中國經濟增速有望在2020 年觸底反彈，疊加流動性寬松環節和地產后周期影響，工業品消費有望復蘇。供給側改革和環保安監政策的持續推進限制上游供應的釋放彈性，供需格局改善和行業出清帶來商品價格彈性，企業迎來盈利拐點。同時半導體和新能源汽車等新興領域增長依然顯著，國內擁有技術儲備和進入國際高端供應鏈體系的企業料將迎來業績的釋放和市場份額的提升。

    流動性寬松和經濟回暖帶來的工業品板塊機遇。流動性寬松環境疊加經濟復蘇，工業品需求有望改善。原油、黑色、工業金屬以及基礎化工品消費增長帶來行業回暖，同時低庫存與高消費基數之間的比值處于歷史偏低水平，消費邊際改善將為對應商品價格帶來彈性，企業盈利水平也有望顯著抬升。

    行業競爭格局改善，處于盈利拐點位置的子行業板塊值得關注。經歷長期價格下跌，行業主動停產減產，供應過剩局面大幅改善�；蚴芄┙o側改革和環保政策影響，行業產能被動出清，格局愈發清晰。疊加企業自身產能擴張，2019年下半年有望成為企業盈利拐點，2020 年料將迎來量增價漲，帶動企業盈利大幅增長。

    具備高成長性的中下游材料板塊。半導體和新能源汽車等新興行業成長性依然顯著，憑借技術積累和市場開拓，國內部分電子化學品和新能源材料領域的企業已經進入國際高端供應鏈體系，有望伴隨行業高速成長迎來市場份額提升和業績增長，該領域未來必將產生具有全球影響力的企業。

    風險因素：全球經濟下行導致需求不及預期的風險；中美貿易局勢惡化的風險；環保、安監、新能源補貼政策不及預期的風險；大宗商品價格波動的風險。

    投資策略：流動性寬松環境下經濟復蘇，終端消費好轉疊加行業格局不斷改善，重點把握：1、經濟回暖與地產后周期階段的工業品消費增長，推薦工業板塊龍頭，如寶鋼股份、萬華化學、紫金礦業、江西銅業等；2、供需格局改善疊加盈利拐點的細分子行業龍頭：龍蟒佰利、寒銳鈷業、久立特材等；3、業績增長確定性較強且低估值的煤炭、油服工程和煉化板塊，如陜西煤業、露天煤業、海油工程和桐昆股份等。