事件回顧

    　　【事件】11 月11 日，央行公布中國10 月金融數據。10 月，M2 同比增長8.4%，預期8.4%，前值8.4%；人民幣貸款增加6613 億元，外幣貸款減少12 億美元；社會融資增量6189 億元，前值22700 億元。

    　　【點評】10 月末，廣義貨幣(M2)同比增速與上月末持平，比上年同期高0.4 個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長3.3%，增速比上月末低0.1 個百分點，比上年同期高0.6 個百分點；流通中貨幣(M0)同比增長4.7%。當月凈回籠現金734 億元。

    　　10 月末，本外幣貸款余額同比增長11.8%，月末人民幣貸款余額同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.1 個和0.7 個百分點。10 月份人民幣貸款增加同比少增357 億元。分部門看，住戶部門貸款增加4210 億元，其中，短期貸款增加相對較少，中長期貸款增加較多，為3587 億元；非金融企業(yè)及機關團體貸款增加1262 億元，其中，短期貸款減少1178 億元，中長期貸款增加2216 億元；票據融資增加214 億元;非銀行業(yè)金融機構貸款增加1123 億元。10 月末，外幣貸款余額同比下降3%；當月外幣貸款同比多減58 億美元。初步統(tǒng)計，1-10 月社會融資規(guī)模增量累計比上年同期多3.21 萬億元。10 月份社會融資規(guī)模增量比上年同期少1185 億元。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加同比少增1671 億元；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣同比少減790 億元；委托貸款同比少減282 億元；信托貸款同比少減742 億元；未貼現的銀行承兌匯票同比多減600 億元；企業(yè)債券凈融資同比多99 億元；地方政府專項債券融資凈同比多減1068 億元；非金融企業(yè)境內股票融資同比多4 億元。

    　　從數據看，M2 增速持平，M1 增速微降，導致M1 和M2 的倒剪刀差擴大到5.1%。考慮到M1 的2.1%翹尾因素，和M2 的1.74%翹尾因素，從新增因素看，倒剪刀差情況更為明顯。10 月社會融資增量大幅下滑，導致社融再次下滑的原因或受失去地方政府專項債的支撐以及信貸拖累，同時數據表明，近期政策均未有效傳導至實體經濟融資成本下降。

    　　【事件】國家統(tǒng)計局11 月14 日發(fā)布數據顯示，10 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.7%，比9 月份回落1.1 個百分點。從環(huán)比看，10 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.17%。1-10 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%。1—10 月份，全國固定資產投資（不含農戶）510880 億元，同比增長5.2%，增速比1—9 月份回落0.2 個百分點。從環(huán)比速度看，10 月份固定資產投資（不含農戶）增長0.40%。1-10 月全國房地產開發(fā)投資109603 億元，同比增長10.3%，增速比1-9 月份回落0.2 個百分點。中國1-10 月商品房銷售面積同比增長0.1%，增速今年以來首次由負轉正，1-9 月份為下降0.1%。

    　　【點評】1-10 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長5.6%，增速與1-9 月份持平。10 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%，增速比上月回落1.1 個百分點。分門類看，采礦業(yè)增加值同比增長3.9%，增速較9 月份回落4.2 個百分點；制造業(yè)增長4.6%，回落1.0 個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)增長6.6%，加快0.7 個百分點。分經濟類型看，10 月份，國有控股企業(yè)增加值同比增長4.8%；股份制企業(yè)增長5.4%，外商及港澳臺商投資企業(yè)增長2.1%；私營企業(yè)增長5.4%。分行業(yè)看，10 月份，41 個大類行業(yè)中有31 個行業(yè)增加值保持同比增長。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)以及電力、熱力生產和供應業(yè)增長加快。分地區(qū)看，中部與西部地區(qū)增長依然領先。分產品看，10 月份，605 種產品中有315 種產品同比增長。其中，汽車下降較大（轎車下降8.7%，新能源汽車下降39.7%），而原油加工量增長較快。10 月份，工業(yè)企業(yè)產品銷售率為97.7%，比上年同期下降0.5個百分點。工業(yè)企業(yè)實現出口交貨值同比名義下降3.8%。

    　　固定資產投資方面，分產業(yè)看，第一產業(yè)投資同比下降2.4%，降幅比1—9 月份擴大0.3 個百分點；第二產業(yè)投資增長2.3%，增速加快0.3 個百分點；第三產業(yè)投資增長6.8%，增速回落0.4 個百分點。第二產業(yè)中，工業(yè)投資同比增長3.5%，增速比1—9 月份加快0.3 個百分點。其中，采礦業(yè)投資增長25.1%，增速回落1.1銀河期貨研究所 宏觀周報

    　　個百分點；制造業(yè)投資增長2.6%，增速加快0.1 個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)投資增長1.9%，增速加快1.5 個百分點。第三產業(yè)中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長4.2%，增速比1—9 月份回落0.3 個百分點。分地區(qū)看，中部地區(qū)投資增速加快；而東北地區(qū)投資持續(xù)下降，但降幅有所收窄。分登記注冊類型看，內資企業(yè)固定資產投資同比增長較大。

    　　房地產方面，2019 年1—10 月份，全國房地產開發(fā)投資同比增長10.3%，增速比1—9 月份回落0.2 個百分點。1—10 月份，東部地區(qū)房地產開發(fā)投資同比增長8.4%，增速比1—9 月份回落0.2 個百分點；中部地區(qū)投資增長10.0%，增速持平；西部地區(qū)投資增長15.7%，增速回落0.5 個百分點；東北地區(qū)投資增長9.5%，增速回落0.4 個百分點。1—10 月份，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長9.0%，增速比1—9 月份加快0.3個百分點。房屋新開工面積增長10.0%，增速加快1.4 個百分點。房屋竣工面積下降5.5%，降幅收窄3.1 個百分點。1—10 月份，房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降16.3%，降幅比1—9 月份收窄3.9 個百分點；土地成交價款下降15.2%，降幅收窄3.0 個百分點。1—10 月份，商品房銷售面積增速今年以來首次由負轉正，同比增長0.1%，1—9 月份為下降0.1%。商品房銷售額增長7.3%，增速加快0.2 個百分點。1—10 月份，東部地區(qū)商品房銷售面積同比下降2.1%，降幅比1—9 月份收窄0.8 個百分點；銷售額增長6.8%，增速加快0.8個百分點。中部地區(qū)商品房銷售面積增長0.6%，增速加快0.1 個百分點；銷售額增長6.8%，增速回落0.4 個百分點。西部地區(qū)商品房銷售面積增長3.8%，增速回落0.8 個百分點；銷售額增長10.1%，增速回落0.5 個百分點。東北地區(qū)商品房銷售面積下降5.0%，降幅收窄0.9 個百分點；銷售額增長3.3%，增速加快0.8 個百分點。10 月末，商品房待售面積比9 月末減少23 萬平方米。資金方面，1—10 月份，房地產開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長7.0%，增速比1—9 月份回落0.1 個百分點。

    　　【事件】中國統(tǒng)計局上周六公布的數據顯示，10 月份，中國CPI 年率上漲3.8%，升幅擴大0.5 個百分點；PPI年率下降1.6%，降幅擴大0.4 個百分點。10 月份，中國工業(yè)生產者出廠價格（PPI）同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.1%。1—10 月平均，中國PPI 比去年同期下降0.2%。至此，中國PPI 當月同比漲幅已連續(xù)4 個月位于負增長區(qū)間。

    　　【點評】10 月份CPI 同比漲幅持續(xù)擴大，主要受豬肉價格上漲影響，呈現出明顯的結構性特征。中國統(tǒng)計局表示，扣除食品和能源價格的核心CPI 環(huán)比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.1 個百分點，同比上漲約1.3%，總體穩(wěn)定。

    　　10 月份，中國豬肉價格同比上漲101.3%，影響CPI 上漲約2.43 個百分點，占CPI 同比總漲幅的近三分之二。受豬肉價格上漲影響，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅亦在12.3%—21.4%之間，五項合計影響CPI 上漲約0.41 個百分點。除肉類外，其他商品價格總體平穩(wěn)。當月，水產品價格同比漲2.7%、糧食價格漲0.5%；鮮菜價格同比降10.2%，鮮果價格下降0.3%點。

    　　從同比看，10 月份PPI 降幅比上月擴大0.4 個百分點。其中，生產資料價格下降2.6%，降幅擴大0.6 個百分點；生活資料價格上漲1.4%，漲幅擴大0.3 個百分點。當月，主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，化學原料和化學制品制造業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)出廠價格降幅擴大；黑色金屬礦采選業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)漲幅回落；煤炭開采和洗選業(yè)由漲轉降。在10 月份1.6%的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-1.2 個百分點，新漲價影響約為-0.4 個百分點。從環(huán)比數據看，10 月份中國PPI 上漲0.1%，漲幅與上月相同。其中，生產資料價格持平；生活資料價格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.2個百分點。從調查的40 個工業(yè)行業(yè)大類看，價格上漲的有17 個，比上月減少1 個；下降的16 個，增加5 個；持平的7 個，減少4 個。從數據看，PPI 持續(xù)走弱或受全球經濟低迷引起的需求減弱以及原油價格走弱的影響。