2019 年11 月第2 周，在經濟持續下行，CPI 超預期的情況下，中國經濟進入了短期的滯漲狀態，而工業生產和PPI 持續下行，市場在3000 點到2900 點附近震蕩。從行業表現來看，電子、食品飲料、醫藥生物、傳媒和銀行表現最優，這反映出經濟下行過程中，與經濟無關的業績景氣行業、低估值行業表現最優。

    逆周期調節力度加大，降低成本提升效益是關鍵

    從貨幣政策選擇來看，豬肉價格形成的結構性上漲需要通過增加供給的方式來解決。當前更重要的工作是維持貨幣供應量穩定，通過MLF 引導LPR 利率持續下降，以反映經濟下行資本回報率下降的事實。我們預期這個過程還會持續。從財政政策和產業政策來看，重大項目的資本金比例下調、可發行權益類工具作為資本金來源，通過基建托底經濟成為2020 年穩增長的重要措施。

    高質量發展經濟升級，資本市場改革如火如荼

    高質量發展仍然是推動經濟升級轉型方向明確。從《關于推動先進制造業和現代服務業深度融合發展的實施意見》，可以發現AI+、IOT、互聯網+、現代物流、現代研發制造成為產業變革的重要方向。我們建議投資者關注電子、計算機、通信等細分領域的投資機會。資本市場改革持續推進。證監會發布了《H 股公司境內未上市股份申請“全流通”業務指引》，H 股公司境內未上市股份可以申請到香港聯交所上市流通，申請流通的股份數量和比例可以由境內未上市股份股東自主協商確定。

    投資策略：逆周期調節托底，基建周期短期占優

    在當前市場回調反映中國短期滯漲的不利條件下，我們仍然建議投資者堅持我們10 月以來持續推薦的低估值、現金流充沛的藍籌龍頭企業將持續占優。首先，當前市場值得注意的是中國建筑、中國神華、寶鋼股份等與基建相關的建筑、工程機械、周期等低估值藍籌龍頭企業PB 小于1，內涵價值凸顯，有估值修復的機會，在未來逆周期調節力度加大的背景下預期景氣度將會提升。其次，在通脹仍將持續的階段，食品飲料、生物醫藥等抗通脹主線，以及具有業績支持的成長股也值得關注。最后，關注銀行、券商、房地產等具有一定基本面支撐，估值較低的藍籌股，在經濟下行、市場承壓的背景下，這些行業相對具有優勢。

    風險提示：政策不及預期