一周市場回顧-食品飲料上漲。上周食品飲料板塊上漲0.15%，跑贏滬深300（-2.41%），其中啤酒漲幅最大（+8.7%），其他酒類跌幅最大（-7.9%）。10月煙酒類社零數據低位運行，白酒短期亮點不多，展望一年仍有超額收益。

    推薦組合：山西汾酒、貴州茅臺、伊利股份。

    一周市場回顧

    板塊表現-食品飲料上漲。上周食品飲料板塊上漲0.15%，跑贏滬深300（-2.41%），其中啤酒漲幅最大（+8.7%），其他酒類跌幅最大（-7.9%）。

    個股表現-得利斯領漲、海南椰島領跌。上周漲跌幅排名前5 為得利斯（+24.0%）、青島啤酒（+12.5%）、重慶啤酒（+11.5%）、安井食品（+11.0%）、順鑫農業（+9.6%），排名后5 名為海南椰島（-16.3%）、燕塘乳業（-10.5%）、克明面業（-9.4%）、安記食品（-9.2%）、西藏發展（-8.5%）。

    行業重大數據變化

    11 月第1 周生鮮乳平均價格3.82 元/公斤，同比+8.2%。（農業部）

    11 月第2 周生豬價格同比+ 165.8%，仔豬價格同比+ 314.0%。（中國畜牧業信息網）

    11 月第2 周豬糧比同比+12.07%。（根據新聞整理）行業重要新聞精選

    專訪曾從欽：堅持戰略定力，維護五糧液穩步向好發展態勢。（微酒）

    京東11.11 酒水銷量再創新高，五糧液、郎酒、劍南春、汾酒成交額是去年同期3 倍，品牌成交額排名前三為五糧液、茅臺、洋河。（微酒）

    52 度500ML 內參酒湖南省內暫停供貨，2020 年1 月1 日起平臺商配額內戰略價上調50 元/瓶。（微酒）

    52 度水井坊·典藏大師版建議零售價每瓶上漲60 元，52 度臻釀八號、臻釀八號禧慶版和52 度鴻運裝建議零售價每瓶上漲20 元。（糖酒快訊）? 52 度國窖1573 經典裝計劃內配額價格再次上調20 元，38 度國窖1573 華東市場供貨價上調20 元。（酒說）

    截至10 月底，茅臺酒及系列酒共出口1576.82 噸，銷售金額3.69 億美元。

    （糖酒快訊）

    蒙牛貝拉米15 億收購案獲澳聯邦政府批準。（乳業資訊網）中銀觀點

    10 月煙酒類社零數據低位運行。10 月社零總額增速環比降0.6pct 至7.2%，同比繼續放緩，食品飲料增速環比9 月變化不大，表現也相對平淡。餐飲收入增速9.0%（同比+0.2pct環比-0.4pct），飲料類零售額增速9.5%（同比+1.6pct環比+0.6pct），煙酒類零售額增速4.4%（同比+3.2pct環比+0.2pct），煙酒類增速繼續低位運行。

    白酒短期亮點不多，展望一年仍有超額收益。（1）白酒3 季報業績增速略有放緩，在食品飲料中表現不算突出。雖然近期茅臺價格略有反彈，但我們判斷下一階段茅臺酒出貨可能提速，茅臺一批價可能穩定或回落。2019 年春節旺銷超預期，2020 年春節難有突出亮點。因此我們判斷，2020 年春節前白酒無明顯超額收益，步入平淡期。（2）行業長期成長邏輯不變，市場份額繼續向名酒集中，展望一年仍有超額收益機會，重點看好有安全邊際、未來業績持續超預期概率高的優質企業，繼續推薦山西汾酒、貴州茅臺、順鑫農業，關注低估值的口子窖、迎駕貢酒。

    未來一個季度重點關注食品龍頭，乳業龍頭競爭格局存在改善可能性，提價預期助推大眾品行情。（1）3Q19 大小食品龍頭業績均有不俗的表現，伊利股份和雙匯發展利潤均超市場預期。（2）我們判斷2019-2020年乳業龍頭競爭格局將持續改善，伊利股權激勵方案獲得通過，業績釋放動力有望增強，草根調研判斷9 月開始費用投放強度有減弱跡象，3季度業績印證了我們的判斷，繼續看好伊利股份。（3）由于存在提價預期，上周啤酒板塊漲幅高達8.7%。相對于短期的產品提價，我們認為更應該關注產品結構升級。隨著90 后、00 后成為消費升級主力軍，這些消費者對啤酒價格的容忍度較高，可能推動產品升級提速，可持續關注。

    風險提示

    經濟下滑對白酒行業的影響超預期。渠道庫存超預期