事件：

    統計局：2019 年10 月社會消費品零售總額38104 億元，同比名義增長7.2%，其中限額以上單位消費品零售額12322 億元，同比增長1.2%。

    簡評

    10 月社零增速放緩，主要受“雙十一”虹吸效應拖累

    10 月社零增速7.2%，增速同比下降1.4 pct，環比下降0.6pct，低于市場預期（wind 一致預期10 月社零增速7.9%）。今年隨著“雙十一”活動促銷力度加大，以及預售期進一步前移，對10 月社零數據形成虹吸效應，“雙十一”熱門類目如服裝、化妝品等10 月限上商品零售增速環比放緩明顯。根據統計局測算，若剔除“雙十一”虹吸效應，10 月社零數據與9 月基本持平。

    必選消費韌性顯現，疊加食品類CPI 上行驅動，維持較高增速

    10 月份糧油食品/飲料/日用品類增速分別為9%/9.5%/12%，環比9 月增速分別-1.4/+0.6/持平，必選整體維持較高增速。10月CPI 指數同比增長3.8%，其中食品類CPI 指數同比大幅增長15.5%，主因系豬肉價格快速上漲。

    可選消費整體較為疲軟，通訊器材類增速大幅提升

    受促銷力度加大以及促銷提前影響，“雙十一”熱門類目服裝/化妝品10 月增速分別為-0.8%/6.2%，增速分別環比9 月下滑4.4/7.2pct，虹吸效應影響明顯。此外，家電音像/文化辦公用品/家具品類10 月增速分別為0.47%/-3.4%/1.8%,增速環比9 月均有下滑。10 月通訊器材類增速受益大量新機型發布提升明顯，增速環比提升14.5pct 至22.9%。汽車類降速有所擴大，10 月汽車銷售增速環比下滑1.1pct 至3.3%，對社零形成持續拖累。剔除汽車影響后，10 月社零增速8.3%。

    1-10 月份線上銷售增速有所放緩

    1-10 月份網上商品和服務零售額累計增速16.4%，增速環比1-9 月放緩0.4pct，線上增速放緩預計亦受到雙十一影響。1-10月電商滲透率19.5%，環比持平。

    投資建議：2019 年以來社零增速總體呈現企穩趨勢，10 月社零增速放緩低于預期，主要受到“雙十一”虹吸效應影響，同時也體現在消費大環境疲軟下，“雙十一”的促銷活動對于消費者更加具有吸引力。展望11 月，今年“雙十一”全網銷售額增速有所提升，以及價格因素驅動對社零形成支撐，我們預計11 月社零數據有望向好，建議關注：

    （1）必需消費品持續高增長，疊加豬價上漲催化CPI 上行，超市同店銷售情況有望進一步提升。國內超市龍頭持續進行供應鏈與經營效率提升改造，且在新零售賦能與跨區域整合擴張下，商超龍頭發展空間巨大，建議關注永輝超市、家家悅等。

    （2）關注可選消費高彈性標的。10 月可選消費受“雙十一”虹吸整體較為疲軟，結合“雙十一”數據，我們認為化妝品與運動景氣度持續位于高位，且化妝品具有“口紅效應”，受經濟下行壓力小。建議關注化妝品龍頭珀萊雅、上海家化，以及化妝品電商代運營標的壹網壹創，以及運動服飾板塊安踏、李寧等。同時建議關注可選消費高彈性標的如波司登、開潤股份、森馬等。

    （3）持續關注電商新零售與新制造，建議關注南極電商、蘇寧易購、開潤股份與三只松鼠等。

    風險因素：消費景氣度不及預期；宏觀經濟下行；貿易戰加劇；汽車消費持續低迷