核心觀點：

    本周A 股三大指數普跌，滬指跌2.46%，深成指跌2.50%，創業板指跌2.13%。風格上來看，本周金融股跌2.78%，周期股跌2.67%，消費股跌2.29%，成長股跌2.31%，穩定股跌3.24%。本周行業表現前三名為食品飲料（0.15%）、電子（0.07%）、醫藥生物（-0.84%），排名后三名為農林牧漁（-4.95%）、休閑服務（-5.43%）、家用電器（-5.54%）。估值方面，全部A 股市盈率為16.54 倍，較上周下降2.49%，剔除金融和石油石化后市盈率為26.36 倍，較上周下降2.47%。本周A 股日均成交額、日均換手率均較上周有所下降，顯示市場情緒不高。北向資金本周凈流入17.91 億元，也較上周有所下降。

    10 月我國工業增加值同比4.7%，社會消費品零售同比7.2%，1-10 月固定資產投資累計同比5.2%，三項數據均低于前值并弱于市場預期均值。10 月數據的回落有季節性因素的影響，今年月度經濟數據波動較大，工業增加值和消費表現出了明顯的季末走高、季初回落的特征，在這種情況下，累計同比增速的變化更能反映經濟運行的方向。

    今年供需兩方的主要經濟指標均呈現平緩下行的趨勢，這反應經濟下行壓力持續存在，未來GDP 增速或將破6 并降至更低平臺。單從四季度來看，經濟將繼續呈現出類滯脹的狀態，即經濟增速趨于下行，通脹水平上行，從幅度來說，通脹走高預計會成為經濟階段性的主要矛盾，也會成為市場更為關注的因素。

    政策面上，央行公布了《第三季度中國貨幣政策執行報告》，報告提出當前外部不確定不穩定因素增多，國內經濟下行壓力持續加大，內生增長動力還有待進一步增強，食品價格指數同比上漲幅度較大，未來一段時間需警惕通脹預期發散。基于上述判斷，央行一方面提出要加強逆周期調節，加強結構調整，妥善應對經濟短期下行壓力，另一方面也繼續強調要保持定力，把握好政策力度和節奏，堅決不搞“大水漫灌”。針對通脹問題，央行提出要注重預期引導，防止通脹預期發散，保持物價水平總體穩定。此外，央行還提出繼續堅持用市場化改革方法降低實體經濟融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定等政策目標。我們認為未來貨幣政策寬松的大方向并未變化，但受制于短期多目標的制約，政策空間較為有限。

    綜合而言，目前市場整體情緒不高，宏觀方面，十月份經濟數據繼續承壓，國內經濟增速趨于下行，通脹水平上行，經濟將繼續呈現出滯漲的狀態。在滯漲狀態下，貨幣政策的作為空間將嚴重受限， 再加上中美貿易的不確定性和對全球經濟衰退的擔憂，預計市場短期將以震蕩為主。配置方面，建議以具有避險屬性的貴金屬和高科技股為主。