經濟數據

    2019 年11 月14 日，統計局發布2019 年10 月工業增加值、社會消費品零售總額以及固定資產投資等數據。

    投資要點

    10 月工業增加值同比增速4.7%：較9 月份的5.8%回落1.1 個百分點，低于市場預期的5.3%。10 月工業增加值環比增速從9 月的0.72%大幅下降至0.17%。10 月數據超預期波動預計與國慶期間的限產有關。多數行業增速放緩或者下滑，而同期汽車制造業的增速環比上升4.4 個百分點，上升到今年以來的最好水平。

    10 月社會消費品零售總額名義同比增速7.2%：較9 月的7.8%，下降0.6 個百分點，剔除價格因素，降幅更大，從9 月的5.79%下降至4.9%。分項數據看，除飲料類、煙酒類以及通訊器材類仍在上升外，其他產品如石油制品、化妝品、家電、家具的增速出現了明顯下滑或者增速轉負。占零售10%的汽車消費同比增速降至-3.2%，較9 月份又下滑1 個百分點。11 月的促銷活動或對10 月的數據有一定影響，部分品類增速或在11月有所回升。不過綜合整體數據看，消費中可選消費的增速明顯走弱，未來需要重點關注。

    1-10 月名義固定資產投資增速回落0.2 個百分點：至5.2%，低于市場預期的5.4%。從環比數據看，10 月環比回升了0.4 個百分點。分部門看，房地產開發投資同比增速10.3%，較前值下降0.2 個百分點，從領先指標看，新開工面積增速在10 月份大幅回升近17 個百分點，而資金情況仍相對緊張。基建投資同比增速4.2%，較9 月下降0.8 個百分點，降幅明顯，雖然11月13 日國常會表示降低部分基礎設施項目最低資本金比例，但是短期內仍受制于項目以及現金流等問題，基建投資增速大幅回升的動力仍不足。制造業投資同比增速2.6%，較前值上升0.1 個百分點。中美貿易摩擦緩解，有利于工業企業收入以及利潤的低位企穩，但是利潤企穩到新增投資存在一定的時間差，預計制造業投資增速保持低位，而個別行業會有所分化。

    展望：10 月的無論是生產、投資和消費數據均低于市場預期。其中，工業增加值增速或受國慶因素影響較大；而消費數據在剔除價格因素后，下滑幅度更大，11月促銷活動或帶動部分細分數據反彈，但是縱觀可選消費數據，仍有走弱跡象；房地產投資仍保持基本穩定，制造業和基建投資在利好因素的推動下，或將低位企穩，但是上升幅度有限。綜上，無論是投資還是消費繼續上升的動力均不足。預計四季度經濟增長壓力仍將持續。關稅因素壓力在四季度將達到頂峰。通脹高企，10 月通脹預計大幅跳升，對政策形成軟約束。宏觀經濟增長動能不足，但是短期內進一步走弱的概率或下降。未來關注各國財政政策變動。

    風險因素：中美貿易摩擦風險；國內外經濟、政策超預期變化