5G/IOT/服務器等需求復蘇與長江存儲投產拉動國內半導體行業進入新一輪高增長階段，半導體設備行業先知先覺；由于明年5G 手機換機潮預計拉動智能手機銷售量觸底反彈增長6%，服務器行業重啟超過15%成長等需求復蘇，全球半導體行業預計歷經2018 年-2019 年兩年的下降之后開始重新進入新一輪上升周期。北美半導體設備訂單已經走出底部，國內長江存儲和合肥長鑫兩大存儲芯片大廠陸續進入投產期，其中長江存儲率先量產，而且作為自主可控和國產化的重點項目，預計對于國產半導體設備有較大的拉動效應，北方華創作為國內半導體設備龍頭將充分受益。

    大基金作為公司第三大股東戰略入主北方華創，產業鏈協同優勢有望進一步加強：公司控股股東北京電控同時也是國內顯示面板龍頭京東方和模擬/分立器件大廠燕東微電子的股東，大基金作為公司第三大股東對于半導體產業鏈上的晶圓廠中芯國際，封測廠長電科技以及存儲芯片廠商長江存儲均有持股，有望發揮產業鏈整合優勢，為公司帶來更多設備訂單。我們預計未來5年國內半導體產業增速達到20%，半導體設備行業將繼續維持20%以上的高速成長，公司作為行業龍頭，對于產業鏈的整合優勢更加明顯。

    “平臺型”半導體設備廠商定位具有極大的成長潛力，預計未來半導體設備將推動公司營收持續成長：回顧國際半導體設備龍頭應用材料的發展軌跡，平臺型多品類半導體設備為其提供長期成長動能。目前公司已經形成以刻蝕設備、沉積設備（PVD/CVD/ALD）、氧化爐和清洗設備等多產品矩陣，不僅通過承擔多項02 科技專項在28nm 形成批量供貨能力，而且在14nm 以下更先進已經開始布局研發，隨著下游客戶的認證通過以及國產化替代進程加速，未來三年公司電子工藝裝備業務營收復合增速將達到50%。

    投資建議與估值

    我們認為公司在手訂單充足，半導體設備將提前于行業復蘇，預計公司未來三年EPS 復合增速43%，參考公司2020 年1.08 元的EPS，給予公司合理P/E 估值為80x，確定未來6-12 個約86.4 元目標價位，給予“增持”評級。

    風險提示

    中美貿易戰加劇，國內晶圓廠投產節奏放緩，對于半導體設備采購延期；長江存儲量產，北方華創新產品導入進度不及預期；限售股解禁風險。