報告摘要：

    事件摘要：11 月12 日，中環股份發布公告稱擬與道達爾公司展開合作。道達爾公司將其控股的全球高效太陽能電池、組件及光伏系統領先企業SunPower 拆分為兩個公司，在新加坡注冊成立MAXEON SOLAR（目標公司）負責原SunPower 在美國和加拿大之外的全球太陽能電池與組件業務。

    中環股份出資2.98 億美元認購目標公司增發的股本，認購后中環對目標公司持股比例為28.8480%，并成為其第二大股東。

    SunPower 業務廣泛，技術領先。新成立的目標公司將會以“SunPower”品牌向全球（除美國和加拿大）市場銷售其生產的IBC 產品，并通過一個與SunPower 簽署的多年期獨家供貨協議向美國和加拿大市場銷售其產品，擁有多項IBC 電池最新技術以及疊瓦組件封裝技術，市場前景廣闊。

    創新技術融合，打通產業鏈下游。公司將通過此次合作吸收融合目標公司N型IBC 電池及疊瓦組件的最新技術，根據目前可實現量產的電池效率及未來潛力來看，IBC 電池將會是未來重要的發展方向，同時疊瓦組件的誕生也給組件組裝技術帶來了革命性的影響，未來發展同樣不可小覷。公司可通過將自身晶硅材料的技術優勢與下游電池及組件等先進技術向融合，大幅提升自身未來產品效率與性能，同時打通自身硅片業務產業鏈下游，實現公司價值的垂直整合，奠定行業龍頭地位。

    拓展海外銷售渠道，開啟全球化步伐。目標公司具有優良的全球銷售網絡及品牌優勢，公司可通過本次合作拓寬自身海外銷售渠道，更好地進入全球市場，為實現全球化發展奠定堅實基礎。

    盈利預測：預計公司2019-2021 年實現歸母凈利潤分別為11.65、17.80、24.51 億元、EPS 分別為0.42 元、0.64 元和0.88 元，對應PE 為27.08、17.73 和12.87 倍。維持“強烈推薦”評級。

    風險提示：光伏產業鏈未來發展不及預期；技術結合提升不及預期；人民幣匯率波動增大。