鋰電股權整合完成，全資控股天鵬電源

    2016 年公司過外延式并購，獲得江蘇綠偉47.06%股權，正式進軍鋰電行業，并于2019 年2 月現金出資11.65 億元收購剩下的52.94%股權，實現對江蘇綠偉的全資控股，間接控制天鵬電源。公司業務多元化發展，更能抵御外部風險，同時符合高端制造的國家戰略。

    輕型動力、電動工具市場齊發力，圓柱電池迎春天隨著低速車國標正式執行和電動工具的無繩化推進，鋰電池應用領域持續擴大，圓柱電池迎來巨大增量市場，其中電動工具的市場增速在20%-30%，而低速車的鉛酸替代市場接近50Gwh/年，滲透率已經開始快速提升。另一方面，公司在逐步具備規模、成本優勢以后，高性能電芯有望對日韓系把控的現有市場形成沖擊。

    完善“襯底+外延片+芯片”布局，深耕白光領域，無懼LED 寒冬隨著2018 年LED 行業的產能加速釋放，供需比達到約1.2，產品降價趨勢明顯，行業進入洗牌期，整體利潤率大幅受損。公司產能處于行業第一梯隊，牢牢把控核心的外延片和芯片環節，并向上游襯底拓展。公司深耕白光照明領域，在既有市場進行技術、產品和客戶升級，已開辟新的數碼管、燈絲燈、高階燈管、高光效面板燈、HV 燈珠、COB DBR 倒裝芯片等高端細分市場。另一方面，公司與下游客戶木林森深度合作，子公司淮安光電獲其5 億元增資，保障自身產能順利消化，現金流充沛無懼行業寒冬。

    首次覆蓋予以“增持”評級

    我們預計2019-2021 年公司主營業務收入分別為40.98、45.98、49.65 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.33、2.40、3.24 億元，EPS 分別為0.14、0.24、0.33 元/股，對應PE 分別為27、15、11 倍。我們看好公司通過差異化競爭，進一步鞏固在電動工具用鋰電池領域的優勢；同時，我們判斷LED 行業于明年上半年見底回升，業績有望回暖。

    風險提示：產品價格大幅下跌；客戶訂單不達預期；LED 景氣度進一步下行