本報告導讀：證監會擬對主板、中小板、創業板的再融資規則進行修訂，修訂條款包括精簡創業板發行條件，優化非公開發行制度、延長批文有效期等。

    摘要：

    再融資政策松綁，多條款擬修訂。11 月8 日，證監會擬就《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》《上市公司非公開發行股票實施細則》等規則修訂向社會公開征求意見。

    修訂主要包括三方面：（1）精簡創業板發行條件，拓寬服務覆蓋面（a:取消公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件；b:

    取消非公開發行股票連續2 年盈利的條件；c:將前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發行條件調整為信息披露要求）。（2）優化非公開發行制度，主要包括放松定價鎖價機制（a:上市公司董事會決議提前確定全部發行對象且為戰略投資者等的，定價基準日可為本次非公開發行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發行期首日；b:將發行價格不得低于定價基準日前20 個交易日公司股票均價的9 折改為8 折）、縮短鎖定期并放松減持限制（將鎖定期由現在的36 個月和12 個月分別縮短至18 個月和6 個月，且股份不適用減持規則相關限制）、擴大發行對象數量限制（將目前主板（中小板）、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10 名和5 名，統一調整為不超過35 名）等。（3）延長批文有效期（從6 個月延長到12 個月）。

    政策暖風加碼春意濃。并購重組及再融資上輪政策的收緊周期要從2016 年6 月最嚴借殼標準推出開始，2017 年2 月的再融資新政和5月的減持新規使收緊加碼。從2018Q3 開始，為支持實體經濟發展，監管層在再融資和并購重組方面開啟了新一輪的寬松周期，包括2018 年10 月證監會推出“小額快速”并購重組審核機制、對發行股份購買資產募集配套資金使用限制的放松、對IPO 被否企業借殼上市時間周期的放松，2018年11 月對上市公司定向可轉債并購的試點。

    政策加碼以2019 年6 月證監會對于重大資產重組和本次再融資政策的寬松修訂為代表，對并購重組及再融資市場影響最大。

    2020 年再融資及并購重組市場有望迎來上行。再融資經歷了2013-2016 年的大發展后，在2017 年2 月再融資新政和5 月減持新規的影響下，2017-2018 年再融資及并購重組市場遇冷。根據統計，2017、2018 年兩年實施定增的公司數量分別為511 和260 家，分別同比下滑36%和49%。2017、2018 年兩年定增融資金額分別為10197和7848 億元，分別減少44%和23%。不過隨著2019 年6 月修訂重大資產重組管理辦法，2019 年11 月修訂再融資管理辦法，政策寬松周期進一步加碼，再融資及并購重組市場有望在2020 年迎來上行。

    風險提示：政策變動風險