-5.03 億元，去年同期為-4.41億元，員工薪酬現金支出增長是主要影響因素。

    泛在電力物聯網建設開始提速。2019 年國網在“兩會”上提出全面推進“三型兩網”建設，泛在電力物聯網成為新的建設內容，目標2021 年初步建成，2024 年全面建成，信息化是主要投資方向。在經歷了前期討論規劃，泛在電力物聯網建設開始加速。9 月底國網第四批信息化招標信息化硬件、信息化軟件、調度類硬件、調度類軟件招標數量分別為15264/604/10655/110 件，合計招標設備數量2.66 萬件，與2018 年第四次信息化招標相比增長46.31%，其中信息化軟件招標增加最為明顯。與此同時，2019 年第四次信息化硬件招標包括江蘇南京全業務泛在電力物聯網示范建設項目，加上在新增信息化招標中寧夏、天津電力公司已經開啟泛在電力物聯網專項建設招標，我們預計后續各省分公司有望陸續跟進。

    盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。我們預計，公司2019-2021年EPS 分別為0.27/0.36/0.50 元，對應當前股價PE 分別為40/30/22倍，維持“買入”評級。

    風險提示：1）泛在電力物聯網建設不及預期的風險；2）公司業績不及預期的風險；3）市場系統性風險。