報告導(dǎo)讀

    行業(yè)進入產(chǎn)能集中釋放期，公司近三年產(chǎn)能翻倍，業(yè)績將快速增長。

    投資要點

    行業(yè)：垃圾焚燒行業(yè)處于快速發(fā)展期，近兩年產(chǎn)能將集中釋放至2017 年底，我國垃圾焚燒處理規(guī)模達到了29.81 萬噸/日，占清運比例39%，據(jù)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)促進會預(yù)測，我國將在2035 年達到124.55 萬噸/日，占比75%，年均復(fù)合增速8.27%，行業(yè)未來將持續(xù)發(fā)展。“十三五”規(guī)劃指出到2020 年完成59 萬噸/日規(guī)模投運，因此2018~2020 年需要投建30 萬噸/日規(guī)模，復(fù)合增速達到25.29%，產(chǎn)能將集中在近兩年釋放。據(jù)E20 統(tǒng)計，截至2017 年，行業(yè)前20 企業(yè)合計在手訂單已經(jīng)覆蓋65.18 萬噸/日，規(guī)劃目標或有望順利實現(xiàn)。

    公司：近三年規(guī)模新增110%，綜合競爭實力強勁新訂單不斷落地據(jù)我們統(tǒng)計，截至2018 年底公司垃圾焚燒發(fā)電在運規(guī)模為13635 噸/日（不含餐廚等），目前公司在手訂單充足，預(yù)計2019~2021 年分別達到16085、22285和噸28585 萬噸/日，三年新增110%規(guī)模，業(yè)績將逐步增厚。公司技術(shù)研發(fā)實力強勁、擁有先進設(shè)備生產(chǎn)能力、也具備二十年的管理運營經(jīng)驗，因此公司在競標中更易獲得訂單。2019 年上半新獲合計3500 噸/日規(guī)模訂單，占存量的26%。我們認為在行業(yè)高景氣背景下，公司憑借自身競爭優(yōu)勢有望持續(xù)獲得新的訂單，從而推動業(yè)績持續(xù)增長。同時，公司圍繞固廢行業(yè)進行上下游多業(yè)務(wù)布局，目前已開拓餐廚垃圾處理、環(huán)衛(wèi)清潔服務(wù)、滲濾液處理等，其中餐廚和環(huán)衛(wèi)發(fā)展較快，有望成為未來整體業(yè)績新的增長點。

    盈利預(yù)測及估值

    公司所處垃圾焚燒行業(yè)處在快速發(fā)展階段，隨著新項目的逐步投運公司整體業(yè)績將快速增長。我們預(yù)計2019-2021 年公司EPS 為1.34、1.73、2.06 元/股，同比增長24.29%、29.05%和19.19%，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 為16X、13X 和11X，首次覆蓋給予“買入”評級。

    風(fēng)險提示：項目推進或不及預(yù)期，電費國補部分或有下調(diào)風(fēng)險等。