本周Mysteel 五大品種總產量1500 萬噸，總庫存2054 萬噸，總需求1615 萬噸。其中產量環比-7 萬噸(前值-15)；庫存環比-115 萬噸(前值-137)；需求環比-29 萬噸（前值+7）。

    　　公歷產量同比-27 萬噸（前值-8），庫存同比-47 萬噸（前值+49），需求同比+69 萬噸（前值+67）。

    　　庫存方面，環比繼續快速下降，同比首次低于去年。五大品種庫存除中厚板外環比均有下降，其中螺紋、線材和熱卷降幅均較大。社庫環比降6.0%，廠庫環比降3.8%。同比來看，建材庫存上升3.5%，板材庫存下降8.6%。社庫同比降3.4%，廠庫同比升0.1%。產量方面，環比小幅下降，同比繼續低于去年。五大品種中螺紋和線材產量環比回升，中厚板和熱卷環比下降，冷軋基本持平。其中熱卷和中厚板產量降幅較大，拖累整體產量環比下滑。

    　　熱卷和中厚板產量下滑主要因唐山新興隆鋼鐵被政府要求11 月15 日前關停和華菱高爐檢修以及柳鋼軋線檢修等因素。需求方面，環比略有下滑，但同比仍明顯高于去年。五大品種需求環比均有下滑，其中中厚板相對降幅較大。建材需求環比下降1.3%，同比上升10.9%，板材需求環比下降2.3%，同比下降1.0%。

    　　本周庫存去化速度繼續超預期，總庫存今年春節后首次低于去年。庫存結構上，社會庫存降幅大于鋼廠庫存，但螺紋鋼的廠庫去化速度還是快于社庫，因此本周螺紋鋼價格仍然延續漲勢。產量方面，螺紋和線材產量有小幅回升，但并未恢復到10 月下旬水平，同時熱卷和中厚板產量又有明顯下滑，因此總產量環比小幅下降。11 月15 日將正式進入采暖季，各地將陸續執行采暖季限產，預計未來幾周產量將繼續下滑。需求方面，本周需求雖然因季節性因素環比小幅下降，但同比仍有5%以上增長，其中建材需求增速連續三周超過10%，顯示地產需求的韌性極強。10 月地產數據顯示新開工當月增速超過23%，佐證了9月建材需求大幅增長是因為地產新開工超預期，因為鋼材采購通常會略微領先項目新開工。

    　　不過因為金九需求釋放有些透支，銀十需求同比增速有限，因此11 月的新開工增速大概率難以維持高增速。但是我們既不能對10 月的地產數據過度樂觀，也不宜對11 月份地產增速環比下降過度悲觀。考慮到目前地產銷售連續回升，開發商拿地回暖，我們認為地產需求在中期仍將維持極強的韌性，但釋放節奏會影響增速波動。期貨從上周四到本周一連續回調，但實際上是與基本面背離的，因此在本周各方的庫存數據均快速下降后，悲觀情緒得到修復，期貨延續了反彈走勢。我們仍然認為鋼鐵基本面改善的趨勢將持續，價格仍將繼續小幅反彈，盈利也會同步改善。

    　　投資策略：繼續重點推薦中信特鋼，公司鋼板產品隨著品種、質量和規格的提升，產銷量大幅提高，將成為公司未來主要的盈利提升點，同時今年公司著重抓降本，成效顯著，使得公司持續保持高盈利水平。未來公司會堅持研發創新提高產品競爭力，同時降本增效，帶動業績增長。