公司動態

    　　維持跑贏行業

    　　公司近況

    　　春秋航空公布10 月運營數據：需求（RPK）同比增長16.3%，供給（ASK）同比增長13.5%，客座率同比上升2.2 個百分點至90%。

    　　2019 年1-10 月，公司RPK 同比增長13.9%，ASK 同比增長11%，累計客座率同比上升2.4 個百分點至91.6%。

    　　評論

    　　10 月整體運力延續9 月高增速，國際線運力投放加速，地區線增速放緩。公司10 月ASK 同比增長13.5%，較9 月的13.1%略有加快，其中國內線同比增長11.1%，快于9 月的10.8%；本月公司新開深圳-普吉、浦東-成田兩條國際航線，國際線同比增長19.1%，較9 月的17.2%小幅加快；地區線環比下降1.7%，同比增長9.2%，顯著低于9 月20.4%的同比增速，我們預計未來地區線運力增速或仍將下行。

    　　基數影響下國際線客座率同比繼續改善，地區線客座率跌幅收窄。

    　　公司10 月客座率同比上升2.2 個百分點至90%，其中國內線同比基本持平，國際線同比提升7.6ppt 至85.7%，我們估計主要因為去年同期公司國際線受泰國沉船事件影響客座率同比下降4.2ppt至78.1%形成低基數，而今年日韓及泰國線需求回暖明顯。地區線仍然受到港臺影響，客座率同比下滑4.7ppt 至83.5%，但跌幅較上月的8ppt 有明顯收窄。

    　　我們預計四季度油價同比下行，有望利好業績表現。中金大宗組預計四季度布倫特油價均價約為60 美元/桶，去年同期約68.6 美元/桶，考慮匯率波動影響，人民幣計價的航油價格預計同比下滑6%，減輕公司成本壓力，提供利好。

    　　估值建議

    　　公司當前股價對應2019/2020 年20.8/17.3 倍P/E，維持2019/2020年盈利預測18.63/22.43 億元，維持跑贏行業評級和目標價人民幣49 元，對應2019/2020 年24.1/20 倍P/E，較當前股價有15.8%的上漲空間。

    　　風險

    　　航空需求不及預期；油價大幅上漲；機隊引進較慢；補貼退坡。